关于供给侧改革 你可能忽略了一个重要信号
2015年11月30日 16:13:43

本文系“金融四十人(CF40 VOICE)”专栏文章,由中国金融四十人论坛(CF40)授权华尔街见闻独家发布。

要点:

1,以供给侧改革来促进经济结构调整是宏观政策思路的实质性转变。

2,中央财经领导小组第十一次会议上只强调“使市场在资源配置中起决定性作用”,“更好发挥政府作用”并没有再提及,这是一个重大的信号。简政放权、培育市场环境、制定标准可能会是下一阶段政府工作的重点。

3,但处理僵尸企业,化解过剩产能,伴随的很可能就是工人失业以及坏账率上升。落实大规模减税政策,有可能对政府财政支付带来巨大压力,这些问题都将会考验政府能力。

正文:

“供给侧改革”已经成为当前理解经济政策思路转变的“关键词”。中央财经领导小组第十一次会议上,习近平总书记强调要着力加强供给侧结构性改革。

这个时候提供给侧,显然原来的老路已很难走通。当前中国经济的主要矛盾不再是总量问题。再单纯依靠需求管理政策,例如扩大投资,来增加经济总量已是于事无补,只会导致无效供给的产生,这会使得经济结构越来越恶化,更使得产能过剩雪上加霜。

以往,经济政策强调的重点是“消费是基础、投资是关键”,其中地方政府也在拉动投资过程中发挥重要的作用。但当前投资对促进经济的边际效益已在递减。

另一方面,地方政府的行为也在发生变化,甚至出现有资金不用、有项目不要的现象。这其中既有反腐压力下的不敢为,也有黔驴技穷的不会为的问题。仅仅上半年,国务院常务会议就四次提到“盘活财政沉淀资金”。

此时,唯有转变思路,从短期拉动的需求管理转移到对结构性改革更有效果的供给端,才能重新唤醒经济活力。以供给侧改革来促进经济结构调整,这是宏观政策思路的实质性转变。

但是怎么转、在转变过程中如何避免付出难以承受的代价是更加现实的问题。

这把钥匙握在政府手中。请注意,财经小组工作会议上只强调要“使市场在资源配置中起决定性作用”,而之前的提法都是“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。在高层开出的经济处方中,“更好发挥政府作用”并没有出现。新闻稿原文:

习近平强调,推进经济结构性改革,要坚持解放和发展社会生产力,坚持以经济建设为中心不动摇,坚持五位一体总体布局。要坚持社会主义市场经济改革方向,使市场在资源配置中起决定性作用,调动各方面积极性,发挥企业家在推动经济发展中的重要作用,充分发挥创新人才和各级干部的积极性、主动性、创造性。

这背后的信号意义不容忽视。长期以来,我们对于政府和市场关系的认识始终在摇摆,经济部门和政府部门都想最大限度发挥各自的作用。

结果却是,政府干预经济带来了挤出效应。当政策扶持部门所占的资源越来越多,另一个部门就会遭到挤压,成本随之上扬,所以我们看到,实际利率从2009年底一来一直在上升,尤其是被扶持部门占有资源却效率低下,产业的平均回报率也会随之下滑。

在供给侧改革思路的引导下,简政放权、培育市场环境、制定标准可能会是下一阶段政府工作的重点。

减税则是市场预期较为强烈的举措。与其通过增加税收发债刺激投资,还不如通过减税来刺激企业活力,发挥市场作用要比政府直接干预的效益更高。

尽管思路转变的决心不易确立,但要清楚地认识到,不付出代价不可能真正实现结构调整。

为什么僵尸企业宁愿硬抗也不愿意破产重组?一来地方政府不愿意看到产值下滑,另一方面银行不愿意看到坏账呆账。处理僵尸企业,化解过剩产能,伴随的很可能就是工人失业以及坏账率上升。

此外,一旦落实大规模减税政策,有可能对政府财政支付带来巨大压力。当前中国的财政收入已经滑到个位数,而支出保持在高位。

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供给经济学的代表之一是里根执政时期的美国,里根上台后,出台了一系列减税政策,但并没有压缩政府财政的开支,其结果就是财政收入大幅下滑,只能通过不断提高债务上限支持财政赤字扩大。从1980年到1990年,美国国债规模从9077亿美元飙升到3.23万亿美元。

中国想要通过减税激发市场活力,那么对赤字空间、债务空间该如何把握,将会考验政府的能力。

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