国库定存中标利率骤降 货币政策转向宽松了吗?
2016年06月16日 12:09:50

6月16日,3个月中央国库现金管理商业银行定期存款中标利率2.75%,与前次中标利率3.2%相比,下降了45个基点。

那么,这次国库定存利率骤降,是否意味着货币政策转向宽松?

九州证券全球首席经济学家邓海清博士认为,国库定存利率下降,创纪录招标数量是主因,不反映货币政策变化。

首先,国库定存采用招标形式,与公开市场操作、MLF等有较大不同。央行的正逆回购、MLF等利率和价格均由央行决定,而国库定存的利率则由商业银行的需求与国库定存招标的供给共同决定,主要受供给量、需求量、市场利率等因素影响。

其次,此次利率下降最主要的因素是招标数量800亿创历史最高记录,资金供给大于需求。从历史上看,中标利率与中标量有较为明显的负相关关系,当中标量大幅变动时,中标利率往往又相反变动。例如2013年11月14日,招标量较前次大幅下降200亿,中标利率上行约180BP。

再次,除供给大幅波动之外,招标利率还与市场利率有较大关系,以往6月资金面趋紧,而今年6月资金面并未趋紧,导致对国库定存资金需求不足,也是中标利率下降的原因之一。

邓海清博士补充,国库现金定存招标并不反映货币政策取向,例如2015年全年国库定存招标数量趋势性下降,但货币政策是宽松的;2014年下半年,中标利率一路上行,但货币政策依然是宽松的。

因此,对于此次国库定存招标利率下行不宜过度解读。

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