原油市场最大黑天鹅:2016年沙特里亚尔脱钩美元
2015-11-22 15:30
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沙特坚持不减产的做法,可能既无法实现夺取页岩油市场的目标,甚至为自己埋下了一颗定时炸弹。

油价暴跌造成沙特石油美元收入锐减,如果迫于财政压力继续增大供应,沙特或最终宣布本币与美元脱钩,而这将成为2016年原油市场最大“黑天鹅”,油价甚至可能在目前的基础再腰斩一半。

事实上在油价持续低于50美元/桶的背景下,沙特坚持不减产的做法就是一场赌博。据德意志银行估算,沙特今年的赤字率或将达到16-20%,创下数十年来最高;全球第一大原油出产国的经常项目很可能录得赤字。

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为保证沙特王国的长期统治,保持一个良好的财政状况,不仅只是经济问题,更关系沙特王室稳定。

据德意志银行:

燃油补贴是该国消费端最大的补贴。如果沙特仿效阿联酋取消燃油补贴,那么将增加270亿美元收入,相当于填补20%的财政缺口。但基于沙特和阿联酋巨大的人口差异,沙特极不可能取消补贴。这意味着沙特不可能承受把国内燃油能源价格从0.11美元/升,提高到0.5美元/升的水平。

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沙特还可以选择提高电价,尽管这对社会冲击较小。但这只能带来30亿美元的增量收入,只相当于2.3%的财政赤字。

提高水费是另一个方案,目前沙特对每月消费50立方米的居民,收取每立方0.1沙特里亚尔(3美分),为全球水费最便宜的国家之一,尽管沙特位于全球最干旱地区之一中东。

事实上市场早已在关注沙特的财政问题。今年8月沙特里亚尔一度大幅贬值,投资者下注高赤字压力下,利雅得政府最终将抛弃盯住美元的固定汇率制度。

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本周五美银美林甚至预言,沙特放弃固定汇率制度将是“2016年原油市场最大黑天鹅”。

美银美林

对于原油市场而言,最关键一点就是中东货币,尤其是沙特里亚尔汇率。事实上目前沙特外汇储备仍然充裕,但是正在以一个相对较快的速度下滑。更为严重的是,一旦中国让人民币比市场预期的更快速贬值,那么油价可能会更快速的下跌。如果布伦特原油均价跌破30美元/桶,那么沙特外汇储备下滑将加速到每月180亿美元(下图),外储如此之快的下滑,会极大削弱沙特捍卫里亚尔汇率的能力。

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沙特一直以来通过过量供应压低油价,但财政问题已经迫使沙特走向国际市场发债。此前我们提到,过去七个季度全球5.2亿桶汽油储备中至少有一半要归功于沙特的过量供应。那么未来沙特还能继续向石油市场倾销么?我们认为沙特不太可能把油价压低到40美元/桶之下,否则沙特里亚尔30年来盯住美元汇率的政策或因此告终(下图)。坦率说,沙特先发制人的温和减产,比本币全面贬值更为政治正确。但是一旦人民币首先大幅贬值,将令沙特措手不及。

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简而言之,沙特里亚尔脱钩美元将是2016年全球原油市场的第一大黑天鹅,这一情况或许高度不可能发生,一旦发生将对市场造成巨大震荡。

设想一旦如果沙特无法抵御美元持续上涨造成的压力,里亚尔最终脱钩美元追随卢布和巴西雷亚尔大幅贬值,那么油价可能崩溃跌至25美元/桶,反过来,疲软的大宗商品价格将对新兴国家构成更大的压力。所以即便宏观环境和市场动态平衡改观,2016年原油市场仍然取决于美元对人民币、沙特里亚尔的汇率。或者沙特的一次大幅减产。

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华尔街见闻网编辑,专注于黄金、 贵金属,外汇市场。曾任译言网(yeeyan)高级编辑,《21世纪经济评论》等财经杂志撰稿人。
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