影子银行的风险是如何传导给普罗大众的?(下)

非银部门如何绑架了整个金融体系?

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上周,我们对当代世界上最重要的货币银行学家之一的Zoltan Pozsar的一篇关于影子银行野蛮生长的需求端分析之论文作了专题译介。本周,我们将向大家介绍另一位全球顶尖的货币银行学家,即IMF的Manmohan Singh,他在抵押品研究领域独树一帜,同时对影子银行亦有深刻见解,更重要的是,较之Pozsar,他的语言更加通俗易懂。这次,我们找出了Singh于2012年撰写的一篇论文,文章主要论述了影子银行的风险如何传导给传统银行乃至普罗大众,在这篇文章中,他用通俗易懂的方式,创造性地将“看跌期权(puts)”(即,在一定时间以固定价格出售一项物件的权利)这个概念用于解释影子银行传导的过程中,使原本晦暗不明的影子银行风险传导问题变得更加清晰明了。对此,我们对该文亦作了全文译介,旨在让各位对影子银行的风险传导有一个更加清晰的认识。本次连载共分为三部分,上集主要用生动的语言解释了何为看跌期权,以及看跌期权如何嵌套入影子体系的解释框架中,且简要介绍了传统银行内部的影子体系,中集主要通过货币市场基金、中央对手方及三方回购市场三个具体案例来论述影子体系中的看跌期权问题。本部分为下集,主要谈了谈浮动利率卖权以及抵押品市场中的看跌期权运用问题。本文的理解需要一定宏经基础,欢迎阅读!