【产品】2018年债券市场共识与分歧20180104—新债定价报告

作者: 兴业研究
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:1只新债的发行利率符合预期;6只新债的发行利率出现了较大的偏差,其中低估的4只,高估的2只。

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固定收益日报:中国债市观察


每日专题:2018年债券市场共识与分歧(上)

 

对于基本面和政策,当前市场的一致预期是:经济增速明年略有下降,具体到年内走势“前低后高”;通胀方面CPI略有抬升,年内变化“前高后低”;政策上,“去杠杆”还未结束,在中央经济工作会议后,“去杠杆”纵深推进的预期更加深入。


从市场分歧看,主要集中在:(1)政策利率的变动,一是OMO利率是否调整,二是贷款基准利率是否调整;(3)通胀水平的意外因素。


在基本面和政策面上出现的共识大于分歧,而对于2018年债券市场和货币市场的分歧要大于共识。


总的来看,市场预期正在从对基本面的普遍乐观转为相对谨慎,对通胀水平的预期从低水平转向较高水平;对政策预期从短期行为转向长周期政策逻辑变化。


每日专题:2018年债券市场共识与分歧(下)


对于货币市场和现券走势,目前的共识和分歧集中在:


市场共识:(1)短端利率再次大幅走低难出现;(2)流动性“紧平衡”、“削峰填谷”仍将延续;(3)信用债等待最后一跌。


市场分歧:(1)短端利率的上限和波动;(2)期限利差能否明显回升,

收益率曲线
能否修复;(3)长端利率再度下行的时间。


详情见APP报告:《春节前交易窗口值得关注——中国债市观察第1期》,作者:梁世超,王旭


《2018年NCD:小幅收缩,结构调整——中国债市观察第2期》,作者:梁世超,王旭



新债发行结果回顾


我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:1只新债的发行利率符合预期;6只新债的发行利率出现了较大的偏差,其中低估的4只,高估的2只。


新债研究结果总览(一)


2018年1月4日,兴业研究覆盖新债44只,其中城投债1只,产业债43只;发行日分布为T+1日的为5只、T+3日及以上的为39只。最终研究结果如下表(WIND渠道):


新债研究结果总览(二)


2018年1月4日,兴业研究覆盖新债44只,其中城投债1只,产业债43只;发行日分布为T+1日的为5只、T+3日及以上的为39只。最终研究结果如下表示(非WIND渠道):





兴业研究信用打分体系



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