市场步入巨头时代:美国小市值公司遭遇8个月来最惨一周
2017-08-12 12:31
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摘要:美国小型、中型和大型上市公司第二季度的利润增速分别为-8%、7%和9%,分化明显。衡量美国小型上市公司业绩的Russell 2000指数在本周下跌了2.7%,创下今年以来的最差表现。

本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者唐晗。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。

这是个强者恒强的时代。美国的小市值公司在大市值公司面前败下阵来。

数据显示,美国小市值公司在第二季度的利润增速为-8%,而同期中等市值公司的利润增速为7%,大型市值公司的利润增速则为9%。

与此同时,衡量美国小市值公司业绩的Russell 2000指数在本周下跌了2.7%,较去年同期仅增长了1%,创下了今年以来的最差表现。

美银美林表示,中小板块行情的终结,意味着投资者们对美国经济前景并不看好。

市场对特朗普交易失去信心

由于小市值公司很少开展海外业务,因此其业绩表现往往与美国本土经济高度相关。

特朗普当选后,其所承诺的万亿基建计划和减税计划使投资者们感到振奋,对美国经济的看好达到了空前程度。Russell 2000指数也随之暴涨,涨幅曾领先了衡量大中型企业表现的标普500指数10个百分点。

然而,由于特朗普计划执行的政治阻力过大,市场逐渐对此感到失望,曾经暴涨的Russell 2000指数也回吐了自特朗普当选以来其相较于主板的溢价涨幅,现在Russell 2000指数上涨幅度不再领先于标普500指数。

美国金融博客Zerohedge点评称,随着美国经济开始丧失增长动能,经济刺激前景黯淡,小市值公司仍将遭遇更多的不利因素。Zerohedge还称,现在对小市值公司的估值很高,但这些公司的基本面薄弱,杠杆水平又高到创下历史记录,因此建议投资者对投资这些公司的股票保持谨慎态度。

强者恒强,规模报酬递增?

美国的科技股业绩屡屡突破新高,超出金融机构的预期,但美国小市值公司的利润却差强人意,市场对其每股收益的预期不断下降,小市值公司与大市值公司的回报率差值创下数年以来的高点。

这并非美国一国之个例。中国的创业板较主板相比,业绩也不好看。从年初至今,上证指数上涨了3.28%,而同期创业板指却下跌了12.5%。

与此同时,没有在A股上市,但已经成长为庞然大物的中国互联网垂直领域的独角兽公司(阿里、腾讯、微博、京东、陌陌、网易、携程),他们的市值在过去一年增长了70%,与之对应的在国内上市的在各个垂直行业(特别是科创领域)不那么具有领先性的这一批中小市值公司在过去一年内下跌近30%,这两者出现了明显的分化。

天风证券首席经济学家刘煜辉表示,互联网经济远超出我们对传统的认知,它呈现规模递增的状态,供给侧的革命形成资源和要素非常迅速地向顶级的公司聚合和集中,“马太效应”非常强。

因为互联网,人类经济活动最根本问题“信息不对称”出现了边际的突破,交易成本呈非线性下降,传统的行业和企业的边界变得模糊,资源要素可以跨界流动,使得资本的使用效率非线性地上升。在信息经济中,硬体有所谓的“摩尔效应”;同时软体的单位美元投资往往有“事半功倍”的效果,极小的投资带来极大的财富。

具体看,这些公司有四个共同的特点,其一就是数据垄断。科技创新的本质依然是对于消费需求的带动。在数据为王的时代,谁掌握了更多的用户的数据,就意味着谁掌握了未来时代的命脉。从腾讯,阿里,到Facebook和谷歌等,不断在向新的模式转型,不断迭代新的业务,一切都源于他们强大的数据源。资源要素和信用在未来都会跟着数据流动,之所以出现“马太效应”,正是因为大量有价值的数据向互联网巨头集中。

第二个是流量分割的结束。对于新进入者来说,要重新获得流量的成本极大。用户的习惯越来越稳定,每一个应用可能都对应垂直领域的巨头。你看看手机上的APP,可能前几年能下七八十个,而现在主要用熟悉的二三十个,意味着巨头会拥有越来越相对稳定和便宜的用户数量。

第三个是规模报酬递增。我们在学校里学经济学教科书的时候看到的概念,传统经济中都是规模报酬递减,但是在互联网经济中看到的是规模报酬递增,这是一个常态。

第四个是创新,由于本身具有大量用户数据,又有不错的现金流,反而鼓励了这些大互联网公司去做创新。而小公司根本承受不起创新失败的成本,在All in失败后也只能接受落寞退场的命运。只有大公司能扛过去,因此优势都在向大公司集中。

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