为什么会有人买期限100年的世纪债券?
2017-09-13 18:51
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摘要:继阿根廷、墨西哥发行百年国债后,奥地利也准备发行这种债券了。以低利率借钱,拖个一百年再还,对任何一个国家都是巨大的诱惑,美国财政部长姆努钦似乎也有此意向。那么问题来了,为啥会有人买?

*本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),作者唐晗。更多精彩资讯请登录wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP*

奥地利建国不到100周年,却准备发行一个为期100年的国债。

这是欧元区第一个国家面对公众发行“世纪债券”。此前,爱尔兰和比利时曾在2016年面向私人发行过百年国债。法国的国有铁路公司SNCF、 电力巨头Electricité de France SA 分别在2015年和2014年发行过百年公司债,但从未有欧元区国家公开发行百年国债。

去年年底,奥地利政府曾以1.53%的利率,发行了20亿欧元(2.2亿美元)的70年期国债。市场预计,此次百年债券的收益率将在奥地利二月发行的30年期国债收益率上上浮60个基点,达到1.92%。

在欧洲央行长期的经济刺激政策下,欧元区各国国债收益率不断下降,各个政府融资成本不断降低。趁着欧洲央行还没下定决心走向紧缩,在此时发行百年国债,对奥地利政府来说相当划算。

为什么会有人买百年国债

奥地利共和国诞生于1955年,建国至今还不到65年。去购买这样一个国家发行出来的百年债券,看起来似乎有些过于乐观。

更不用说这100年中可能发生的各种风险:国债收益率是否会大幅攀升、国家是否会滥发国债以至于信用破产、甚至还有潜在的战争和国家解体风险。

但是,投资者和发行者对此仿佛都毫不在乎。在高盛、美银美林的大力推销下,奥地利去年年底发行20亿欧元的70年国债最终销售一空,爱尔兰和比利时向私人发行的1亿欧元百年国债也被抢完。甚至连墨西哥和阿根廷这样经济和政治都不算稳定的南美国家,都成功售出了百年国债。眼看众多国家在长期借债上的成功案例,近来,美国财长姆努钦似乎也有类似意图。

据汇丰银行分析师的压力测算,百年国债看似时间长、风险大,其实比30年期国债更适合购买。

以新兴市场为例,假使某个新兴市场国家以5%的利率发行30年期国债,以6%的利率发行100年期国债,100年期国债将在各个方面跑赢30年期国债。

如果国债在30年以内违约,由于百年国债的收益率更高,其赚到的钱无疑比30年期国债要多。如果国债在32年-100年后违约,考虑到百年国债在前三十年已经比30年期国债多积累了30%的收益,那么损失也会相应缩小。汇丰银行的期权定价模型显示,百年国债比30年国债的风险溢价其实没市场想象的那么高,虽然其时间长度是后者的三倍有余。

发达国家的国债违约率比新兴市场更低。根据汇丰银行测算,百年国债对20年国债的风险溢价中,欧元区国家应为9%,日本应为8%,新兴市场在美国发行的国债风险溢价为7%,而美国本国国债的风险溢价则为零。

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