策略:清明节调整窗口或延长,不改中期慢牛

作者: 国泰君安证券研究
备注《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰

贸易战加大全球市场不确定性。22日,美国公布了对华301调查结果,特朗普签署备忘录,宣布采取措施对华产品征收关税。美要在15天内公布建议产品清单,后有30天征询公众评议,60天内特朗普听取汇报。受此影响,全球股票市场大幅波动。我们认为,贸易战的真实意图、豁免国家范围和时间、针对的产品种类、受影响的规模在短期内尚难明确,全球经济复苏进程及再通胀节奏的预期波动难以迅速平抑,这将进一步放大全球市场的波动,延长清明节窗口调整时间。

 

第二风险窗口期兑现,三因素或拉长清明节的抉择窗口。自2018年1月10日起,国泰君安策略团队便反复提示关注春节和清明节两大抉择窗口。目前来看,清明节时点的调整窗口已经开启。抉择窗口的时间取决于三大不确定性消退的节奏。其一,经济需求和开工情况。预计三月份数据受季节性影响难有起色,转好须待四月份高频数据。其二,利率水平预计Q2易上难下,春节后回落阶段近尾声。其三,贸易战的进程和烈度。上述三因素可能拉长清明节抉择窗口。三大不确定性消退后会出现“执两端”的慢牛。

 

舍离“buy and hold”,执两端均衡配置。对于2018年的市场,伴随波动率的回升和配置的均衡化,我们将难以再用2017年的“buy and hold”方式去轻松获取超额收益。2017年,分子端盈利能力的边际改善叠加分母端融资能力的相对优势,使得龙头白马成为winner,“buyand hold”策略盈利颇丰。进入2018年,在春节这第一风险窗口期,伴随抱团出现瓦解迹象,市场从原先的 “相对估值-业绩坐标系”共识转而寻找“绝对估值-业绩坐标系”,这意味着2018年自下而上个股选择将重于自上而下的板块选择。估值均衡的背景下,配置上要执两端均衡配置,看好二线消费与制造中的TMT。

 

二季度配置机会犹可期,看好二线消费与制造业中TMT。伴随贸易战预期逐步发酵与国内经济路径愈发清晰,短期来看调整或难立即结束。但是从二季度的视角来看,2019年年中前后有望看到金融体系理顺,利率上行带来的估值压力在Q2将弱于市场预期,对应权益资产相对吸引力将获得显著提升,四五六月的经济数据预期也有望逐步向上修正。二季度机会有左侧右侧之分,伴随三大因素释放陆续出现,风险偏好催化成长端,经济因素催化价值端。我们认为调整虽有延长,但恰好给市场风格的均衡化提供催化。左侧机会将逐渐伴随三大不确定因素的陆续明朗而出现,右侧机会将在三大不确定性出清后推动市场修复的加速,调整过程之中是建仓良机。今年市场风格不会如2017年那么鲜明,但市场风险偏好将会提升一个层级,这是中国经济金融双出清曙光出现决定的。周期看龙头右侧机会,金融地产全年看绝对受益。相较之下,我们更加看好二线消费与制造业中TMT阶段性表现。主题方面重点推荐海南旅游岛、5G、乡村振兴。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制,若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,非常感谢您的理解与配合!如有任何疑问,敬请按照文末联系方式与我们联系。

 

-------------------------------------

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式 :请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

参与评论
收藏
qrcode
相关资讯
参与评论