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A股投资风格再次切换?听听知名私募讲述的最新线索
作者: 孙建楠
2018-04-16 11:56
2018年开年以来,A股行情可谓一波三折。特别是贸易战升级后,市场走向更是扑朔迷离。近日,星石、乐瑞、观富、拾贝顶尖私募齐聚讨论诸多热点,给出了市场最新的投资线索······

摘要:2018年开年以来,A股行情可谓一波三折。特别是贸易战升级后,市场走向更是扑朔迷离。近日,星石、乐瑞、观富、拾贝顶尖私募齐聚讨论诸多热点,给出了市场最新的投资线索······

2018年开年后,A股上演了早于往年的“春季躁动”,随后2月初在全球市场“大失血”中出现大波动,随后中美贸易摩擦升级后A股再次遭遇重创。

诸多不确定因素干扰下,如何寻找A股的投资线索?哪个板块将成为下一个躁动点?近日,格上财富2018春季投资策略会上,星石投资、乐瑞资产、观富资产和拾贝投资的掌门人现身,谈了未来A股运行方向的深层逻辑。

星石投资副总经理、高级策略师易爰言

虽然有贸易战等地缘政治干扰因素,但2018年A股的机会大于风险,机会来源于上市公司盈利改善。特别是2016年以来,A股投资从宏观因素转向企业盈利。去年涨幅较大的蓝筹白马股受到供给侧改革影响,企业盈利明显改善,这标志着A股上市公司盈利的上行周期。

去年一线的龙头股、蓝筹股受益,今年企业盈利逐渐扩展到二线、三线公司,这并非简单的周期轮换,而是上市公司盈利改善扩散到新的行业和新的公司

特别是经历2月市场波动后,我们非常确定今年投资风格由价格转换到价值成长。在星石投资的投资组合中,从去年以价值股唯一风格切换到科技、周期和消费三个比较均衡的配置中。

此外,易爰言强调,风格转换并非过去简单的由周期转到成长,由大盘转到小盘,看好具有估值合理、业绩持续增长的公司标的,寻找真正价格和成长两者兼备的公司。

乐瑞资产海外及另类投资总监 李佩颖

中国短期经济和中期、长期基本面决定的经济中枢出现了一定背离短期中国经济处于底部,且将持续一段时间,由于国家政策协调性加强,防范底部风险经验加强,出现螺旋式下降可能性降低。

另一方面,美欧为代表的经济体持续复苏,中国则出现衰退风险较低,这导致中国经济虽处于短期独步,但经济下行风险有一定托底。

对于流动性需要分层观察,比如政府对城投和中小型房地产企业融资有一定限制,但融资限制的外溢效应导致其他实体经济行业流动性相对宽松。

对于通胀,有美欧产能利用率处于今年高位,中期角度中国通胀会有抬头趋势。此外,产能去化比较顺利,供给侧改革的成功对企业盈利形成支撑。改革持续推进后,企业盈利的中枢将不断上移。

对于债券市场,3月份以来出现一波债市“小牛市”,这个趋势或延续一段时间,背后原因是2016年四季度债券收益率不断提升,处于历史价格相对极致,导致收益率在极值之后出现下行。

由于全球经济体基础利率整体中枢上移,这会传导到中国,长期看债市并不乐观。

乐瑞资产比较关注城投债风险,目前监管政策对于地方债态度是“开前门、堵后门”态度。“开前门”是地方政府继续通过合理合规的地方债、专项债、PPP形式延续债券,“堵后门”是对地方政府考核从单一GDP考核转变为对发展质量考核。

政府削减的不仅是非标以及间接融资方式,更多是将注意力转移到控制地方政府隐性债务的进一步扩大以及对现有债务的进一步规范的过程中。这一过程中,可能短期会面临部分的城投企业由于债务负担过重出现的风险事件。

观富资产首席执行官 詹凌蔚

从宏观角度看,2018年是市场重构之年,也是中国上行周期的修正年份,金融环境和流动性环境变化最大,从一季度债市表现较好可以看出与前两年不同的金融环境变化——或重回紧货币、宽信贷环境。重构之年的国内稳基调会变,有充分的手段和工具保证稳定,收益率预期相比2017年降低,要做到正收益要付出更大努力。

今年A股处于风格扩散阶段,去年市场过于均衡。因此,市场风格不会完全转换,仍是以盈利为主线,而非单纯由估值和主题实践推动,这最多是阶段性力量,绝非持续性力量。

他还强调,中观层面非常关注中国制造业崛起。如果利率市场变化、僵尸国企和地方政府被按住,今年会是中国制造业崛起春节的原点。先进制造的落脚点是盈利和竞争力,今年要关注该领域的进阶和供应层面的升级。

特别是进阶——中国制造业具备国际竞争力后,将在国内实现大幅度进口替代,这是投资机会所在。

拾贝投资首席投资顾问李达

A股正发生积极性变化,即市场有效性的提升,且市场能够持续做到有效性提升,以反映这种进步。其次,投资者不能盲目乐观,市场危机一定会以我们不知道的更猛烈方式到来。过去20多年,上证综指最大回撤73%,而美国股市200年历史最大回撤95%,所有公司跌至10%的平均市值。我们要对市场永远保持敬畏之心。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

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