信用已紧,财政难松

来源: 西南证券研究所
投资要点 年初以来在控杠杆背景下,随着金融监管和对地方政府债务管控加强,实体信用持续收缩。6月金融...

投资要点

年初以来在控杠杆背景下,随着金融监管和对地方政府债务管控加强,实体信用持续收缩。6月金融数据显示,这一态势在延续。社融继续大幅萎缩,而贷款增加以票据融资为主,企业中长期贷款继续偏弱。实体融资收缩带动广义货币增速不断创下历史新低。 控杠杆是三大攻坚战之首防风险的主要内容,因而具有很高的政策重要性。控杠杆环境下金融机构难以加大对实体经济资金供给,因而货币政策发力渠道不畅,这时就需要财政政策发力,加大对对实体经济资金支持。但我国财政政策与货币政策向来需要配合,缺乏融资支持的财政政策难以发力。这一方面是由于地方政府债务扩张规模大于预算内赤字增加,另一方面是因为融资受限将降低财政投资项目的加杠杆能力,减小财政赤字的乘数效应。 今年下半年财政赤字和地方政府债具有一定扩张空间,合计大约在2万亿左右,但在地方政府债务管控强化环境下难以弥补融资收缩的缺口。因此,在正门开的不够大的情况下,财政发力依然更为依赖地方政府债务扩张。

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