当前水泥股价隐含的预期

来源: 中信证券研究
——郭皓 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅...

——郭皓

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当前水泥股价隐含的吨毛利预期。基于绝对估值模型测算,目前主流水泥公司股价所隐含的市场对长期水泥吨毛利预期介于2017年和2018年的吨毛利水平之间。我们认为支撑该市场预期的背后假设是:供给限产能长期维持在目前强度以及需求长期看不会下降太多。这个预期在当前的水泥市场环境下偏乐观,但短期具有一定的合理性,尤其在水泥价格高位稳定、企业中报普遍报喜以及政策面宽松的催化下,短期来看该隐含预期不算过分乐观。长期理性地看,上述预期有较大的不确定性。一方面市场对于长期水泥吨毛利的假设很容易受价格短期变化的影响,另一方面需求侧的长期(如5年以上)预期受到短期因素干扰后会发生剧烈波动。

近期行业基本面-淡季水泥价格坚挺78月份是建筑业开工传统淡季,水泥需求一般出现季节性回调,按往年经验,78月份水泥均价环比56月均价回落5-10/吨。今年6月份后至今国内多数地区水泥价格出现小幅调整,幅度有限,上周沿江部分区域因限产出现价格小幅反弹。总体来看今夏淡季水泥价格跌幅可控、较为坚挺,反映需求稳定,尚未出现失速下行。产出数据上6月份水泥产量同比持平,同样印证需求走平。对应到行业三季度业绩预判上,假设水泥价格和销量在淡季环比小幅调整,则预计三季度行业利润环比小幅回落,同比因基数偏低仍会有可观增长。

投资建议7月建材类公司普遍反弹,是市场对宏观需求过于悲观预期的修复,催化因素是上市公司中报的高增长和政策面的宽松预期,中报期阶段性机会除了可关注业绩普遍报喜的水泥股外,还可关注超跌的防水材料、玻纤细分行业龙头公司。中期来看,需求周期的调整可能仍未完成,财政刺激在基建端的起效需要时间,中小城市地产投资仍有待出现周期性回落,未来半年可能仍处在复苏前的周期调整后半段,市场在阶段性反弹过后仍然需要注意周期尾部风险。

风险因素:地产周期的波动的不确定性、错峰限产强度的不确定性、行业去产能力度的不确定性、外围经济周期波动的不确定性。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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