二季度债基更偏好什么品种?

来源: 文涛宏观债券研究
投资要点 截至2018年二季度末,从基金数量看,债券型基金共有1277只,较一季度末增加37只,占全...

投资要点

截至2018年二季度末,从基金数量看,债券型基金共有1277只,较一季度末增加37只,占全部基金比25.67%;从基金份额看,债券型基金份额达16347亿份,较一季度末增加415亿份,占全部基金份额比13.22%;从基金资产净值看,债券型基金资产净值达17105亿元,较一季度末增加458亿元,占全部基金资产净值比13.49%。

从持仓结构看,从变化趋势来看,金融债占比大幅上升,而同业存单占比大幅下降,或与3月23日证监会窗口指导债券型基金建仓期内同业存单比例不得超2成有关;其它类型的债券占比基本保持稳定。持仓久期方面(以市值加权平均剩余期限),二季度债券型基金持仓债券久期整体拉长0.54年至2.82年,其中,国债久期大幅上升3.04年至7.22年,金融债久期上升0.32年至3.39年,中期票据久期上升0.24年至2.19年;而地方政府债久期下降0.23年至1.66年,企业债久期下降0.25年至3.28年;其它类型的债券久期保持稳定

采用债券型基金A类份额复权单位净值数据来分析其业绩,剔除本季度新成立的基金二季度,除指数型债券基金外,其它类别的债券型基金业绩均出现不同程度的下滑。总体来看,债券型基金季度收益率下滑0.52%至1.02%具体来看,纯债型基金季度收益率下滑0.46%至1.17%;混合债券型一级基金季度收益率下滑0.78%至0.64%;混合债券型二级基金季度收益率下滑幅度居首,下滑1.08%至-0.31%,或与二季度股市表现低迷有关;指数型债券基金季度收益率上行0.10%至1.57%

采用非金融信用债重仓个券数据(短期融资券、中期票据、企业债和公司债)。二季度,债券型基金非金融信用债重仓个券共有1832只,其中,城投债740只,占比40%,产业债1092只,占比60%。总体来看,二季度债券型基金对非金融信用债的配置延续去年以来风险偏好下降的趋势。从剩余期限来看,城投债和产业债中剩余期限在1年以内的债券占比均小幅下降,而剩余期限在1-3年及3年以上的债券占比均小幅上升,城投债和产业债变化幅度相差不大。从债项评级来看,城投债和产业债中AAA级债券占比均显著上升,但城投债的上升幅度明显小于产业债,产业债中AAA级债券占比已达50%,且城投债中AA+级债券占比上升2%至25%,而产业债中AA+级债券占比下降3%至13%,相对来看,二季度债基对城投债持更为谨慎的态度

风险提示:信用超预期收缩

正文

一、二季度债券型基金概览:纯债和指数型债基净值回升

截至2018年二季度末,从基金数量看,债券型基金共有1277只,较一季度末增加37只,占全部基金比25.67%;从基金份额看,债券型基金份额达16347亿份,较一季度末增加415亿份,占全部基金份额比13.22%;从基金资产净值看,债券型基金资产净值达17105亿元,较一季度末增加458亿元,占全部基金资产净值比13.49%。

从基金类型看,本文主要统计纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和指数型债券基金。纯债型基金仅投资债券,在债券型基金中居主导地位,资产净值为14802亿元,较一季度末增加565亿元,占比87%。2012年7月证监会叫停债基打新,混合债券型一级基金实质与纯债型基金类似,资产净值为594亿元,较一季度末减少3亿元,占比3%。混合债券型二级基金资产净值为1477亿元,较一季度末减少126亿元,占比9%。指数型债券基金以跟踪某些债券指数的方式进行投资,资产净值为233亿元,较一季度末增加22亿元,占比1%。

二、债基持仓结构变化:同业存单占比回落,加权久期有所拉长

二季度末,债券型基金债券持仓市值达16588亿元,较一季度末增长8%,其中,国债341亿元,占比2%;金融债5107亿元,占比31%;同业存单1149亿元,占比7%;企业债3629亿元,占比22%;短期融资券2386亿元,占比14%;中期票据3226亿元,占比19%;可转债265亿元,占比2%;资产支持证券 281亿元,占比2%,其它债券204亿元,占比1%。从变化趋势来看,金融债占比大幅上升,而同业存单占比大幅下降,或与3月23日证监会窗口指导债券型基金建仓期内同业存单比例不得超2成有关;其它类型的债券占比基本保持稳定。

持仓久期方面(以市值加权平均剩余期限),二季度债券型基金持仓债券久期整体拉长0.54年至2.82年,其中,国债久期大幅上升3.04年至7.22年,金融债久期上升0.32年至3.39年,中期票据久期上升0.24年至2.19年;而地方政府债久期下降0.23年至1.66年,企业债久期下降0.25年至3.28年;其它类型的债券久期保持稳定。

三、二季度债券型基金业绩分析:指数型债基一枝独秀

本部分采用债券型基金A类份额复权单位净值数据来分析其业绩,剔除本季度新成立的基金。二季度,除指数型债券基金外,其它类别的债券型基金业绩均出现不同程度的下滑。总体来看,债券型基金季度收益率下滑0.52%至1.02%。具体来看,纯债型基金季度收益率下滑0.46%至1.17%;混合债券型一级基金季度收益率下滑0.78%至0.64%;混合债券型二级基金季度收益率下滑幅度居首,下滑1.08%至-0.31%,或与二季度股市表现低迷有关;指数型债券基金季度收益率上行0.10%至1.57%。

四、对信用债偏爱有何变化:偏好中高评级,城投债相对谨慎

本部分采用债券型基金非金融信用债重仓个券数据(短期融资券、中期票据、企业债和公司债),以分析债券型基金对城投债和产业债偏好的变化。二季度,债券型基金非金融信用债重仓个券共有1832只,其中,城投债740只,占比40%,产业债1092只,占比60%,比例构成较一季度保持稳定。

总体来看,二季度债券型基金对非金融信用债的配置延续去年以来风险偏好下降的趋势。从剩余期限来看,城投债和产业债中剩余期限在1年以内的债券占比均小幅下降,而剩余期限在1-3年及3年以上的债券占比均小幅上升,城投债和产业债变化幅度相差不大。从债项评级来看,城投债和产业债中AAA级债券占比均显著上升,但城投债的上升幅度小于产业债,产业债中AAA级债券占比达50%。从AA+评级看,城投债中AA+级债券占比上升2%至25%,而产业债中AA+级债券占比下降3%至13%。从AA评级看,AA产业债占比回落3个百分点至8%,城投债回落8个百分点至20%。相对来看,二季度债基对城投债持更为谨慎的态度。

分析师:黄文涛执业证书编号:S1440510120015

分析师:曾羽

执业证书编号:S1440512070011

研究助理:吕元祥

邮箱:lvyuanxiang@csc.com.cn

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黄文涛曾羽吕元祥

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