立个flag:2019银行业十大猜想

来源: 志平金融研究 刘志平 李晴阳
2019-01-09 13:02
十大猜想会成真吗?

本文来源:志平金融研究 刘志平 李晴阳 (ID:yinhangziguan)

猜想一:利率市场化改革深入推进,完善市场化的利率传导机制。

猜想二:理财业务深入整改,理财子公司杨帆起航。

猜想三:货币政策维持流动性合理充裕,降准有较大空间。

猜想四:监管强化信贷结构引导,支持小微企业和实体经济。

猜想五:对外开放进一步扩大,持续推进“以外促内”。

猜想六:经济下行压力下,行业资产质量承压。

猜想七:资产端定价承压,息差止升回落。

猜想八:鉴于息差回落以及信贷成本压力,行业利润增速回落。

猜想九:表外业务压缩边际放缓,社融增速有望企稳。

猜想十:资本监管更加注重系统性以及逆周期,银行试水新型资本补充工具。

2019年银行业十大猜想

猜想一:利率市场化改革深入推进,完善市场化的利率传导机制。目前我国存贷款利率已基本放开,基准利率体系正在完善。受限于自身传导机制不畅以及两轨制,18年市场利率向存贷利率传导有限,且商业银行高信贷扩张与存款荒的矛盾抬升贷款上浮空间,19年利率市场化深化改革依然有推进需求。

猜想二:理财业务深入整改,理财子公司杨帆起航。银行理财在净值化、破刚兑、回归资管本质要求下面临重塑,《理财子公司管理办法》奠定了理财子公司的业务优势,已有17家银行公告拟设立子公司,19年底-20年初或将面世。

猜想三:货币政策维持流动性合理充裕,降准有较大空间。政治局会议定调19年经济政策着力点聚焦稳增长,为对冲经济下行压力需要相对宽松的货币政策;18年表外非标持续收缩,社融增速持续走弱,中小企业面临融资渠道收窄问题,通过定向降准可以为实体经济纾困,从而发挥货币政策的结构优化作用。

猜想四:监管强化信贷结构引导,支持小微企业和实体经济。以疏通货政传导渠道为核心的监管政策陆续出台,鼓励金融机构加大对小微民企等薄弱环节的支持。信贷作为金融服务实体的主要方式,19年还会继续保持较高投放水平。

猜想五:对外开放进一步扩大,持续推进“以外促内”。博鳌论坛奠定金融业开放基调,各项政策细化和推行将带动银行业稳步有序开放,中资行将获得更多海外拓展空间,外资行受益政策红利也将共同促进行业发展。

猜想六:经济下行压力下,行业资产质量承压。宏观经济周期趋势向下以及外部贸易战的影响下,银行信贷资产质量承压,但存量信贷质量已经经过一轮不良出清,且当前银行业整体风险偏好较为审慎,较高的拨备水平也为处置消化提供支撑,19年银行业资产质量承压但整体可控。

猜想七:资产端定价承压,息差止升回落。19年银行息差的回落主要是资产端的压力:1)经济下行有效需求不足叠加宽信贷环境,供大于需会有定价压力;2)监管加强解决融资贵的影响。负债端:存款竞争延续,但流动性宽裕下负债成本基本稳定。

猜想八:鉴于息差回落以及信贷成本压力,行业利润增速回落。我们预计19年上市银行营收增速较18年略有下行,利润增速也将小幅回落。预计净利润同比增长5.8%,整体业绩的区间为4.6%-6.9%。

猜想九:表外业务压缩边际放缓,社融增速有望企稳。今年3月以来表外融资规模持续负增,但压缩节奏已边际放缓。而结合监管态度,影子银行也有望在业务合规经营下有序开展,在信贷支撑以及表外企稳下社融增速有望保持稳定。

猜想十:资本监管更加注重系统性以及逆周期,银行试水新型资本补充工具。国际国内资本监管标准日益完善,部分银行核心一级资本充足率接近监管最低水平,19年内生业务拓展需求和外部监管标准提升对银行提出了更高资本要求。

 

风险提示

1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2) 政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3) 市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4) 部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

 


一、猜想一:利率市场化改革深入推进,完善市场化的利率传导机制

近年来我国的利率市场化改革稳步推进,目前存贷款利率已基本放开,基准利率体系正在完善,价格型调控机制建设也在不断推进。当前货币市场与信贷市场利率处于双轨状态,企业贷款利率以基准利率为锚进行上下浮动,导致货币市场利率短期内难以有效传导到信贷端,18年下半年监管反复强调“疏通货币政策传导渠道”,加快完善市场化利率体系的重要性凸显。一季度货币政策执行报告里监管部门首次提出推动利率“两轨”逐步合“一轨”,之后又强调要发挥好市场利率定价自律机制的引导作用,采取有效方式激励约束利率定价行为,不断健全市场化的利率形成机制。央行行长易纲在博鳌论坛上也提出“在理想的情况下,未来两个利率会越来越接近,基准利率将可能主要由市场决定,中国基准利率和市场利率的双轨将合并成一个市场化利率。再到下半年,央行三季度货币政策执行报告中指出要:

1)继续深入推进利率市场化改革。进一步推动同业存单和大额存单有序发展,逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。目前同业存单发行主体机构个数由1712家扩大至2051家,大额存单发行主体机构个数由543家扩大至1197家。

2)不断健全市场利率定价自律机制,充分发挥自律机制维护市场竞争秩序的作用,引导金融机构自主合理定价,完善市场化的利率形成、调控和传导机制,推动利率逐步“两轨合一轨”。

我们认为19年利率市场化深化改革依然有推进的需求:

一方面受限于自身传导机制不畅以及两轨制的问题,18年市场利率较低,但向存贷利率的传导有限。18年货币政策明显宽松,尤其是下半年以来,货币市场基准性的7天期回购利率DR007中枢下移,运行区间大体在2.50%至2.75%,资金利率波动平稳,形成合意的“合理充裕”的流动性环境,1个月Shibor由7月初的4%左右降至约2.7%。但商业银行的一般贷款利率延续提升,虽然有信贷结构的影响,但整体传导不明显。

另一方面商业银行高信贷扩张与存款荒的矛盾抬升贷款上浮空间,经济下行下M2、存款增速均会明显放缓,商业银行以存款为主要负债来源的模式导致存款端成本难下,贷款利率又取决于存款规模和成本,融资成本就也难以下降。

具体举措方面,我们认为或着眼于两个方面:完善市场化的利率传导机制和进一步扩大负债端产品的市场利率定价。前者需致力于疏通和建设,后者今年以来在大额存单和同业存单上都有新的进展,未来还将持续深入,存款方面参考美国利率市场化进程中市场化存款产品的创新应对存款流失,未来我国商业银行的存款产品也将更加丰富,向市场化定价逐渐靠拢。

 

二、猜想二:理财业务深入整改,理财子公司杨帆起航

今年上半年以资管新规为核心的系列去杠杆政策出台,以银行理财业务为首的大资管业态受到冲击,银行理财在净值化、破刚兑、去资金池、回归资管本质的要求下面临重塑。可以看到,上半年新发理财产品数量有了明显回落,同时新发理财中保本型产品占比由25%回落至15%左右,保本浮动型产品占比也有所下滑。虽然下半年补充通知、理财新规、理财子公司管理办法陆续落地,对此前相对严厉的政策有了边际上的放松、执行弹性有所提升,但去杠杆的大方向不变,各大银行也更加明确资管业务范围,进行深入调整和转型,从而实现新旧规则的有序衔接。我们认为,随着过渡期的临近,19年银行仍面临存量不合规产品整改压力,表外融资从量到期限可能还将继续受到影响。此外,长期来看银行资管的竞争不再仅限于收益水平,更是体系重塑后基于投研能力建设、风险管理、客户需求挖掘等多方面的竞争。

另一方面,12月2日发布的《商业银行理财子公司管理办法》为资管新规下理财业务的开展奠定了制度基础,也为银行理财子公司提供了更多的业务优势。从理财子公司的正式稿来看,相较之前的资管部门业务上有明显的放松和自由度,主要体现在:

1)销售层面,子公司理财销售不设起点金额;销售渠道除了银行业金融机构外,还可通过银保监会认可的其他机构代销;投资者适当性方面强调遵循风险匹配,但不强制个人首次购买理财进行面签。

2)产品层面,在前期理财新规已允许银行私募理财产品直投股票,以及公募理财通过公募基金间接投资股票的基础上,进一步允许子公司发行的公募理财直投股票,但全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票,不得超过该上市公司可流通股票的15%。在非标限额上,子公司层面仅保留了“非标余额不超理财净资产的35%”,取消了“非标余额不超总资产4%”和“单一客户非标余额不超过资本净额10%”的限制,且不要求纳入行内统一授信体系。允许发行分级理财产品,为结构性产品设计创造条件。

3)合作机构层面,将合规私募机构纳入理财合作范围,公募投资顾问和私募合作机构均可为合格的私募基金管理人。

在一系列监管政策引导下,18年年初至今A股上市商业银行中已有17家积极响应转型要求,公告拟设立资管子公司,尤其是11月中旬以来四大行纷纷斥资逾百亿加入竞争,其中工行出资规模最高为160亿。目前A股中全部股份行和部分具备较强实力的地方城商行均加入竞争行列。

从设立节奏来看,根据《管理办法》,银行理财子公司的设立须经筹建和开业两个阶段:提交筹建申请后银保监会4个月内做出批准,批准通过后6个月内筹建完毕并提交开业申请,银保监会再在2个月内做出核准,收到核准文件后,办理工商登记并领取营业执照并于6个月内开业。总体来看理财子公司的开业需要一年左右时间,根据各行目前进展以及12月落地的理财子公司正式稿,我们猜想19年年底-20年年初理财子公司或将面世。

此外,预计理财子公司净资本和流动性管理等配套监管制度、衍生品交易资质申请流程、监管认可的其他代销机构准入标准等细节也会在19年初得到进一步完善。

 

三、猜想三:货币政策方面:维持流动性合理充裕,降准有较大空间

  • 18年落地四次降准,保持流动性充裕

年初以来整体经济形势基本平稳,但三季度开始整体略有下行,央行一方面通过逆回购按日操作调节短端流动性,同时通过MLF和PSL投放中长期流动性,结合扩大再贷款担保品范围等多项措施并举,以期维持资金面合理充裕;另一方面通过定向降准支持实体,结构上引导信贷资金流向小微、普惠等融资难的主体。具体来看:1)年初至今共进行了四次降准,释放资金总计达3.65万亿元,资金去向大多用于支持实体经济、提升普惠金融服务水平。2)两次增加再贷款和再贴现额度。3)中期借贷便利操作上,至今年11月末央行通过MLF已经净投放资金4.48万亿元(较17年同期少投3760亿),预计全年略高于17年水平,尤其是下半年流动性投放倾向于采用中长期工具。

利率政策方面,调整主要集中在上半年。年初MLF操作利率首次上调,较上期提升10BP,应对美联储加息,央行分别上调三次逆回购利率以及MLF操作利率,7天/14天/28天期逆回购利率分别达2.55%/2.70%/2.85%,MLF一年期利率达到3.3%。

 

  • 19年降准仍有较大空间,发挥货币政策结构优化作用

结合18年货币政策操作和对19年的宏观经济预判来看,我们预计19年降准仍有空间,降准次数可能有3次左右。主要源于:

一方面,年底政治局会议定调19年经济政策的着力点聚焦在稳定经济增长上,但18年下半年以来宏观层面工业增加值、工业企业利润增速、固投增速等指标延续大幅下行,市场普遍预期19年宏观经济存在下行压力。因此为对冲经济下行压力,除了积极的财政政策之外,相对宽松的货币政策也是逆周期调节的应有之意。

另一方面,18年货币政策宽松的同时,广义流动性却并没有明显的缓和迹象,体现出明显“宽货币、紧信用”特征。受到非标持续收缩的拖累,社融增速走弱,社融口径下的新增贷款较去年有所增长也没能扭转社融增速的下行趋势。基于中小企业面临的融资渠道封堵问题,可以通过定向降准为实体经济纾困,从而发挥货币政策的结构优化作用。同时OMO、MLF、SLF等公开市场操作利率也可能会有小幅下调。如果明年经济下行压力加大,同时考虑到在监管持续加强解决融资难融资贵问题下以及目前利率传导机制存在的一定问题,我们认为明年降息也存在操作的可能。

 

四、猜想四:监管强化信贷结构引导,支持小微企业和实体经济

虽然今年以来流动性投放增大,但货币政策效果传导受阻,宽货币到宽信用的传导仍未看到明显成效,随着经济下行压力的不断加大,大量小微、民营企业依然面临融资难和融资贵的问题。首先,银行金融机构存在较强避险情绪,强信贷支持下增量资金集中投放到了低风险高流动性的票据,对公一般贷款的新增情况并不乐观;再者,在经济整体动能较弱下企业一方面盈利难以持续回升,另一方面有效融资需求确实不强。

 

加强信贷引导,释放积极信号。所以今年以来,央行、银保监会及相关部门颁布了多项重要监管文件。以疏通货币政策传导渠道为核心的一系列监管政策陆续出台,从年初的“两增两控”到郭主席提出的“一二五目标”,监管不断强化对实体经济和民营小微企业的呵护。央行积极运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具引导金融机构加大对小微企业、“三农”、扶贫以及棚改、水利等的支持力度。此外,央行也通过调整监管指标,例如降低MPA中宏观审慎资本充足率的结构性参数、增设小微金融服务专项指标等,进一步加强宏观审慎管理,在充分发挥MPA的逆周期调节作用的同时适当发挥其结构引导作用,鼓励金融机构加大对小微企业、民营企业等薄弱环节的支持。

 

监管推进落地,驰援实体经济。继三季度货币政策执行报告中明确提出:要加强疏通货币政策传导机制,督促指导金融机构优化内部资源配置,引导更多资金投向小微企业,提升金融机构发放小微贷款积极性;鼓励大型银行更好发挥“头雁”作用,指导地方机构提升服务水平,推动实现小微企业金融服务扩投入降成本目标。后续各地也积极响应监管要求,出台多项支持民营和小微的政策措施,信贷引导落细落小。截至9月末,全国支农再贷款余额为2681亿元,扶贫再贷款余额为1619亿元,支小再贷款余额为1276亿元,再贴现余额为2162亿元,均有了较大提升。

我们认为,信贷作为金融服务实体的主要方式,以及监管要求加强投放的影响下,19年贷款还会继续保持较高的投放水平,虽然受制于负债端的压力,但降准将为释放增量提供有力支撑,预计19年整体信贷投放规模能保持今年的水平,未来实体经济融资环境将得到进一步改善。

 

五、猜想五:对外开放进一步扩大,持续推进“以外促内”

今年是改革开放四十周年,改革开放以来,尤其是加入世贸组织后中国银行业“引进来”和“走出去”并举,对外开放稳妥有序推进。

一方面,中资行海外业务拓展对银行的整体支持能力和对实体经济以及国家战略的支撑能力大大提升。根据《2014年度中国银行业社会责任报告》,截至2015年9月底中资银行业金融机构开设了1200多家海外分支机构,覆盖全球55个主要国家和地区,总资产超过 1.5万亿美元,其中五大国有银行在银行业境外机构总数中占比超过90%。根据银监会发布的数据,截至2015年6月末,共有11家中资银行在“一带一路”沿线23个国家设立了55家一级分支机构。

另一方面,外资行在国内的政策环境也在逐步放开。从1983年央行颁布了第一部关于外资金融机构管理的部门规章——《关于侨资、外资金融机构在中国设立常驻代表机构的管理办法》,到加入WTO后根据承诺重新修订《中华人民共和国外资金融机构管理条例》,银行业对外开放持续推进。但是近年来在中资行飞速发展的阶段,外资银行在我国的业务增速整体相对平缓,在国内大小银行的压制下各项业务占比仍较小,市场份额不断萎缩。以外资银行资产占银行业总资产比重为例,2008年1季度在华外资银行占比为2.41%,2016年9月这一比重降至1.27%。但随着近两年我国银行业对外开放力度加码,外资行资产占比有所回升,2018年6月外资行总资产占比回升至1.7%。

2018年4月,主席在博鳌论坛上表示,中国将采取四个方面的措施来进一步加快改革,扩大开放,包括大幅度降低市场准入的限制、创造更有利的投资环境、加强知识产权的保护、主动地扩大进口等。央行行长易纲也表示,取消商业银行外资持股比例限制、内外资一视同仁,允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行,大幅度扩大外资银行业务范围;此外还宣布了中国金融开放12大具体举措,其中6项预计上半年落实,5项年内落实。伴随着进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表的宣布,许多政策相继出台。

展望明年,各项政策的细化和推行将带动银行业稳步有序开放。一方面,国内优质的具备成长潜力的银行或将获得更多外资股东的青睐,外资股东或出现增资提升持股比例;另一方面,待遇上的统一也有利于外资行在境内业务的开展,受益于政策红利,外资行资产增速有望提升;再者,随着世界范围合作的深化,中资行也会获得更多海外拓展空间,海外业务有利于一定程度上对冲国内宏观经济下行给银行经营造成的压力,海外利润贡献度也将进一步提升。

 

六、猜想六:经济有下行压力,行业资产质量承压

据银保监会数据,截至18年三季末商业银行不良率收录1.87%,较上年末提升13BP,环比小幅提升1BP,整体呈现企稳迹象。分类来看,不良贷款率的攀升主要源于城商行和农商行带动,城商行三季末不良贷款率1.67%,较上年末上升15bp;农商行三季末不良贷款率4.23%,较上年末上升107bp。

  • 经济下行以及外部贸易战等影响下信用风险有提升,资产质量承压

2018年一、二、三季度的GDP增速分别为6.8%、6.7%、6.5%,三季度GDP增速回落的降幅有所加大。前三季度GDP累计增速6.7%,较17年全年的6.9%下滑0.2个百分点。根据平安宏观团队预测,19年GDP增速可能会降至6.3%,较18年温和下行,四个季度GDP增速走势预计呈稳步下行特征。明年经济仍存在下行压力,主要源于投资、外贸、消费均一定程度承压。外贸红利的逐步消退和中美贸易战的负面影响可能会进一步显现。再者,经济增速下行也会对居民消费带来负面影响。综合来看,投资、净出口和消费对经济的贡献都可能减弱。

今年以来,上市银行的不良率持续走低,延续边际改善的趋势,而且潜在的关注类贷款的占比也持续下降。展望19年,在经济进一步下行以及贸易战影响的显现下,银行的资产质量延续改善难以为继,不良生成率大概率略有提升。

 

  • 存量释放和新增优化也提供下行支撑

但我们也要看到18年以来,在监管约束和银行自身主动出清存量风险的意愿之下,行业存量风险加速暴露,尤其是上市银行在强监管下持续强化不良的审慎认定,截至中报披露,90天以上逾期贷款/不良的比例较17年末降低0.88pct至84.9%,整体质量更加夯实。另一方面,从新增信贷的结构来看,居民贷款的占比保持在比较高的水平,对公一般贷款的风险暴露相对有限。

 

  • 拨备充分,不良处置能力较高,不良率可控

18年以来虽然监管放宽拨备监管红线,由150%调整为120%-150%并实行一行一议,但是受益于资产质量企稳向好及盈利水平的提升,叠加逆周期监管思路下银行普遍加强拨备的计提,行业整体拨覆率有所提升,三季末较上年同期和环比中期末分别提升0.3个和2个百分点至180.7%,同时拨贷比也小幅提升0.05pct至3.38%。大行和股份行拨备覆盖率分别较上年末提升25.5pct/10.5pct至205.94%/190.47%,城商行和农商行分别较上年末收降15.63pct/38.71pct至198.85%/125.6%,农商行拨备压力相对较大。较高的拨备覆盖率水平为不良的处置提供较高的基础,不良率可控。

总体从明年看,我们认为资产质量的延续改善可能难以为继,但存量释放和新增优化也提供下行支撑。因为宏观经济周期趋势向下以及贸易战的影响等,银行信贷资产质量承压,但商业银行的存量信贷质量已经经过一轮不良出清,并且当前银行业整体风险偏好较为审慎,较高的拨备也为不良资产的处置和消化提供支撑,19年银行业资产质量承压但整体可供。

 

七、猜想七:资产端定价承压,行业息差止升回落

据银监会数据,三季度商业银行净息差2.15%,同环比分别提升8BP/3BP,行业息差延续修复,但回升的幅度有所放缓。我们预计银行业2019年净息差止升回落,主要源于资产端定价承压和负债端核心负债成本基本稳定。

  • 资产端贷款承压:宽信贷环境“供大于需”,叠加监管加强解决融资贵的影响

19年银行资产端定价压力主要来自两方面:

1)经济下行有效需求不足叠加宽信贷的环境下,结构上供大于需引发价格竞争

我们可以看到,三季度以来经济的融资需求有明显回落但商业银行的信贷审批指数却陡峭上行,反映监管加强信贷投放下存在结构上的供大于需。

从银监会和央行的三季度部分数据来看也反映了这一情况:9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.94%,比6月下降0.03个百分点。另一方面,三季度执行上浮利率的贷款占比较6月延续回落。其中一般贷款中执行上浮利率的贷款占比73.76%,较中期末下降1.48个百分点;执行下浮利率的贷款占比提升2.67pct至12.6%。

展望明年,我们认为宽信贷延续的环境下资产端的定价很难提升,风险溢价能力下降。

2)监管加强解决融资贵的政策影响

另一方面,政策引导信贷投向小微和民营企业,而中小微企业自身存在资本少、抵押物不足、负债能力低,财务体系不完善、真实信用评估困难等问题,同时由于企业规模小、信息不对称带来的交易成本过高和风险规避成本过高的问题未解决,所以银行市场化定价需要获得一定的风险溢价。但是为解决小微企业融资难融资贵的问题,监管对银行放贷定价进行管制,比如在8月18日银保监会发布的《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》中提出:“大中型银行要充分发挥“头雁”效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。”再到11月9日,国务院常务会议要求力争主要商业银行四季度金融机构新发放的小微企业平均贷款利率比一季度降低1个百分点,再次明确了政策层面呵护民企融资环境的态度。

 

  • 负债端成本:存款竞争趋势延续,流动性宽裕下负债成本基本稳定

18年以来M2、存款增速持续下行,新增存款中对公存款基本零增长,商业银行的新增存款中更多的来源于结构性存款、大额存单等市场化定价的存款产品,今年以来结构性存款增速保持在40%以上,占比持续提升。

目前行业存款竞争加剧主要源于以下几方面:1)利率市场化推进下,以货币基金、理财为主的金融产品对存款的分流不可避免;2)宏观经济下探下,M2增速下行给行业存款带来总量减少的压力。近年来M2增速持续下行至8%左右,货币派生的减缓客观上造成了存款增速的下降。3)信贷投放加强也导致对存款的需求进一步提升,加剧金融机构之间的揽储竞争。

19年我们认为存款竞争的这些趋势还会延续,但另一方面市场流动性的宽裕也会压制存款整体成本的提升,整体我们认为核心负债的成本会基本保持稳定。

 

八、猜想八:鉴于息差回落以及信贷成本压力,行业利润增速回落

根据26家A股上市银行三季报,2018年前三季度上市银行营业收入、归属于母公司净利润同比分别增长7.97%、6.91%,较二季度同比增速分别提高1.68、0.42个百分点。上市银行营收均恢复同比正增长,流动性缓释助推净息差环比改善。

全行业来看,18年前三季度商业银行净利润累计15118亿,同比增速5.91%,低于17年全年0.08个百分点,整体保持平稳。全年来看,利润增速变动呈先升后降的趋势。三季度行业整体ROE、ROA分别为13.15%、1%,环比二季度延续下行55BP、3BP,较上年同期分别降低79BP、2BP,其中大行、股份行、城商行和农商行资产利润率分别环比二季度降低4BP/2BP/4BP/2BP至1.1%/0.93%/0.84%/0.98,较上年同期分别变动-2BP/+2BP/-4BP/-8BP。

结合2018年银行基本面表现以及2019年宏观经济形势,我们预计2019年行业利润增速或将回落,一方面受信贷定价制约资产端收益率提升和核心负债压力不减,息差明年存在下行压力,而行业规模增速不会有显著提升,另一方面资产质量受宏观经济影响改善趋势可能难以为继。我们预计2019年上市银行营收增速较18年略有下行,而利润增速也将小幅回落。预计2019年上市银行净利润同比增长5.8%。敏感性分析显示,整体业绩的区间为4.6%-6.9%。

 

九、猜想九:表外业务压缩边际放缓,社融增速有望企稳

  • 资管新规及配套构架基本完成,表外业务断崖收缩但有企稳态势

18年以来严监管周期下,以资管新规为核心的一系列涉及禁止多层嵌套、限制期限错配、穿透监管等规章制度陆续出台,整改的推进极大压缩了银行进行监管套利的空间,委外、信托贷款等表外业务明显收缩。18年3月以来社融口径的表外融资规模持续负增,1-11月累计收缩2.76万亿,同比多减5.98万亿。具体来看,委托贷款、信托贷款和未贴现票据分别累计缩减1.39万亿、6392亿、7366亿,较上年均呈现断崖式下降。

但是从压降的节奏来看,下半年开始表外规模缩减的幅度边际放缓,11月委贷+信托+未贴现票据总规模减少1904亿元,同比多减3633亿,但环比10月少减771亿,较压降幅度最大的6月少减了5010亿元,后续随着存量的集中规范压降后,银行表外业务步入平稳发展。

 

  • 影子银行是金融市场必要补充,要依法合规经营,社融增速有望企稳

12月13日,央行行长易纲在发表的“中国货币政策框架:支持实体经济,处理好内部均衡和外部均衡的平衡”演讲中表示“影子银行实际上是金融市场的必要补充,影子银行不是完全负面的词,只要依法合规经营,便能成为金融市场的有效部分。要注意影子银行在一些方面如果管理不好,就会产生风险。影子银行和同业业务治理已经取得了一定成效,影子银行规模收缩,金融机构的业务运营也更加合规。截至9月末,各类金融资管产品的总规模已经达到104.5万亿元。”

我们认为,影子银行游离于银行体系之外,作为曾经的监管灰色地带,存在诸如风险跨市场传递、监管套利和利益输送等乱象,强监管不可或缺。但也如同易纲行长所说,简单进行全部禁止,可能会造成社会融资渠道的恶化,企业面临再融资风险、违约率上升,导致经济增长承压。

在整改规范后以及结合目前监管的态度来看,银行表外业务以及影子银行将在业务合规经营下有序开展,进一步托底实体经济,防止信用风险加剧引发系统性风险。在信贷支撑以及表外企稳下社融增速有望保持稳定。

 

十、猜想十:资本监管更加注重系统性以及逆周期,银行试水新型资本补充工具

  • 金融危机后国际资本监管全面细化

自2008年金融危机爆发后,国际上进行了一系列资本监管改革,陆续确立并发布了巴塞尔协议Ⅲ、《系统重要性金融机构监管的强度和有效性》、《金融机构有效处置机制核心要素》等规则与文件。总体呈现以下趋势:

  • 加强宏观审慎监管,注重系统重要性金融机构风险发生的处置。一方面,在强化原有微观审慎维度资本监管要求的基础上,宏观审慎监管层面的规定也得到了进一步的强化,分别从时间维度和跨业维度提高了对系统性风险的防范水平;另一方面,对于一旦发生危机将对金融体系和实体经济产生重大不利影响或可能引发系统性风险的金融机构,从控制指标、监管强度、处置机制三个角度来应对系统性风险的发生。

  • 资本计量方法更加合理。国际监管不断完善资本计量方法,使其在简化计算的基础上加强不同银行之间风险加权资产水平的可比性,呈现更加合理、实用的趋势。

  • 量化指标要求与性质指引文件齐头并进。除了核心一级资本不得低于4.5%、储备资本达到4.5%这些定量监管指标,巴塞尔委员会还发布了银行公司治理原则、资本规划指引、识别和处置脆弱银行指引等一系列监管原则和指引,从性质上对银行业等金融机构进行了规范。

 

  • 出台系统重要性金融机构监管意见,关注“TLAC规则”的影响

为了应对“大而不倒”风险,2014年11月金融稳定理事会(FSB)发布《全球系统重要性银行损失吸收能力充足性要求(征求意见稿)》(简称TLAC),世界主要经济体于2015年正式确立并要求于2019年实施。TLAC监管框架是针对全球系统性重要银行提出的比巴塞尔协议Ⅲ(资本充足率要求为8%,杠杆率要求为3%)更为严格的监管要求 (TLAC指标自2019年起不得低于16%,自2022年起不得低于18%)。

我国资本监管体系的建立则是基于中国资本市场具体情况的基础上,很大程度地借鉴了国际巴塞尔协议。央行于2018年11月27日发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》,分别从制定特别监管要求、构建特别处置机制两个方面完善监管框架,涵盖了风险发生前的防范以及风险发生后的处置两个方面,还加入了日常监管、风险检测、压力测试与宏观监管等审慎监管,但是具体考核指标还有待进一步细化。

资本管理制度的完善促进我国商业银行建立起以资本为核心的发展体系。从大的趋势来看,商业银行资本充足率整体呈上升态势,2018年6月较2010年6月提升2.47pct至13.57%,且从2017年6月开始资本充足率水平一直在提升,均明显高于10.5%或11.5%的监管标准。相较之下,核心一级资本充足率虽较2010年有所提升,但近年来持平甚至略有下行,特别是自2016年以来,这种趋势较为明显,2018年6月核心一级资本充足率10.65%,低于2016年3月0.31pct。对标美日来看,美国商业银行资本充足率2008年后一直保持在15%以上,高出国内银行2-3个百分点,日本银行受国内宏观经济震荡影响较大,目前已低于国内商业银行水平。

 

  • 内生以及监管要求下资本需求提升,商业银行试水新型资本工具

面对日益完善的国际和国内资本监管标准,银行一方面需要不断优化资产结构,另一方面也要提高资本管理和补充能力。为了拓宽商业银行资本补充渠道,3月12日银监会联合五部委发布了《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,积极支持商业银行探索资本工具创新。之后部分银行开始探索运用新型资本工具,比如哈尔滨银行拟发行150亿无固定期限资本债、中国银行拟发行不超过800亿减记型合格二级资本债和不超过400亿减记型无固定期限资本债。

今年以来商业银行的信贷增速一直保持在高位,远高于总资产的增速。信贷的快速扩张对资本金形成较快的消耗,目前虽然行业整体资本充足率还在较高的水平,但部分银行的核心一级资本充足率接近监管要求的最低水平,今年以来银行在可转债、定增、发行优先股等渠道都有融资需求。

从明年看,内生业务拓展需求和外部监管标准的提升都对商业银行提出了更高要求,随着各行加快资本补充进度,抵御系统性风险的能力也将进一步增强。

 

十一、风险提示

11.1 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 

11.2 政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

11.3 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

11.4 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,行业内部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

原标题《立个flag!2019银行业十大猜想》

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