海通非银孙婷团队周观点:估值极低,否极有望泰来

来源: 孙婷
2019年开门红压力市场已有所预期,保障型需求仍将带动NBV持续增长;EV稳定增长,估值较低,保险股有望估值修复。券商行业集中度提升,头部券商继续领跑;纾困基金陆续到位,股权质押风险有所缓解。公司推荐:中国平安、华泰证券、中金公司。

本文来源:孙婷 (ID:Haitong_Finance),华尔街见闻专栏作者

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投资要点

投资要点:2019年开门红压力市场已有所预期,保障型需求仍将带动NBV持续增长;EV稳定增长,估值较低,保险股有望估值修复。券商行业集中度提升,头部券商继续领跑;纾困基金陆续到位,股权质押风险有所缓解,交易活跃度提升。公司推荐:中国平安、华泰证券、中金公司。

 

非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(1月7日-1月11日)多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300。保险行业上涨1.09%,证券行业下跌0.11%,多元金融行业下跌1.05%,非银金融整体上涨0.38%,沪深300指数上涨1.94%。

 

证券:12月营业收入环比大幅增长,或存在非经常性收益确认。1)29家上市券商18年12月实现营收234亿元,同比+0.3%,环比+63%;实现净利润58亿元,同比-29%,环比-2%。29家上市券商18年1-12月实现营收2021亿元,同比-13%,净利润539亿元,同比-33%。考虑到12月市场环境不佳,12月营业收入环比大幅上升可能是由于年末分红、资管管理费报酬计提、投资收益调整等因素;净利润同比环比下滑可能是由于年末集中计提减值准备等因素。2)12月日均交易额2960亿元,环比-23%,同比-30%;18年累计日均交易额3987亿元,同比-19%。12月完成IPO 5家,募资28亿元,环比-71%,同比-83%;增发募资639亿元,环比+216%,同比-57%。企业债及公司债合计承销2308亿元,环比-16%,同比+167%。截至12月末,两融余额7622亿元,环比-1%,同比-26%。3)随着风险不断释放、市场交易重新活跃,我们预计19年券商各项业务有望边际改善。去杠杆背景下,券商在科创板、PB业务、直投、资管主动管理、衍生品、打造境内外联动的服务模式等方面仍有较多看点,预计未来将成为新的利润增长点。在未来行业竞争进一步加强,衍生、海外、创新业务不断试点的背景下,我们认为大券商能凭借自身底蕴,形成马太效应。4)我们估算在悲观/中性/乐观情形下,2019年净利润同比-9%/+8%/+21%。

 

保险:2019年“开门红”压力市场已有所预期,保障型产品需求有望带动新业务价值持续增长;EV稳步增长,估值低位,有望估值修复。1)我们预计平安、太保、国寿、新华、太平12月单月个险期交保费同比分别-27%、+35%、+250%、+30%、+55%,四季度以来增长加速,全年累计分别变动-10%、-7%、-15%、-30%、8%。2)2019年一季度“开门红”部分公司新单保费不排除负增长的可能性,但保障型发展推动价值增长改善。2018年年金险同比减少拖累保费增速,我们预计2019年此趋势将持续,但年金险降幅有望大幅缩窄,NBV表现将显著优于2018年。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV的持续提升。预计中国平安NBV2018年增速有望实现5%,中国太平、新华保险有望转正或持平,中国太保降幅缩窄至 5%以内,而2019年各公司均有望实现10%左右NBV的正增长。3)十年国债收益率大幅下行至3.2%左右,市场担心利率趋势性下行导致保险投资收益率下降和利差收窄。我们认为利率下行空间有限,长端利率长期维持低位的可能性低,且存量债券公允价值提升将改善报表。4)2019年保险行业负债端边际改善,投资端面临较大压力。但考虑行业估值极低,EV稳定增长15%-20%,相对收益和绝对收益仍可期。我们认为,2019年1月11日上市险企股价对应2019E P/EV为0.6-0.9倍,“优于大市”评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。

 

多元金融:信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见,打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远。

 

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。

 

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

 

1.非银行金融子行业近期表现

 

最近5个交易日(1月7日-1月11日)多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300。保险行业上涨1.09%,证券行业下跌0.11%,多元金融行业下跌1.05%,非银金融整体上涨0.38%,沪深300指数上涨1.94%。

 

 

2018年以来,证券行业表现好于保险行业和多元金融行业,多元金融行业表现最差。证券行业下跌19.29%,保险行业下跌19.97%,多元金融行业下跌34.77%,非银金融总体下跌20.15%,沪深300下跌23.22%。

 

 

公司层面,方正证券、兴业证券、广发证券、经纬纺机、渤海租赁、中国平安等相对表现较好,东方证券、国信证券、长江证券、安信信托、爱建集团、新华保险、中国太保等股价表现落后同业。从相对应子行业的表现来看,方正证券表现最好,上涨6.08%,跑赢证券行业指数6.20%。

 

 

2. 非银行金融子行业观点

 

2.1 证券:12月营业收入环比大幅增长,或存在非经常性收益确认

 

29家上市券商2018年12月合计实现营业收入233.9亿元,同比+0.3%,环比+63%;实现净利润58.03亿元,同比-29%,环比-2%。考虑到12月市场环境并不佳,12月营业收入环比大幅上升可能是由于年末分红、资管管理费报酬计提、投资收益调整等因素;净利润同比环比下滑可能是由于年末集中计提减值准备等因素。

 

国泰君安、华泰证券、海通证券、国信证券、中信证券净利润排名居前;东兴证券(+300%)、华泰证券(+224%)、国泰君安(+149%)、财通证券(+134%)2018年12月盈利,净利润环比增长较多;方正证券(-100%)、中信证券(-61%)、华西证券(-59%)2018年12月盈利,净利润环比下降较多;西南证券、第一创业、兴业证券、西部证券、中原证券、长江证券、南京证券、江海证券、东北证券、华创证券,2018年12月亏损。

 

 

29家上市券商2018年1-12月实现营业收入2021亿元,同比-13%,实现净利润539亿元,同比-33%。(同比数据均已剔除无可比数据的券商,同比数据口径使用2018年三季报数据+10、11、12月月度数据)从营业收入同比来看,有同比数据的上市券商1-12月营业收入4家同比上升,山西证券(+27%)、华创证券(+26%)、东北证券(+22%)涨幅较大;西部证券(-32%)、广发证券(-28%)跌幅较大。

 

从净利润同比来看,有同比数据的上市券商2018年1-12月净利润1家同比上升,其中江海证券(-156%)、西南证券(-98%)跌幅较大。

 

 

12月市场交易量同比环比萎缩;两融余额触底。12月日均股基交易额2960亿元,环比-23%,同比-30%;1-12月累计日均交易额3987亿元,同比-19%。12月完成IPO 5家,较上月减少3家,募集资金28亿元,环比-71%,同比-83%;增发募资639亿元,环比+216%,同比-57%;无配股;可转债募资177亿元,环比+288%,同比+80%。债券承销方面,企业债承销531亿元,环比+74%,同比+104%;公司债承销1777亿元,环比-27%,同比+194%;企业债及公司债合计承销2308亿元,环比-16%,同比+167%。截至12月末,两融余额7622亿元,环比-1%,同比-26%。沪深300指数12月-5.11%,11月+0.6%,17年12月+0.62%;中债总全价指数12月+1.03%,11月+0.98%,17年12月+0.06%。

 

 

 

 

 

预计2019年净利润同比增长8%。我们根据2018年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2019年净利润同比-9%/+8%/+21%。

 

 

券商股估值底部。我们认为目前(2019年1月11日)券商股估值在历史底部,行业(使用中信II级指数)平均2019E P/B在1.2x,预计随着未来市场回暖或触底反弹,纾困基金陆续到位,股权质押风险有所缓解,券商股估值弹性有望显现。

 

重点推荐:华泰证券、中金公司、招商证券、广发证券。

 

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

 

2.2 保险:负债端边际改善,相对收益可期

 

上市险企披露原保费收入,平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、太平人寿11月单月原保费同比分别+21%、+25%、-2%、+15%、+6%;1-11月累计同比分别+21%、+15%、+4%、+12%、+7%。二季度以来稳定实现两位数增长。我们预计四季度保障型同比高增速,单季保费端将有明显改善。

 

 

平安11月个人业务新单维持两位数增长;预计四季度低基数下,新单增速明显高于前三季度。1)11月新单增速进一步提升。新单9月受高基数影响,平安个人业务新单单月同比增速降至3%;10月新单增速恢复,同比+14%,11月新单增速进一步提升至15%,我们预计11月单月中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险个险期交新单保费分别+0%、+5%、+180%、+40%。2)新单累计降幅持续收窄,预计四季度在“较低基数+加大力度+保险产品相对吸引力提升”情况下保费将有明显改善。平安寿险保费1-11月同比增长21%,其中个人业务新单累计同比-1%,降幅较1季度的-12%进一步收窄;我们预计四家公司1-11月新单同比降幅较一季度收窄6至30个百分点左右。我们认为18年四季度保费增速将有望实现大幅改善,原因包括:①17年9月险企为应对134号文而掀起“炒停”热潮致资源提前消耗,且部分险企提前完成目标而降低四季度销售力度,因而新单基数于四季度较低。②各险企18年四季度将全力完成年度保费目标。

 

 

 

行业情况看,规模保费连续4个月实现个位数正增长,我们预计2018年四季度整体新单增速亮眼。1)1-11月行业人身险规模保费3.24万亿元,同比+4.8%,累计增速较10月末再提升1.1ppt,主要得益于投资型险种和保障型险种均回暖,11月单月规模保费增速达25%;1-11月行业原保费2.48万亿元,同比基本持平,11月单月同比+29%。2)平安人寿、太保寿险、新华人寿、中国人寿1-11月总保费收入同比+21%、+16%、+12%、+5%,上市公司保费情况明显好于同业。我们预计11月单月中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险个险期交新单保费同比分别0%、+5%、+180%、+40%。4)中国平安2018年三季度单季新单保费已恢复正增长,同比+3.5%。我们预计四家公司1-11月个险新单同比降幅较一季度收窄6至25个百分点左右。

 

 

健康险保费稳定在30%以上的高增速水平,看好保障型带动的价值提升。1)1-11月剔除和谐健康后的健康险保费(因和谐健康等部分公司过去将健康险设计成理财型中短存续期产品,因此剔除后的数据更能反映行业的真实情况)同比+35%,增速已连续八个月稳定在30%以上。2)在保障型产品的带动下,我们预计中国平安2018年全年NBV+5%左右,新华保险有望转正,中国太保降幅缩窄至 5%以内。3)2019年“开门红”压力市场已有所预期,2018年年金险同比减少拖累保费增速,我们预计2019年此趋势将持续,但年金险降幅有望大幅缩窄,且开门红常态化经营大势下,保障型产品销售情况有望明显改善,NBV表现将显著优于2018年。

 

 

产险增速放缓、监管进一步加强预计龙头市占优势将强化、利润增速有望好转。1)1-11月产险公司保费达10629亿元,同比+12.08%;单月保费同比增速由1月的21%降至11月的7%。我们预计保费增速下降与新车销量增速下滑有关,预计2019年车险保费将呈现零增长甚至负增长,行业竞争主要集中于存量业务,龙头险企竞争优势明显。2)1-11月人保财险、平安产险和太保产险的保费分别同比+11.4%、15.4%和13.3%,保费增速均高于行业,合计市占高达64%;平安产险11月单月保费同比+12.9%,分别领先人保财险、太保产险7ppt、3ppt左右。3)中保协拟牵头进行行业自律,要求各险企严格执行“报行合一”、强调“不做假账”、加强增值服务管控、鼓励监督举报,长期有望遏制费用率竞争;若产险行业手续费税前抵扣比例提高的相关政策落地,龙头险企有望受益于所得税减少,我们预计未来利润增速有望好转。

 

 

股基投资规模于四季度减少。1)18年11月末,行业投资资产规模达16.03万亿元,较18年年初+7.44%。银行存款\债券\股票和基金\非标等分别占比14.5%\34.9%\12.4%\38.2%,与年初相比,银行存款、债券、股基、非标占比分别+1.6ppt、+0.3ppt、+0.1ppt、-2.0ppt。2018年四季度以来,股票和基金规模逐月呈小幅下滑。2)十年国债收益率降至3.2%-3.3%左右,我们认为利率下行空间有限,长端利率继续大幅趋势性下行的可能性低,且存量债券公允价值提升将改善报表。

 

 

2019年保险行业负债端边际改善,投资端面临较大压力。但考虑行业估值极低,EV稳定增长15%-20%,相对收益和绝对收益仍可期。我们认为,2019年1月11日上市险企股价对应2019E P/EV为0.6-0.9倍,处于历史低位,有非常高的安全边际,“优于大市”评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。

 

 

风险提示:1)长端利率趋势性下行;2)股票市场大跌;3)保障型增长不及预期。

 

2.3 多元金融:资管新规将致行业发展减速

 

信托资产规模稳步提升,占GDP比重不断提升。信托行业在经历了多年的高速增长后,进入平稳发展时期,截至2017年末,全国68家信托公司管理信托资产规模为26.25万亿元,较2016年末增长30%。信托资产规模增速重回两位数,同时信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后,产业结构逐步调整,另一方面则是信托公司主动进行业务调整,以适应市场需求和现状。此外据信托业协会数据,信托业管理资产规模占GDP的比重已由2007年的3.57%增长至2017年31.73%。

 

 

资金来源及投向更加多元化,强调主动管理能力。1)银信合作受资管新规影响,规模虽持续上升,但资产规模占比大幅下滑,信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低。同时集合资金信托占比持续上升,信托公司更为强调主动管理能力。2)基础产业及信证合作:由“高歌猛进”到“平稳过渡”。随着“463号文”以及监管收紧的影响,信托行业发展受到一定的制约。但地方政府融资需求并没有因为监管政策的收紧而戛然缩减,另外,信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新,改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式,从而顺利度过对新规的适应期和调整期。

 

 

打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远。资管新规正式稿对于信托来说最主要的两点在于打破刚性兑付及信托通道业务被禁止。刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定,由于信托资产负债表较小,刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在,打破刚性兑付后,信托将更为强调尽职免责,对投资者的风险识别能力要求更高,反而有利于信托业发展。而此次提出消除通道业务、多层嵌套等问题,并未将信托排除在外,或对信托通道业务产生长远的影响。据信托业协会数据,截至2017年末,信托规模26.25万亿元,其中单一资金信托占45.73%,尽管这个比例一直在下降,但仍较高。如果全面禁止,我们预计18年受影响信托收入为117亿元,约占目前信托总收入的10%。目前来看,国内信托公司通道业务总体占比仍非常高,尽管信托近年来不断提高对实体经济的投入,但不可否认也为银行表内资产转表外提供了便利,我们认为未来信托公司主动管理水平的高低及产品设计等将成为信托公司形成差异化优势的核心竞争力。

 

相关标的。建议关注安信信托、五矿资本。

 

3.行业排序及重点公司推荐

 

行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。

 

非银金融目前平均估值仍然较低,具有充分安全边际,攻守兼备。1)保险行业加速回归保障本源,“保费+利润+政策”三轮驱动,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。2)证券行业估值低位,行业转型有望带来新的业务增长点。

 

4. 非银行金融子行业重点事件及点评

 

4.1 2018年证监稽查20起典型违法案例

 

一、虚假陈述及中介机构未勤勉尽责案件

 

(一)金亚科技信息披露违法违规案——重拳打击严重损害中小投资者合法权益的欺诈发行、财务造假行为

 

本案系一起欺诈发行、财务造假的典型案件。金亚科技股份有限公司(简称金亚科技)通过虚构客户和业务、伪造合同等方式虚增收入和利润,骗取首次公开发行(IPO)核准。上市后,金亚科技虚增2014年利润约8049万元,虚增银行存款约2.18亿元,虚列预付工程款约3.1亿元。2018年3月,证监会依法对金亚科技及相关责任人员作出行政处罚,同年6月,证监会依法将相关人员涉嫌欺诈发行等犯罪问题移送公安机关。同年8月,证监会依法对立信所及相关人员作出行政处罚。欺诈发行、财务造假严重违反信息披露制度,严重破坏市场诚信基础,始终是证监会监管执法的重中之重。

 

(二)华泽钴镍信息披露违法违规案——实际控制人为掩盖资金占用指使上市公司违规披露

 

本案系一起上市公司实际控制人为掩盖资金占用的事实,指使上市公司违规披露的典型案件。2013年至2015年上半年,成都华泽钴镍材料股份有限公司(简称华泽钴镍)累计发生向关联方提供资金的关联交易8.9亿元、30.4亿元、14.9亿元,关联方资金占用余额达13.3亿元。为掩盖关联方长期占用资金的事实,上市公司实际控制人王涛等人先后通过虚构采购合同、虚构代付业务、凭空进行票据背书等违法手段,将37.8亿元无效票据入账充当还款。2018年1月,证监会依法对华泽钴镍作出行政处罚。同年8月,将相关人员涉嫌证券犯罪移送公安机关依法追究刑事责任。同时,国信证券作为华泽钴镍2013、2014年重大资产重组财务顾问和恢复上市的保荐机构,在执业过程中未勤勉尽责。瑞华会计师事务所在2013年、2014年年度财务报表审计过程中未勤勉尽责,出具了存在虚假记载的审计报告。2018年6月,证监会依法对国信证券及其相关从业人员作出行政处罚。2018年12月,证监会依法对瑞华会计师事务所及相关从业人员作出行政处罚。本案的查处表明,部分上市公司法人治理缺位、内控管理混乱,违法行为损害上市公司和投资者的合法权益,必将受到法律严惩。

 

(三)昆明机床信息披露违法违规案——上市公司为避免暂停上市连续三年实施财务造假

 

本案为上市公司自揭多年来财务造假、信披违规事实的典型案件。沈机集团昆明机床股份有限公司(简称昆明机床)于2013年至2015年通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格等方式虚增收入4.83亿元;通过少计提辞退福利和高管薪酬的方式虚增利润2961万元;通过设置账外产成品库房、虚构生产业务等方式多计各期营业成本、少计存货。2013年至2015年年报虚假记载。2018年2月,证监会对昆明机床及相关责任人员作出行政处罚。本案的查处表明,财务造假和信披违规严重损害投资者利益,严重破坏市场诚信基础,市场各方要以此为鉴,高度自律,切实保证信息披露真实、准确、完整。

 

(四)长生生物信息披露违法违规案——快速查处严重损害人民群众切身利益的上市公司违法案件

 

本案是一起涉及上市公司生产经营合规性信息披露问题的典型案例。2018年7月,长生生物科技股份有限公司(简称长生生物)问题疫苗事件发生。经查,长生生物存在以下证券违法行为:一是未按规定披露子公司百白破疫苗不符合标准规定、全面停产并召回已签发疫苗的相关情况;二是未披露公司狂犬疫苗GMP证书失效及重新获得该证书等重大事项;三是披露的2015年至2017年年报及内部控制自我评价报告存在虚假记载。2018年12月,证监会对长生生物及18名相关责任人员作出行政处罚。本案的查处表明,证监会对严重侵害社会公众利益,造成重大社会影响的市场主体“零容忍”。上市公司要严格遵守法律法规、诚信经营、切实担负起应有的社会责任。

 

(五)山西三维环保信息披露违法违规案——坚决打好资本市场防治污染攻坚战

 

本案为证监会助力打好污染防治攻坚战,整治上市公司环保信息披露违法行为的典型案件。2018年4月,媒体对山西三维集团股份有限公司(简称山西三维)污染问题的报道引起社会关注。经查,2014年至2017年,山西三维因污染环境受到环保部门七次行政处罚,日常生产经营存在多次排污超标,上述信息均未在定期报告中如实披露。2018年6月,山西证监局对山西三维及相关责任人员作出行政处罚。本案的查处表明,上市公司必须切实担负起保护环境的社会责任。证监会将始终保持对环保信息披露违法行为的执法高压态势。

 

(六)龙宝参茸报送虚假申请文件案——严防IPO企业“带病申报”

 

本案是一起拟IPO企业信息披露违法典型案件。2014年3月,龙宝参茸股份有限公司(简称龙宝参茸)提出IPO申请。监管部门对IPO企业现场核查发现,龙宝参茸信息披露存在疑点。经查,龙宝参茸招股说明书中关于经销模式的描述存在重大遗漏,未披露涉及销售风险转移和提供担保事项的经销合同签订情况,销售的部分野山参所附鉴定证书与招股说明书中披露的不完全相同。2018年8月,证监会依法对龙宝参茸及相关责任人作出行政处罚。本案警示企业不得“带病申报”,对于心存侥幸的,监管部门将坚决依法严肃追究有关机构和人员的责任。 

 

(七)银信评估未勤勉尽责案——紧盯评估机构执业程序不到位、发表意见不准确的违法乱象

 

本案系证监会对评估机构在执业过程中未勤勉尽责进行处罚的典型案例。2014年5月至10月,银信资产评估有限公司(简称银信评估)在对深圳市保千里电子有限公司的股东全部权益价值进行评估时,未勤勉尽责,存在未对相关协议给予适当关注并实施有效评估程序、评估底稿收集不完整等违反《资产评估准则》的行为,所出具的《评估报告》存在误导性陈述。2018年11月,证监会依法对银信评估及相关责任人员作出行政处罚。本案的查处表明,各类中介机构应当恪守资本市场“看门人”职责,树牢合规意识,切实做到勤勉尽责。

 

二、操纵市场案件

 

(八)北八道操纵市场案——依法查处利用杠杆资金短线操纵“次新股”

 

本案系一起筹集巨量资金、使用众多账户炒作“次新股”的典型案件。2017年2至5月,北八道集团有限公司(简称北八道)及其实际控制人组织操盘团队,通过多个资金中介筹集数十亿资金,利用300多个证券账户,采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价、快速封涨停等手法操纵“张家港行”、“江阴银行”和“和胜股份”等多只次新股,合计获利9.5亿元。2018年4月,证监会依法对北八道及相关责任人作出行政处罚。本案的查处,打击了利用杠杆资金短线操纵“次新股”行为,维护了市场秩序。

 

(九)阜兴集团、李卫卫合谋操纵大连电瓷股票案——上市公司实际控制人滥用信息优势内外勾结操纵市场

 

本案系一起上市公司实际控制人滥用信息优势勾结市场机构合谋操纵市场案。上海阜兴金融控股(集团)有限公司(简称阜兴集团)在取得大连电瓷控股权后,与李卫卫合谋,通过控制公司重大信息披露的发布节奏和内容,利用资金优势操纵“大连电瓷”股价。2018年7月,证监会依法对阜兴集团及相关责任人作出行政处罚。本案的查处表明,部分上市公司与市场机构勾结,非法操纵信息披露内容和节奏,严重破坏市场定价功能,证监会对此始终予以严厉打击。

 

(十)陈贤操纵国债价格案——首例交易所债券市场国债价格操纵案

 

本案系一起在交易所债券市场操纵国债价格的违法案件。陈贤在“国债1507”等5只国债的交易中频繁互为对手方交易,累计对倒117次、抬高收盘价,以操纵形成的价格通过国债质押式回购业务超额融入资金,降低融资成本。2018年6月,证监会依法对陈贤作出行政处罚。本案的查处表明,操纵债券价格的行为干扰市场供需关系,破坏正常的价格形成机制,依法应予以惩处。

 

(十一)廖英强操纵市场案——股市“黑嘴”借助自媒体荐股实施操纵市场

 

本案系一起借助互联网短视频等形式公开荐股并从中牟利的“黑嘴”案件。廖英强是知名财经媒体的嘉宾主持,同时通过其经营的“爱股轩”APP等平台发布荐股视频,积累了名气和受众。廖英强在不具有证券投资咨询执业资格情况下,利用自身影响力,在微博、博客上公开评价、推荐股票。在荐股前先行买入,然后推荐他人买入,并在股价上涨时迅速卖出,牟取短期价差。2015年3月至11月,廖英强46次操纵39只股票。2018年4月,证监会依法对廖英强作出行政处罚。本案的查处再次对股市“黑嘴”通过“抢帽子”交易方式操纵市场敲响了警钟。

 

(十二)任良成操纵市场案——严惩资本市场屡查屡犯违法主体

 

本案系一起屡查屡犯操纵市场的典型案件。2015年12月至2016年4月,任良成、任良斌控制、使用上海任行投资管理有限公司及其控制的其他公司员工和融资方名义开立的11个证券账户,在大宗交易平台接盘股票后,通过操纵手法抬高“南威软件”等6只股票价格,随后以高价卖出前期买入的股票,获利753万元。2018年9月,证监会依法对任良成、任良斌作出行政处罚。这是任良成第三次因操纵市场领到罚单,前两次已被罚没3.4亿元。本案的查处表明,对于屡罚屡犯、恣意扰乱市场秩序者,监管部门将紧盯不放,严肃查处。

 

(十三)文高永权等操纵众益传媒股价案——新三板挂牌公司实际控制人操纵本公司股价  

       

本案系一起操纵新三板挂牌公司股票的典型案件。湖南众益文化传媒股份有限公司(简称众益传媒)实际控制人、董事长文高永权在筹划公司重组时,为使股价达到自己预期价位,通过联合买卖、连续买卖、发布虚假信息等多种手法操纵本公司股价。2018年4月3日,证监会依法对文高永权及相关责任人作出行政处罚。本案的查处表明,新三板市场的参与主体要依法合规参与市场活动,自觉维护新三板市场正常秩序。

 

(十四)王法铜操纵市场案——严肃查处积聚市场风险的恶性操纵案件

 

本案是一起操纵“次新股”的典型案件。2017年1月至6月,王法铜控制使用“谢某微”等344个证券账户,以3-5倍杠杆筹集20亿余元资金,采取集中持股优势和资金优势连续拉抬、对倒成交等异常交易手法,轮番炒作“清源股份”等3只股票,导致相关股价暴涨暴跌。2018年10月,证监会依法对王法铜作出行政处罚。本案的查处表明,部分投资者借用民间配资等高杠杆资金操纵股价,证监会对此始终密切关注,依法严肃查处操纵市场的行为。

 

三、内幕交易及利用未公开信息交易案件

 

(十五)王麒诚等内幕交易汉鼎宇佑股票案——上市公司法定内幕信息知情人内幕交易

 

本案系一起典型的内幕交易窝案。2016年2月至10月,汉鼎宇佑互联网股份有限公司(简称汉鼎宇佑)在筹划收购汉鼎宇佑传媒集团有限公司的过程中,上市公司实际控制人王麒诚及关联公司高管王某等法定内幕信息知情人,利用本人及他人账户,在内幕信息敏感期内提前大量买入公司股票。2018年7月,证监会依法对相关人员作出行政处罚。本案的查处表明,证监会始终保持对内幕交易的监管高压态势,警示上市公司内部人和其他内幕信息知情人律己慎行,切勿逾越法律底线。

 

(十六)胡忠权等内幕交易维格娜丝股票案——银行从业人员利用职务便利从事内幕交易

 

本案系一起银行从业人员传递内幕信息、从事内幕交易的典型案件。2016年5月,维格娜丝时装股份有限公司(简称维格娜丝)拟以现金方式收购某服装品牌及相关资产和业务,并就该事项向招商银行南京分行申请贷款。银行授信审批部副总经理胡忠权、南京江宁支行工作人员樊某分别参加授信审批及融资方案讨论会。2016年8月,胡忠权使用本人及他人账户在内幕信息公开前大量交易维格娜丝股票,于某等与内幕信息知情人存在特定关系和联络接触的多人大量交易该股。2018年8月,证监会对胡忠权等人作出行政处罚。本案的查处表明,银行等从业人员利用因履行岗位职责获取的内幕信息买卖相关证券,或者泄露内幕信息、建议他人买卖相关股票,构成内幕交易。

 

(十七)王鹏利用未公开信息交易案——从业人员及其亲属共同实施“老鼠仓”被刑事追责

 

本案是证监会依法移送、司法机关刑事判决认定“老鼠仓”共同犯罪的典型案例。2009年3月至2011年8月,时任华夏基金债券交易员王鹏多次登录公司交易管理部查询账号,知悉华夏基金股票类基金产品投资信息后,伙同其亲属利用获取的未公开信息进行证券交易,涉及股票375只,累计交易金额8.78亿余元,非法获利1774万元。2018年3月重庆市第一中级人民法院一审判决认定王鹏及两名亲属构成利用未公开信息交易共同犯罪。本案的查处表明,基金从业人员“老鼠仓”严重破坏行业发展的诚信基础,侵害投资者权益,证监会对此始终保持执法高压态势。

 

(十八)刘晓东等利用未公开信息交易案——私募基金从业人员“老鼠仓”遭严惩

 

本案系一起私募基金从业人员合谋实施“老鼠仓”的典型案例。刘晓东为深圳市凡得基金管理有限公司(简称凡得基金)法定代表人、总经理。2015年5月至2016年5月,刘晓东等人利用职务便利知悉凡得基金产品的未公开信息,共同控制使用刘晓东证券账户实施“老鼠仓”交易。2018年6月,证监会依法对刘晓东等人作出行政处罚。本案的查处表明,私募机构及从业人员必须树立合规守约意识,不得突破法律底线,损害基金财产和基金份额持有人的利益。

 

四、欺诈发行公司债券案件

 

(十九)五洋建设欺诈发行公司债券案——首次对欺诈发行公司债券作出行政处罚

 

本案系证监会对欺诈发行债券行为行政处罚的首起案件。五洋建设集团股份有限公司(简称五洋建设)为了符合公司债券公开发行条件,将工程项目应收账款和应付账款“对抵”后少计提坏账准备,骗取了债券发行核准并多次向合格投资者公开发行。此外,五洋建设还存在未按规定及时披露年报、未按规定及时披露审计机构变更事项等违法行为。2018年7月,证监会依法对五洋建设及相关责任人员作出行政处罚。本案的查处表明,企业通过交易所债券市场融资必须依法履行信息披露义务,守法诚信是对市场主体的基本要求。

 

五、编造传播证券期货虚假信息案件

 

(二十)曹磊编造传播虚假信息案——严肃查处通过互联网、自媒体编造传播虚假信息行为

 

本案系一起利用自媒体编造传播证券期货虚假信息的典型案件。2017年11月20日,曹磊在无权威来源、未尽核实义务情况下将微信好友转来的《2018年金融机构会议纪要》改编成《金融机构和房企在证监会开闭门会》并通过其运营的“山石观市”微信公众号发布,产生了严重的社会影响和市场影响。2018年1月,证监会依法对曹磊作出行政处罚。本案的查处充分警示市场参与者,新媒体不是法外之地,编造传播证券期货虚假信息严重扰乱市场秩序,是法律严格禁止的行为。

 

来源:证监会   

 

4.2 证监会坚决查处证券投资咨询机构违法违规行为

 

近期,针对部分证券投资咨询机构(以下简称咨询机构)发生的不当营销和违规经营问题,证监会加大执法检查力度,整肃行业纪律,集中查处了一批个案。2018年,对58家咨询机构或其分支机构采取行政监管措施,其中对35家采取责令暂停新增客户的行政监管措施。对依法应予以行政处罚的,已实施行政处罚或启动立案稽查程序。

 

下一步,证监会将会同行业协会,继续保持高压监管态势,加大检查执法和自律管理的力度,对存在违法违规行为的咨询机构,综合运用行政监管措施、行政处罚以及纪律处分等手段,从严查处和追究有关机构和人员的责任;情节严重的,撤销业务许可;涉嫌犯罪的,依法移送司法机关追究刑事责任。

 

咨询机构应当遵守法律法规的规定,遵循客观、公正和诚实信用的原则,恪尽职守,勤勉尽责,切实保护投资者合法权益;不得对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、夸大、误导性的营销宣传;不得承诺投资收益;不得与投资者约定分享投资收益或者分担投资损失;咨询机构从事证券投资咨询业务的人员应当具备从业资格。

 

证监会提醒广大投资者注意,在接受证券投资咨询服务前,应当核实服务机构及人员是否持有合法资格及是否存在被限制业务情况。具体信息可在证监会网站“监管信息公开目录”和中国证券业协会网站查询,其中已被证监会采取暂停新增客户行政监管措施的机构或被协会采取暂停执业纪律处分的人员已经明确列示。投资者在接受证券投资咨询服务时,发现咨询机构存在违法违规行为的,可以拨打相关热线电话进行投诉举报。

 

来源:证监会 

 

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑

 

 


 

法律声明:

 

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原标题《【海通非银孙婷团队】周观点:估值极低,否极有望泰来》

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