【管涛3.4】不完美的中间价定价机制

人民币汇率会怎么走,逻辑就在这里……

 

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本期提要

  • 人民币汇率中间价的定价公式,及其隐含意义
  • 汇率新机制解决,以及存在的重要问题是什么?

正文阅读 

亚洲金融危机的时候人民币不贬值,全球金融海啸的时候人民币对美元窄幅波动,但是“8·11”汇改以后我国坚持有管理浮动汇率,然后就遇到了透明度和公信力的问题,相关部门是在实践中学习,分步骤、创造性地解决了这两个问题。

首先解决的是透明度问题,2016 年 2 月,外汇市场自律机制秘书处公布了人民币汇率中间价的定价公式:中间价=收盘价+篮子货币汇率变化。这个公式其实就是人民银行 “8·11” 公告文件精神的数学表达。这里隐含着什么含义呢?参考篮子货币汇率变化就意味着美元强,人民币就弱,意思是国际市场上美元升值,人民币就贬值,国际市场上美元贬值,人民币在境内就升值。

2016 年正好经历了一个美元先跌后涨的小周期,新的汇率中间价的定价精神经受了检验。2016 年上半年的时候美元是下跌的,人民币对美元是可以升值的,但是由于市场存在贬值压力下的顺周期行为,人民币对美元仍然是下跌的,但是跌幅不大,只有 1%多一点,而这个时期人民币汇率指数的跌幅是比较大的……

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