“败家式分红”惹争议,吉比特财务状况到底如何?

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事出反常总让人不安。

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作者 | 小玖

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2019年4月10日,吉比特(603444.SH)发布2018年年报,年报公告中最引人注目的是吉比特2019年4月8日召开的第四届董事会第二次会议审议通过的报告期利润分配预案:

 

吉比特以未来实施2018年年度利润分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利100.00元(含税),本次利润分配不进行资本公积 转增股本,不进行其他形式利润分配。

 

吉比特成立于2004年3月26日,于2017年1月4日于上交所上市交易。

 

近三年来,吉比特每年都有分红,根据吉比特2018年年报披露,2016年至2018年的分红情况如下表:

 

 

由上表中可以看出,此次分红共计派发现金7.19亿元,而2018年归属于上市公司普通股股东的净利润为7.23亿元,派发的现金达到2018年归属于母公司股东的净利润的99.43%。

 

公司上市两年来累计派现金额9.06亿元,占两年来累计归属于上市公司普通股股东净利润的67.97%,回报十分丰厚。

 

但是如此比例的分红总让人心中不安,背后动机令人疑虑,今天我们暂时放下疑虑,来看一下吉比特的财务状况,而且我们相信随着时间的推移,疑虑自然会解开。

 

吉比特实际控制人为卢竑岩,截至2018年12月31日,持股比例为30.09%。第二大股东陈拓琳持股比例为11.46%,两人为一致行动人,合计持股比例为41.55%。此次分红,两大股东分得的现金2.99亿元。

 

 

近年来网络游戏行业竞争对手增加,游戏推广费上升,消费者喜好不断变化等因素,使该行业竞争越来越激烈。但吉比特却能在如此激烈的竞争中如此阔气回报股东,几乎分光了2018年的盈利,有何特殊呢?

 

接下来,请大家和风云君一起走进吉比特分红下的财务状况。

 

 

一、公司业务介绍

 

网络游戏产业主要由内容制作研发、运营、渠道分发及支付三大主要环节组成,互联网接入提供商则主要负责提供网络游戏传输的渠道。

 

 

吉比特是一家网络游戏研发和运营商,处于行业中上游。其运营模式主要有三种,分别为联合运营、授权运营和自主运营。

 

目前中国网络游戏的收费模式主要有按时长收费(PTP)、按虚拟道具收费(FTP)以及游戏内置广告(IGA)等。

 

吉比特主要采用按道具收费模式,该模式下玩家可以免费进入游戏,运营商主要通过在游戏中出售虚拟道具的收费模式盈利。

 

截至2018年12月31日,吉比特已在运营的游戏产品有:《问道》、《问道手游》、《不思议迷宫》、《地下城堡》、《地下城堡 2》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟 2》、《长生劫》、《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》等。

 

 

二、财务分析

 

(一)成长性分析

 

网络游戏行业经营指标中的注册用户数、付费用户数及活跃用户数是分析网络游戏公司成长性较为重要的指标,因吉比特近三年的年报中未确切披露上述指标,因此风云君只能从财务数据进行分析。

 

2016年至2018年,吉比特主营业收入分别为13.04亿元、14.39亿元、16.53亿元。自上市以来的两年,吉比特主营业收入的同比增长额分别为1.35亿元、2.14亿元,增长率分别为10.28%、14.88%。

 

按网络游戏的运营模式划分,可将吉比特的收入划分为联合运营、授权运营、自主运营及其他。2016年至2018年收入情况如下表:

 

 

由上表可知,吉比特主要收入来源为联合运营收入,其次为自主运营收入,且2018年自主运营收入相比上年的同比增长59.57个百分点,表明了随着吉比特在自主运营模块的投入取得了一定成效。

 

按区域可将收入划分为港澳台、海外、中国大陆,具体情况如下表:

 

 

由上表可知,吉比特主要面向中国大陆的消费者市场,不过也有把海外业务进一步拓展的趋势,2018年相较于2017年来讲,海外收入的同比增长率达到了672.32%。

 

2016年至2018年,吉比特归属于母公司的净利润分别为5.85亿元、6.10亿元、7.23亿元。自上市以来的两年,吉比特归属于母公司的净利润的同比增长额分别为0.25亿元、1.13亿元,增长率分别为4.27%、18.52%。

 

由此看来,吉比特2016年至2018年的收入和净利同步增长,成长性不错。

 

 

(二)盈利能力

 

吉比特2016年至2018年营业毛利分别为12.53亿元、13.08亿元、15.26亿元,综合毛利率分别为95.99%、90.87%、92.24%,均在90%以上。

 

按运营模式分析各类收入的毛利率如下表:

 

 

注:吉比特2018年将其他类别中的收入成本进行重新分类,划分至联合运营、授权运营及自主运营中,因此毛利变化较大。

 

吉比特的毛利率如此之高,那我们一起来看看吉比特在同行业其他网络游戏公司中处于什么样的水平呢?

 

风云君挑选出4家与吉比特运营模式相似的网络游戏的可比公司进行比较,分别为游族网络(002174.SZ)、完美世界(002624.SZ)、昆仑万维(300418.SZ)、冰川网络(300533.SZ)。

 

因可比公司截至2019年4月12日尚未披露2018年年报,因此2018年同行业可比公司数据采用的是2018年三季度的数据。

 

 

由此可以看出,2016年至2018年吉比特的直接获利能力较强,处于行业较前端。

 

吉比特2016年至2018年的销售净利率分别为:53.89%、50.99%、55.50%,与同行业比较情况如下:

 

 

由上表可看出,吉比特的销售净利率较高,盈利能力较强。

 

吉比特的主营业务成本主要包括游戏分成、运营维护费、职工薪酬及平台手续费。2016年至2018年,主营业务成本分别为0.52亿元、1.31亿元、1.28亿元,各成本明细项目占比情况如下:

 

 

由此可以看出,游戏分成、运营维护费及职工薪酬是成本的大头,运营维护费及游戏分成与公司的运营模式有很大的关系。平台手续费陆续增加是因为交易平台的活跃度增加。

 

吉比特的销售费用主要是营销推广费及销售人员薪酬,近3年来销售费用率分别为12.44%、11.15%、8.08%,在同行业可比公司中处于中下等水平,2018年的销售费用率低于同行业可比公司,说明吉比特销售费用的管控能力在提高。

 

 

吉比特的管理费用主要是人员薪酬和行政办公费用,近3年来管理费用率分别为 21.21%、24.09%、7.41%,在同行业可比公司中处于中下等水平,2018年的管理费用率低于同行业可比公司,说明吉比特管理费用的管控能力在提高。

 

其中2018年相较于前两年的管理费用率变化较大的原因是因为2018年将之前在管理费用核算的研发费用单独核算导致的。

 

 

吉比特近3年来财务费用率分别为-1.51%、-0.58%、-1.45%,在同行业可比公司中处于中下等水平,财务费用率为负数的原因主要是因为吉比特用现金购买理财产品产生的利息收入较高。理财具体情况详见募投项目进展情况。

 

 

(三)研发投入

 

随着消费者喜好的变化,要想在游戏行业处于不败之地,上上策之一可能就是刺激消费者需求,引领消费者喜好的变化趋势。这就需要游戏公司不断的推陈出新,因此研发投入就相对比较重要。

 

吉比特2016年至2018年研发投入分别为1.93亿元、2.44亿元、2.87亿元,占营业收入的比重也在逐步上升,说明吉比特越来越重视研发投入。

 

 

(续表)

 

注:因可比公司尚未披露2018年年报,因此2018年可比公司的数据采用三季度数据,且无法对比2018年研发人员数量及占比情况。

 

由上表通过对吉比特与可比公司在研发费用及研发人员方面的投入及占比情况可以看出,吉比特在研发方面的投入尚处于中间状态,与可比公司完美世界相差甚远。

 

 

(四)募投项目进展状况

 

根据2019年2月23日吉比特发布的华融证券关于部分募集资金投资项目延期的核查意见得知,截至2019年1月31日,吉比特首次公开发行股票募投项目中“厦门吉比特集美园区项目”完工日延期至2020年6月30日。

 

除此项目外,吉比特截至2019年1月31日募投项目整体的进展接近80%,具体情况如下表所示:

 

 

而与此同时,吉比特自上市以来一直有投资理财产品,累计理财资金发生额为17.72亿元,截至2018年12月31日尚未到期的理财资金为14.95亿元,详细情况如下:

 

 

如此看来,“厦门吉比特集美园区项目”发生延期,然而还有大额的理财产品的投资,不得不让人心生疑问!

 

(五)营运能力

 

风云君用应收账款和存货 周转天数之和再减去应付账款周转天数对净营运周期进行量化衡量,吉比特2016年至2018年的净营运周期分别为-621.42天、-261.19天、-148.67天。

 

将其与同行业可比公司进行比较,净营运周期处于较低水平。 

 

 

由此可看出吉比特的资产运营效率很高,运营能力很优秀。且吉比特的净营运周期为负数,表明吉比特在行业中的议价能力很强,可以占用上下游资金来维持自身的运营周转。

 

(六)偿债能力

 

2016年至2018年,吉比特的资产负债率分别为22.32%、21.86%、21.88%,基本上保持在20%的水平。在同行业可比公司中,处于较中等水平。

 

 

(七)现金含量

 

收现比是指销售收入现金含量,即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入,即实现一元收入实际收到多少现金。吉比特近3年来的收现比分别为0.95、1.10、1.00,公司销售回款的质量较高。

 

净现比是指净利润现金含量,即经营现金流量净额/净利润,反映企业实现一元净利润实际流入多少现金。吉比特近3年来的净现比分别为1.35、1.12、1.25。

 

 

将吉比特近三年的净现比与同行业可比公司进行比较,处于中上等水平,说明吉比特的净利润现金含量很高,净利润质量较高。

 

吉比特自上市以来的两年累计实现归属母公司的净利润为13.33亿元,经营活动现金流量净额为17.14亿元。

 

 

三、结语

 

通过以上对吉比特财务状况进行分析后,可以得知:

 

吉比特的盈利能力较强;费用管控能力也不错;在供应链上下游中有较好的议价能力;负债率不高;但研发投入还需一步加强。

 

值得注意的是,吉比特有一重要股东湖南文化旅游创业投资基金企业(有限合伙)一直在持续不断的减持,并且未来6个月内将继续大规模的减持,不排除本次超大比例的分红和减持股东的建议有关,而这位股东的持股比例明显具备相当大的话语权,毕竟目前炒作高送转已经被限制。

 

而且如此大手笔的分红也与上市募集资金的初衷相背离,说明管理层对公司未来的产业布局并不是很有信心。

 

 

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