债基“增强”收益战法:重仓股票资产,抢可转债“礼包”,更有基金“躲避”信用债

今年一季度,债券增强型基金表现亮眼,很多基金经理充分利用市场机会,提升权益部分仓位增强收益,但也有基金过早减仓锁定浮盈,过早离场以致跑输市场。更有基金经理直言市场陷入了一种疯狂,重现2014年的情景。

翻阅2019年公募基金一季报,债券增强型基金格外受到关注。

由于今年一季度,A股和转债市场火爆,部分基金经理择机而动,增配股票类资产,投资业绩亮眼。

但也出现部分债券增强基金,未能赶上“上涨列车”,收益名落孙山。

本篇文章中,我们以债券增强型基金为例,考察今年一季度债券基金经理的不同战法。

“增强”收益各有招数

富安达增强收益债券基金以28.36%的收益,夺得一季度债券增强基金冠军。

基金经理李飞在季报中做出如下总结:”由于纯债收益已经较低,股市波动上行,转债的期权价值预计将逐步显现,本基金加大了成长股偏股性转债的投资,取得了一定的超额收益。”

一季报显示,权益类资产与债券资产比例分别为16.34%和80.77%。

对于二季度的机会,李飞指出,债券支撑的基本面根基尚未颠覆,货币政策中性偏松,但预计二季度CPI阶段性走高、地方债供给和短期宏观数据走强扰动增大,重在博弈预期差带来的交易性机会。”

值得注意的是,收益居前的债券增强基金的操作策略仍有明显不同。

比如,前海开源祥和债券基金以绝对收益票息策略为主,整体信用债持仓占比较大。在信用债的配置上组合继续坚持以高等级 AAA 为主,组合杠杆维持较低水平,同时组合久期在本季度小幅度下降。权益类和固定收益投资比例分别为12.18%和75.39%。

再如:华夏鼎沛债券维持基本的信用债仓位,并增加权益敞口暴露。值得注意的是,股债比例分别为13.99%和81.06,股票持仓中对多只股票采取重仓操作。

如上图所示,华夏鼎沛债券对千方科技和大禹节水的持股占比较高,分别为9.56%和4.17%

另有债基高度“青睐”转债,万家添利债券基金强调,在一季度在原有策略基础上,进一步增加了股性转债仓位。转债价格跟随正股价格的上涨而上涨,获得了较好的投资收益。

具体逻辑包括:重点配置成熟的周期行业中的龙头企业个券,包括化工、汽车、有色、非银金融行业。分散化投资新兴行业中具有成长性的公司,博弈标的随着行业的快速成长而成长的逻辑,主要包括新能源汽车、新能源发电和5G等行业。

值得注意的是,工银瑞信双债增强债券基金的股票持仓中,浙江龙盛位居首位,这只备受关注的公司一季度股价涨幅78%。

博时债基对信用债“零配置”

另有债券基金对信用债“零配置”。博时信用债券投资基金的一季报显示,股债资产占基金总资产比例为18.15%和78.59%。

基金经理在季报中强调,基金一季度减持长久期利率债,降低了组合久期。“信用债市场上,高等级信用债收益率偏低,中低等级信用债流动性不佳,风险溢价偏高,我们宁可采用基本面复苏后的右侧投资来参与相关机会,本季度无信用债持仓。”

这位基金经理更指出了“市场的疯狂”。他称中国存在大量厌恶本金亏损和较大回撤风险,但同时又想要高于纯债市场的回报的投资者,转债市场正提供了这样的投资机会。“2018年底转债市场的年化收益位于3-4%区间,和高等级信用债收益率相仿,与2014年类似,市场又一次给转股期权给予了免费赠送的定价。”

跑输市场原因各异

我们从一季报中总结了多只跑输市场的基金案例。

中科沃土沃祥债券基金指出,一季度权益部分仓位逐步提升,布局的投资品种契合市场主流,取得一定收益,但基于绝对收益角度,以防基金净值回撤,过早减仓锁定部分浮盈,对行情深度广度预估不足,致后期基金产品相对收益不足。

此外,一季度华商收益增强债券、国联安德盛增利债券基金、华泰柏瑞稳本增利债券基金、中邮睿利增强债券基金均没有权益资产持仓,造成跑输市场。

华商收益增强债券的季报指出,“本基金在一季度对于债券市场的判断偏乐观,一直保持了债券相对较长的久期,所以债券部分没有跑赢债券市场。”

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