5月16日新发债券信评定价报告+5月15日一级发行分析+5月15日二级成交分析

来源: rating狗
今日新发城投债0只,产业债22只

本文来源:rating狗 (ID:ratingdog),华尔街见闻专栏作者

5月14日YY估值曲线

5月14日一级发行分析

央行今日起分三次对县域农商行实施降准,首次预计释放资金1000亿,OMO暂停净回笼100亿,资金面整体宽松,货币市场利率维持低位;A股强势上涨,四月经济数据不及预期助力债市走强,利率现券收益率下行约1BP,信用债做多情绪较强;资金面宽松利好短债发行,好资质信用债一级发行情绪较好

2019年5月15日,一级发行已出结果14只,6只低于预期,1只高于预期,无取消发行,其余均符合预期。

产业债

19宁沪高SCP005资质优异,发行利率低于同期限国股存单或因包销。19首发02发行人为北京市高速公路建设和运营的最重要主体,资质较好;19冀交02发行人为河北省级公路运营管理平台,主要路产位于京津冀经济圈,资质尚可;上述私募债发行利率低于预期或因利差调整有误,同时得益于债市走强。19鞍钢MTN003发行人为央企鞍钢旗下钢铁集团,拥有两家上市公司,业绩周期性明显,需关注宝武钢铁与鞍钢集团传言,资质尚可;本期债券为永续债,发行利率低于预期受益于债市走强同时或受益于财政部近期发布的永续债税务处理规定。

城投债

19宿迁水务SCP002发行人为宿迁市唯一的水务基础设施建设投融资主体,资质一般;发行利率低于预期或因资金面总体宽松。19锡藕债01发行人为无锡市惠山区职教园区开发平台,资质弱;本期债券由江苏省信用再担保增信,发行利率低于预期主因利差调整有误。

19长兴太湖01发行人为长兴太湖图影旅游度假区的主要开发、运营和建设主体,资质弱;发行利率高于预期或因利差调整有误,同时市场对弱资质长久期城投债需求仍弱。

总体来看,2019年5月15日,央行今日起分三次对县域农商行实施降准,首次预计释放资金1000亿,OMO暂停净回笼100亿,资金面整体宽松,货币市场利率维持低位;A股强势上涨,四月经济数据不及预期助力债市走强,利率现券收益率下行约1BP,信用债做多情绪较强;资金面宽松利好短债发行,好资质信用债一级发行情绪较好。

5月14日二级成交分析

今日资金供需平衡,隔夜价格继续小幅上行,其他期限价格小幅回落;早盘市场较弱,工业增加值 、固定资产投资和消费数据不及预期后,期货拉升收益率下行,5和10年国债期货早盘低开下行数据公布后拉升随后震荡尾盘小幅拉升全天小幅收涨,利率债收益率整体下行,成交量小量增加;信用债成交收益率整体小幅下行,主要成交期限集中在3年以内,5Y以上成交10笔,各评级成交量均小幅减少,信用债整体成交量小幅减少

5月15日周三,今日央行未开展公开市场操作,逆回购到期100亿,公开市场净回笼100亿元。今日资金供需平衡,隔夜价格继续小幅上行,其他期限价格小幅回落,全天隔夜、7天和14天DR加权分别成交在2.5223%、2.6102%、2.4365%。

今日早盘市场较弱,工业增加值、固定资产投资和消费数据不及预期后,期货拉升收益率下行,5和10年国债期货早盘低开下行数据公布后拉升随后震荡尾盘小幅拉升全天小幅收涨,利率债收益率整体下行,成交量小量增加。5和10年期国债期货早盘低开下行数据公布后拉升随后震荡尾盘小幅拉升全天小幅收涨,主力合约TF1906收在99.210,上涨0.06%,T1906收在97.315,上涨0.06%。今日利率债长端现货开盘与昨收盘基本持平,期货开盘前收益率小幅上行,期货低开走弱,现货收益率跟随上行,10点经济数据公布不及预期,期货拉升收益率下行1-2BP,随后震荡,日终国债10年180027收于3.27,较昨日下行1BP;国开10年180210收于3.835%,较昨日下行1BP;国开10年190205收于3.73%,较昨日下行1BP。

今日信用债成交收益率整体小幅下行,主要成交期限集中在3年以内,5Y以上成交12笔,中高评级成交量小幅增加,信用债整体成交量小幅增加。短融3M附近AAA成交多在2.80-3.10%之间,1Y附近成交多在3.10-3.40%之间,1Y附近高评级短融收益率继续小幅上行1BP左右。中票成交期限集中在3年内,估值附近成交居多,1Y附近AAA品种成交在3.10%-3.40%之间,3Y附近AAA品种成交在3.55%-3.85%之间,3Y高评级收益率下行0-1BP。企业债高评级成交以产业龙头、电力和金融为主,5Y高评级成交收益率下行1BP左右。今日AA评级中介成交53笔(昨天成交53笔)成交持平,公募AA城投1Y-5Y成交区间在3.82%-5.90%,地区间收益率分化明显。

总体来说,今日资金供需平衡,隔夜价格继续小幅上行,其他期限价格小幅回落;早盘市场较弱,工业增加值、固定资产投资和消费数据不及预期后,期货拉升收益率下行,5和10年国债期货早盘低开下行数据公布后拉升随后震荡尾盘小幅拉升全天小幅收涨,利率债收益率整体下行,成交量小量增加;信用债成交收益率整体小幅下行,主要成交期限集中在3年以内,5Y以上成交10笔,各评级成交量均小幅减少,信用债整体成交量小幅减少。

高估值

低估值

4.71 Y 19兴创投资MTN001成交在3.86,低估值100.85BP;发行主体京兴创投资有限公司,北京市大兴区国有资本投资运营有限公司(持股100%)。大兴区位于北京市的南部,临近北京市中心区,区内有北京经开区,经济基础好,土地出让收入高。2017年GDP 2009.5亿,一般预算收入84.71亿,政府性基金收入348.28亿,综合财力684.66亿,年末政府性债务228.37亿。公司的业务为土地开发、安置房和商品房开发。土地方面只负责地铁大兴线沿线及部分区域的土地开发,并在开发区域内相应建设安置房,公司只获得开发管理费,不获得土地出让收益,该部分业务盈利性弱。商品房开发业务收益性较好,有土地优势和区位优势,项目去化压力相对较小。18年9月末负债率83%,杠杆较高,但银行融资获取能力强。目前仅一支存续债券(PPN),本债券为首只公募债,偿债压力可控。低估值成交,考虑其久期相对较长,和其信用基本面有一定背离。

0.25Y 18云锡股SCP001成交在3.8,低估值48.45BP;发行主体云南锡业股份有限公司,云南锡业集团有限责任公司(持股32.52%)。受下游需求不足影响,近年来国内精锡供应持续过剩;公司保有锡矿资源丰富,产品持续位居世界第一,有一定行业竞争优势;公司拥有锡矿资源丰富,产能加工能力处于国内第一;产品国内外市场占有率较高,不过,公司目前锡、铜精矿自给率只有30%左右,铅精矿大部分需外购,自给率低不利于抵御行业波动风险。公司后续投资缺口超过百亿,仍面临较大投资压力。随着产品价格回升扭亏,17年实现利润8.95亿,业绩较前两年大幅改善,盈利明显增强。随着17年8月定增24亿到位,17年末资产负债率从往年68%的高位降低至60%左右,偿债压力明显缓解。截至2018年报数据,公司负债率58.65%,盈利持续改善,实现净利润11.23亿元,EBITDA13.03亿元,不过公司存量债务绝大部分为短期债务(120.36亿元),现金对短期债务覆盖为47%,流动性较为紧张。好在外部未使用授信还算充裕,流动性风险不大。低估值成交,反应对其基本面仍较为看好。

0.81+1 Y 16融创03成交在6.6,低估值47.12BP;发行主体为民营房地产企业,市场风格较为激进,扩张节奏较快,继收购万达文旅板块、接盘乐视电视后,于2019年初和泛海达成位于北京朝阳区和上海董家渡两个地块的收购协议,总对价125.53亿元。市场反应来看,融创对房地产特别是一线和核心二线区域高度看好,在万达受负面冲击情况对文旅板块果断收购,此次泛海项目也是在其市场发酵过后直接参与。财务表现来看,融创典型的高负债驱动模式,剔除预收账款2018年半年报的负债率是64%。从行业表现来看,融创拓展相对激进,房地产行业短期区域分化明显,一二线2018年内未明显松动,信贷等相对较严,整体融资渠道仍有所收窄。短期偿付来看,更依赖于其融资和资金储备,可能受其资产收购和资金充裕的市场信息反馈,短期风险敞口较低。低估值成交,反应目前地产行业边际有所改善,对主体经营信心有所恢复。

0.35+3Y 17同煤03成交在4.18,低估值49.55BP;发行主体大同煤矿集团有限责任公司为山西省国投持股65.17%的动力煤生产企业,山西省7家煤炭整合主体之一。公司主营业务包括煤、电力和贸易等,2018年营收结构中三项主要收入分别为378.34亿元,55.96亿元,356.56亿元,分别实现毛利130.77亿元、2.98亿元和1.43亿元,整体营收虚胖。主要矿区为大同、朔南、轩岗、保德四大矿区,跨越大同、朔州、忻州三市。截至2017年末,同煤集团拥有67座矿井,井田面积合计2015.57平方公里,年生产能力1.563亿吨,资源储量合计310.10亿吨。但公司整体财务质量偏差,截至2018/9/30其他应收款717.27亿元,在建工程702.94亿元,合计占总资产的41.65%,两项明细多数无法追踪到有效生息资产;有息负债2067.61亿元,其中短期刚性债务1081亿元,存在较大的短期偿债缺口,需要不断滚动融资。此外,公司社会负担较重,企业办社会问题没有及时解决,供给侧改革带来的盈利复苏并没有增强改革动力,目前设立的社会职能机构数量420个,从业人员2.9万人,每年办社会净支出近40亿元,相比其他山西省属企业社会负担是最重的。低估值成交,反应对其短期信用基本面仍较为看好。

5月15日一级信评定价

查询网址

城投债

产业债

评级 2/10

评级 3/10

评级 4/10

评级 5/10

评级 6/10

关于YY评级详情,请点击下面两个链接

原标题《YY:5月16日新发债券信评定价报告+5月15日一级发行分析+5月15日二级成交分析》

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