应对德方并表压力 北汽欲增持戴姆勒5%股份对冲

来源: 华夏时报

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作者: 孙斌 于建平
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发布时间:5分钟前
摘要:北京奔驰不仅是北汽集团的利润奶牛,也是梅赛德斯-奔驰全球不可或缺的利润奶牛,依据北京汽车(01958)4月底发布的公告显示,2019年一季度,戴姆勒于北京奔驰权益业绩为盈利3.16亿欧元;戴姆勒于北京汽车权益业绩为盈利500万欧元,同比增长66.67%。
华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 孙斌 于建平 北京报道
伴随中国汽车合资市场股比的放开,宝马2022年增持华晨宝马股比至75%,近来福特也开始向中方表达增持长安福特的想法,面对中国市场合资股比逐步放开的现实与并表北京奔驰的诱惑,戴姆勒方面当下正加紧向北汽方面传递增持北京奔驰的意向,在目前中德双方51%∶49%的股比尚没有突破35%∶65%的基本底线前,北汽最需要做和能做的恰恰是应用金融工具保住自己的利润底线。
日前,据路透社消息称,北京汽车集团(原北汽控股,2010年11月更名/以下简称“北汽集团”)欲以二级市场建仓的方式,收购奔驰母公司戴姆勒4%-5%的股份。如果能够达成收购,北汽集团将成为继吉利集团后的戴姆勒第二大股东。
利润是中德双方的底线
德国市场的消息是,到目前为止,德国监管机构的备案文件并未将北汽集团作为戴姆勒的重要股东。而德国收购规则允许买方在监管机构需要披露信息之前收购至多3%的股份。戴姆勒已排除发行新股以帮助外部投资者增持股份的可能性,这迫使潜在买家只能在市场上购买其股份。
之前的2018年2月,浙江吉利汽车控股集团以约90亿美元的价格收购了戴姆勒公司9.69%的股权,直接成为了戴姆勒公司最大的股东。
目前,戴姆勒持有北京奔驰49%股份,同时,戴姆勒持有北京汽车股份有限公司9.55%股权,而北京汽车持有北京奔驰51%股权,也就是说,除49%的股权收益外,戴姆勒还有4.8705%股权收益能以北京汽车股东身份从合资公司处获得。即使是这样的结果,对于戴姆勒而言仍然不是利益最大化的结果。
也就是说,戴姆勒在不断引进战略投资分担财务成本节流的同时,也希望在中国市场获取更多的开源渠道,而如果戴姆勒最终能冲破中国合资股比限制,以大股东的方式坐稳在北京奔驰的地位,则可实现财务并表,未来中国合资公司的业绩将可以一并显现在戴姆勒全球利润增幅的账单之上。
按照这一逻辑,就不难看懂北汽集团希望增持戴姆勒股票的含义,前有浙江吉利已经在二级市场上开了一个好头,即使按照德国监管机构3%的二级市场收购要求看,北汽依然可以通过股权占比收益与戴姆勒在全球市场上共享收益。
当然,两相比较下,依然是中国市场的利润更具有实际诱惑力。依据戴姆勒披露的2018年全球净利润75.82亿欧元计算,3%的收益为2.27亿欧元(17亿人民币),而2018年北京奔驰净利润就达到200.8亿元人民币。
挣的钱要花点子上
从上述比较可以明显看出,北京奔驰不仅是北汽集团的利润奶牛,也是梅赛德斯-奔驰全球不可或缺的利润奶牛,依据北京汽车(01958)4月底发布的公告显示,2019年一季度,戴姆勒于北京奔驰权益业绩为盈利3.16亿欧元;戴姆勒于北京汽车权益业绩为盈利500万欧元,同比增长66.67%。
即使参股戴姆勒,德方一个季度在华所获的权益业绩就超越了中方参股戴姆勒一年所获取的权益收益,而从另一个层面说,作为戴姆勒最大的中资合作伙伴,北汽一年从北京奔驰所获得的权益业绩也足够让德方艳羡。
彼时,对于收购戴姆勒股权的资金来源,据吉利控股集团董事长李书福介绍,是“吉利海外公司通过海外资本市场安排,实现收购资金自我平衡。”而对于北汽而言,通过长期在合资车企积累所获取的收益完全有必要也应该反向注资合作伙伴,这非但已经不是一个“你好我好大家好”的局面,而早已是“此消彼长”的商业规律发生作用的时期。
对此,北汽董事长徐和谊早在4年前就提出了自己的主张,2015年正值北京奔驰十周年之际,他当时表示:“北汽正在与戴姆勒股份公司谈股份收购事宜,入股成功后,北汽集团将成为戴姆勒的大股东之一。”
然而最终的现实是,北汽的戴姆勒大股东之梦在2018年2月被吉利捷足先登。而在此期间,曾参与吉利收购戴姆勒的高盛,也恰恰是戴姆勒在近几年中频频试探北汽口风的委托方之一。
也就是说,中德双方沟通的管道一直存在,而且按照徐和谊4年前的表态,北汽参股戴姆勒的意愿一直都在,只不过需要正确的时机。

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