经济走弱,通胀抬升——2019年4月主要宏观数据点评

来源: 长江宏观固收
2019年4月主要宏观数据点评

本文来源:长江宏观固收 (ID:macro-cj),作者:赵伟团队

报告摘要

增长:工业增加值 明显回落,短期经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局

4月工业增加值明显回落。4月工业增加值同比5.4%,较上月回落3.1个百分点。前期工业部门表现较好,主要与税改落地前的企业提前备货、财政支出前移对基建投资的支持等有关(税改落地前,3月工业增加值和产销率均跳升);而提前备货带来的需求透支等,或导致中短期宏观经济形势不确定性明显增强。

主要行业增加值普遍回落,部分需求透支行业回落较快。主要门类来看,4月制造业、采矿业增加值分别回落3.7和1.7个百分点至5.3%和2.9%。分行业来看,主要行业增加值增速普遍回落;其中,受提前备货影响较大的通用设备、电气机械、非金属制造业,增加值分别较上月回落12.1、8.1和5.6个百分点。

短期经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局。高频跟踪显示,近期全国高炉开工率回落,发电集团日均耗煤量下降,生产端明显承压、经济短期走弱;与此同时,CPI通胀进入快速上行阶段,经济表现为“生产走弱、物价抬升”格局。重申观点:财政支出“前移”等逻辑,对短期经济形成一定支持,但下半年不确定性或明显增强;此外,CPI通胀压力尚未充分显现、存在一定低估。

投资:4月投资增速回落;制造业加速下滑,房地产投资表现出一定“韧性”

4月投资增速回落,西部地区回落较快。4月投资累计同比6.1%,较3月回落0.2个百分点。分产业来看,第一、二产业投资明显承压,4月增速分别较上月回落3.1和1.4个百分点至-0.1%和2.8%。分地区来看,东部、中部、西部地区投资增速分别较上月回落0.1、0.2和1.4个百分点,西部地区投资回落较快。

制造业投资加速回落,房地产投资表现出一定“韧性”。结构来看,4月制造业投资增速加速回落2.1个百分点至2.5%、创2003年以来新低;结合民间投资增速的持续回落来看,经济内生增长动能的修复尚不明显。4月地产投资继续回升0.1个百分点至11.9%、表现出一定“韧性”;考虑到年初以来棚改资金“前移”、开工加速等,短期对地产形成一定支持,但下半年不确定性或被市场低估。

消费:4月消费增速下滑至2003年以来新低,石油和“后地产”板块明显回落

4月消费增速明显下滑,主要消费品增速普遍回落。4月消费同比增长7.2%,明显低于预期(8.6%)和前值(8.7%)、创2003年5月以来新低。消费结构来看,4月石油及制品消费回落7个百分点至0.1%,家具、家电、建筑装潢等“后地产”板块消费,分别回落8.6、12和11.1个百分点至4.2%、3.2%和-0.3%。4月汽车消费降幅较上月收窄2.3个百分点,但仍处于负增长区间(-2.1%)。

  

 

风险提示:

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整;

2. 海外经济政策层面出现黑天鹅 事件。

 

 

报告正文

事件

5月15日,国家统计局公布2019年4月宏观经济数据:4月规模以上工业增加值同比5.4%,前值8.5%;1-4月城镇固定资产投资同比6.1%,前值6.3%;4月社会消费品零售总额同比7.2%,前值8.7%。(数据来源:国家统计局)

 

点评

工业增加值:生产端明显承压、经济短期走弱 

工业部门明显走弱,经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局。4月工业增加值同比增长5.4%,较上月回落3.1个百分点,明显低于市场预期值6.5%。前期工业部门表现较好,主要与税改落地前的企业提前备货、财政支出前移对基建投资的支持等因素有关(例如,税改落地前,3月工业增加值和产销率均出现跳升);而提前备货带来的需求透支等,或导致中短期宏观经济形势的不确定性明显增强。最新高频跟踪显示,近期全国高炉开工率回落,6大发电集团日均耗煤量下降,生产端明显承压、经济短期走弱;与此同时,CPI通胀进入快速上行阶段,经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局。

 

主要行业增加值普遍回落,部分需求透支行业回落较快。主要门类来看,4月制造业、采矿业增加值分别较上月回落3.7和1.7个百分点至5.3%和2.9%,电力燃气及水的生产和供应业增加值回升1.8个百分点至9.5%。分行业来看,4月主要行业增加值同比增速普遍回落;其中,受税改落地前提前备货影响较大的通用设备、电气机械、非金属制造业,增加值同比分别较上月回落12.1、8.1和5.6个百分点。

 

投资:制造业加速回落,棚改前移等支持地产

4月投资增速回落,西部地区回落较快。4月投资累计同比6.1%,较3月回落0.2个百分点。分产业来看,第一、二产业投资明显承压,4月增速分别较上月回落3.1和1.4个百分点至-0.1%和2.8%;第三产业投资增速小幅回升0.4个百分点至7.9%。分地区来看,东部、中部、西部地区投资增速均明显回落,分别较上月回落0.1、0.2和1.4个百分点,西部地区投资回落较快。

 

制造业投资加速回落,房地产投资表现出一定“韧性”。结构来看,4月制造业投资增速加速回落2.1个百分点至2.5%、创2003年以来新低;结合民间投资增速的持续回落来看,经济内生增长动能的修复尚不明显。4月基建投资增速3.0%、与上月持平。4月地产投资增速继续回升0.1个百分点至11.9%、表现出一定“韧性”,主要得益于新开工面积增速继续抬升,对房地产施工形成支持;考虑到年初以来棚改资金“前移”、开工加速等,短期对地产形成一定支持,但下半年的不确定性或被市场低估。

 

消费:当月增速创新低,主要消费品普遍回落 

4月消费增速明显回落,创2003年以来新低。4月消费同比增长7.2%,明显低于预期(8.6%)和前值(8.7%)、创2003年5月以来新低;1-4月消费同比增长8%,较上月回落0.3个百分点。按经营单位所在地分,4月城镇和乡村消费增速,分别较上月回落1.4和1.6个百分点。4月消费增速的大幅回落,可能部分与节假日错峰影响有关;统计局指出,如果考虑4月节假日天数比去年同期减少2天因素,测算4月当月消费同比增长8.7%、与3月持平。

 

主要消费品增速普遍回落,汽车消费降幅有所收窄、但仍处负增长区间。消费结构来看,4月主要消费品增速普遍较上月回落;其中,石油制品消费回落7个百分点至0.1%,家具、家电、建筑装潢等“后地产”板块消费,分别回落8.6、12和11.1个百分点至4.2%、3.2%和-0.3%。4月汽车消费降幅较上月收窄2.3个百分点,但仍处负增长区间(-2.1%)。

 

重申观点:财政支出“前移”等逻辑,对短期经济形成一定支持,但下半年不确定性或明显增强。税改落地前的企业提前备货、财政支出前移对基建投资的支持等,对短期经济形成一定支持;但提前备货带来的需求透支、财政“前移”节奏变化等因素,可能导致下半年宏观经济形势的不确定性明显增强。此外,当前CPI通胀压力尚未充分显现、存在一定低估,或是下一个阶段需紧密跟踪的风险点。

 

 

本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2019年5月16日发布的研究报告《经济走弱,通胀抬升——20194月主要宏观数据点评

 

 

研究报告信息

证券研究报告:经济走弱,通胀抬升——2019年4月主要宏观数据点评

对外发布时间:2019年5月16日

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

赵伟  SAC编号:S0490516050002  邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn

顾皓卿  邮箱:guhq1@cjsc.com.cn

张蓉蓉  邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn

 

 

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团队介绍

赵   伟   首席宏观固收分析师  

SAC编号:S0490516050002

邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn

徐   骥   宏观研究员 

 SAC编号:S0490518070010

邮箱:xuji@cjsc.com.cn

顾皓卿  宏观研究员 

邮箱:guhq1@cjsc.com.cn

杨   飞   固收研究员 

邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn

张蓉蓉  宏观研究员 

邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn

代小笛   固收研究员 

邮箱:daixd@cjsc.com.cn

 

 

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

 

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

 

相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。

 

重要声明

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长江宏观赵伟博士新书推介

 

 

蜕变·新生:中国经济的结构转型 

赵  伟  著

本书通过详细缜密的研究分析以及翔实的数据事实,从结构主义经济学的视角,回应了当前社会上对中国经济发展的一些疑问,诸如中国经济崩溃论、中国经济难以跨越中等收入陷阱、人口和制度红利结束论等观点,阐述了中国经济在结构转型的道路上经历的从蜕变到新生的过程,指出了结构转型的未来方向,同时也介绍了一些国外的经验和做法,为中国经济结构转型提供了更广泛的国际视角。

 

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原标题《长江宏观·赵伟 | 经济走弱,通胀抬升——2019年4月主要宏观数据点评》

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