近日公布的两项中国制造业关键数据均超市场预期。
其中，11月官方制造业PMI时隔六个月后重回扩张区间，分项来看供需两端均有改善；11月财新制造业PMI连续五个月回升，为2017年以来最高。
分析指出，11月数据回升与建筑业高景气有关，但多数机构认为，目前来看单月数据并不能反映趋势性变化。
11月数据回暖：背后绕不开基建地产
国泰君安花长春认为，11月数据回升主要是内需改善优于外需，主因是建筑活动持续高景气，此外部分也源于季初10月环比动能的显著回落以及暖冬施工活跃带来的影响。
恒大研究院院长任泽平提到，11月制造业PMI回升，是房地产投资韧性和海外圣诞节订单增加推动供需短暂上升。
房地产投资有韧性，暖冬天气延长施工时间，与建筑业高景气、高炉开工率环比回升、钢材库存去化加快一致。
民生证券也指出，11月制造业PMI指标显示产需回升，与价格下滑形成分化，背后绕不开基建和地产。
8月以来国房景气指数持续回升，目前已超越今年一季度房地产小阳春时的水平，近期专项债、资本金相关政策利好接连不断释放，毫无疑问，地产和基建正是需求回升的主要来源。
未来趋势：短期扰动而非趋势性变化
对于未来的走势，国泰君安花长春认为，后续来看，PMI指标短期仍可能围绕荣枯线上下波动。
单月PMI回升至荣枯线上并不能反映经济趋势性筑底反弹，但显示出经济下行风险被有效遏制，走入缓步企稳区间，后续仍有一定可能围绕50分界线出现波动，且经济增速筑底回升仍需时日。
中信证券明明债券研究团队认为，库存周期拐点并未出现，制造业库存仍在筑底期。
当前新订单指数回升但产成品价格回落的原因之一在于制造业企业主动降价促销以维持资金周转，从方向上看是一个“自上而下”的过程，本质上仍是制造业企业的主动去库存。
任泽平认为，11月的情况只是短期扰动而非趋势性变化。
内需疲软，融资收紧导致房地产投资缓慢下行，出口疲弱和盈利下滑导致制造业投资低迷，财政收入下行、土地财政大幅下滑和严控隐性债务制约基建反弹，消费受居民杠杆率高、就业压力大、收入增速下行的制约短期难起。