挖机负增长意味着什么?

中泰证券郭皓、曹云
5月挖掘机销量同比下降14.3%,是15个月来首次负增长。对此中泰证券认为,此轮挖机销量负增长出现在周期调整前期,或许预示着本轮需求调整幅度相对更大。

需求调整时间与幅度:疫情之后的钢铁需求上行持续一年有余,近期不管是统计局数据还是围观钢铁数据均表明,这轮需求上行高点可能已过。我们测算5月钢铁需求同比增速为1.3%,增速较4月的5.5%继续放缓,剔除外需后,测算内需增速接近为0%。钢联周度钢材表需数据也在4月下旬开始负增长,基本上与统计局的数据相互印证。结构上建筑业需求更差些,反映在5月水泥产量和挖机销量负增长上。由于上行时间超过一年,因此应该对应相应级别的调整时间。但调整幅度较为不确定,我们试图从挖机销量历史数据中寻找思路。

需求调整与挖机负增长:挖机销售数据是一个有意思的指标,过去10年4轮经济周期调整中,挖机销量都会出现负增长,分别是2011-2012、2014-2015、2018-2019以及本次。

挖机销量与地产销售表现较为一致:同样地,每一轮需求周期调整中,地产销售面积也都会出现负增长。地产每次负增长的力度和持续时间每与挖机销量表现一致。如在2011-2012、2014-2015两轮调整中,挖机负增长时间和幅度相对更大,地产销售面积也一样;而在2018-2019的调整中,挖机销量仅出现了一个月的负增长,地产销量同样回调幅度较小。可能是两者在业务上的关联性造成了数据上的相关性。

此轮钢铁需求调整幅度可能不小:目前处于需求周期调整前期,钢铁内需就已经接近0增长,后期随着周期下行的延续,需求可能会落入负增长区间。挖机出现负增长的时点对周期调整的力度有参考意义:当负增长在调整前期就出现时,往往负增长时间会较长,需求调整力度更大, 这是2011-2012、2014-2015年出现的情况;反之则负增长时间更短, 需求调整力度小,对应2018-2019年那轮调整。此轮挖机销量负增长出现在周期调整前期,或许预示着本轮需求调整幅度相对更大。

钢铁板块后期以把握阶段性反弹机会为主:需求放缓的趋势下板块缺乏大级别行情,只能把握波段性机会,下一个关注时点是中报前夕。虽然市场对钢铁二季度高盈利已有预期,但部分个股仍有超预期可能,中报前夕可以关注钢企二季报预喜带来的交易性机会,弹性较大的标的包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

风险提示:美元大幅上行;宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁限产政策执行不到位的风险;钢铁出口下滑的风险。 

本文作者:中泰证券郭皓、曹云,原文标题:《挖机负增长对需求的启示》

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