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央票出海
央票出海

2018年11月至今,中国央行已经三次在香港招标发行离岸央票。

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简介

所谓“央票出海”,指的是央行在离岸市场发行央票。

发生了什么

2018年9月20日晚间,中国央行宣布,已与香港特别行政区金融管理局签署合作备忘录,以便利央行票据在香港发行,丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善香港人民币债券收益率曲线。

这意味着,央行可以利用金管局的债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台,在香港招标发行央行票据。

2018年11月7日周三午间,央行发布公告称,通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台,以利率招标方式发行2018年第一期和第二期央行票据。

第一期央票为规模达100亿元的3个月央票,中标利率3.79%,第二期央票期限则是1年,发行规模同样为人民币100亿元,中标利率4.2%,均低于同期限香港银行同业人民币拆息水平(CNH HIBOR)。两期央票起息日均为2018年11月9日,其中3个月期央票到期日为紧邻2019年2月8日的利息支付日,到期还本付息;1年期央票到期日为紧邻2019年11月9日的最后一个利息支付日,每半年付息一次。

2019年2月央票二度出海

2月13日,中国央行在香港成功发行两期人民币央行票据,其中3个月期和1年期央行票据各100亿元,中标利率分别为2.45%和2.80%。

与2018年11月的发行相比,此次利率显著下行,且呈现“僧多粥少”的局面,认购倍数均超6倍。

第一财经称,此次央票发行并非为了稳定汇率。

德商银行亚洲高级经济师周浩称,之所以此次央票受到积极认购,“主要还是因为离岸人民币流动性比较宽松,因此投资者对央票的认购积极性较高。”他表示,去年央票首次发行的主要目的是为了稳定汇率,而这并非此次的主要意图,作为一个离岸政策工具,央票发行需要保持一定的持续性。

2019年5月央票三度出海

5月15日,中国央行称,将通过香港金管局CMU债券投标平台,招标发行2019年第三期和第四期中央银行票据,总计200亿元。

其中,第三期中央银行票据期限3个月(91天),为固定利率附息债券,中标利率为3%,到期还本付息,发行量为人民币100亿元,起息日为2019年5月17日,到期日为2019年8月16日,到期日遇节假日顺延。第四期中央银行票据期限1年,为固定利率附息债券,中标利率为3.1%,每半年付息一次,发行量为人民币100亿元,起息日为2019年5月17日,到期日为2020年5月17日,到期日及付息日遇节假日顺延。

此次发行全场投标总量超过1000亿元,认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

消息公布后,人民币汇率一改之前的下行态势,在岸、离岸均出现反弹。

券商中国指出,结合央行在香港发行央票的特殊时间点看,其政策意图大有来头:

由于在港发行央票可以回收离岸人民币流动性,提高离岸市场利率,抬高做空人民币的成本,从而达到稳定汇率的目的。

再结合近几日人民币贬值预期快速升温的市场变化看,可见央行此时出手发央票,稳定汇率意图明显。

潜在影响

华尔街见闻文章分析称,央行在离岸市场发行央票可能有以下潜在影响:

管理离岸流动性

人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏表示,央行票据是流动性管理工具之一。今后人民银行也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

交行首席经济学家连平表示,“过去离岸人民币流动性管理主要是通过香港金管局,现在央行也能直接参与离岸人民币流动性调节,也将更好发挥对离岸人民币市场利率的引导的作用。”

稳定市场预期

德商银行亚洲高级经济学家周浩称,央行在离岸市场的政策立场以及传导路径并不明晰,市场往往只能通过中资大行的一些操作来判断背后可能的政策意图。而如果使用央票对市场流动性进行调节,市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策意图进行判断,这可以增加政策的透明度。

完善收益率曲线

香港金融管理局总裁陈德霖表示,此举可以进一步完善离岸市场的收益率曲线,为金融机构开发人民币产品提供更好的基础,并为金融机构管理人民币流动性提供更多选择。

周浩认为,从中长期来看,发行多期限央票对于建立离岸人民币市场完整的利率曲线,将起到“基石”的作用:

央票如果成规模、有节奏的发行,将意味着市场中将出现一个具有指导意义的离岸人民币利率定价体系,这将有利于市场寻找到利率之锚,并以此来发展更加丰富的离岸人民币衍生品市场,从中长期来看,这也是人民币国际化的重要基石之一。

推动人民币国际使用

马骏认为,人民银行与香港金管局签署了合作备忘录,人民银行可以利用金管局的债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台,在香港招标发行央行票据,此举有助于推动人民币国际使用。

陈德霖指出,一直以来,离岸人民币市场对于优质和高流动性的人民币资产要求殷切,继财政部每年在香港发行国债,人民银行票据可进一步满足这方面的需求,尤其对期限较短的债务工具的需求。人民银行在香港发行票据,亦有助巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位。

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