4月28日晚間，堅果零食巨頭三隻松鼠發佈了2025年全年財報。
數據顯示，公司全年實現營業收入101.89億元，同比微降4.08%；歸母淨利潤1.55億元，同比下降61.90%；扣非淨利潤更是縮水至4940.15萬元，降幅達84.53%。
在經歷了2024年營收重回百億的高光時刻後，三隻松鼠交出的這份年報顯得沉重。這種業績大變臉並非孤例，而是折射出傳統快消零食巨頭在渠道變革、成本波動與存量競爭三重夾擊下的集體焦慮。
分析來看，三隻松鼠利潤下滑的背後主要受成本端與戰略投入端的雙重擠壓。
在成本方面，2025年，全球堅果原料價格波動劇烈，尤其是核心品類如夏威夷果、腰果的國際採購價格上漲。作為“堅果大户”，三隻松鼠2025年堅果類產品營收佔總比約47.34%，雖然較上年有所降低，但原料價格的波動依然直接刺穿了其毛利空間。
另外，2025年是三隻松鼠轉型“高端性價比”的關鍵年，投入也影響了利潤。
據瞭解，三隻松鼠2025年推出了以自有品牌為主的生活館新店型，並配套建設基於生鮮和現制的中央廚房。這些前期基礎設施的投入及物業折舊，在短期內顯著拉高了費用率，成了利潤的階段性減分項。
然而，其業績的變化，也受行業變遷的影響。畢竟整個零食行業，正在經歷一場深刻權力移交。
過去十年，三隻松鼠憑藉電商紅利崛起。但隨着線上流量成本攀升，費率不降反增。財報顯示，2025年三隻松鼠線上銷售佔比回升至70.43%，這種對單一渠道的依賴在流量紅利消退期顯得尤為被動。
與此同時，以萬辰集團、零食很忙等為代表的量販零食店正在迅速重構行業定價標準。量販渠道通過“去品牌溢價、極致週轉、源頭直供”的邏輯，將傳統零食品牌逼入了價格戰的死角。
對比數據可見，就在傳統巨頭業績承壓時，萬辰集團2025年營收增長近60%，歸母淨利潤激增3.58倍。這種反差表明，消費者的核心訴求已從為品牌買單轉向了為極致性價比買單。
面對量販零食的衝擊，三隻松鼠並非坐以待斃。
2025年，公司堅定推行高端性價比總戰略，試圖通過全渠道佈局與供應鏈深度垂直化來奪回主動權。
在生產端，三隻松鼠已在全國佈局華東、北區、西南、華南四大供應鏈集約基地，甚至將觸角伸向海外，在柬埔寨建立芒果乾工廠。這種從輕資產電商向重資產集成製造的轉型，意在通過規模效應鎖定原料價格，降低流通損耗。
在渠道端，新推出的生活館定位“家門口的第二廚房”，自有品牌佔比高達90%。相比傳統的加盟店，這種模式更強調生鮮現制和差異化，試圖避開量販零食的同質化紅利。
整體來看，三隻松鼠2025年的報表，是一份典型的轉型代價單。雖然淨利潤暴跌，但值得注意的是其2026年一季度業績已有所回暖，單季歸母淨利潤達2.73億元，已超過2025年全年。
這釋放了一個積極信號，在經歷了一年的戰略調整與成本承壓後，三隻松鼠的“高端性價比”模式在規模與效率上開始產生協同。
但長遠來看，作為曾經的“互聯網零食一哥”，如何在保持百億規模的同時，重建其在全渠道時代的利潤定價權，仍將是一場持久的拉鋸戰。在存量競爭時代，不再有簡單的增長，每一分利潤的獲取，都將考驗企業對供應鏈極致精耕的能力。