上图提到,随着银行储户更加意识到他们存款的利率损失,存款的流出会继续上升。而这当中的部分存款最终将进入美联储蓄水池“RRP(隔夜逆回购)余额”。
事实上,RRP余额已增长至略高于2.2万亿美元,比2月下旬大幅上升。相当于这部分流动性脱离银行体系回到美联储。
对于积淤在RRP账户里的存款,美联储可以有两个潜在的调整:1)降低交易对手上限或2)降低收益率。调降上限该阈值可能会将2500亿美元左右的资金从RRP转移到银行准备金。而将存款准备金率下调5bp不会有多大效果,且通过增加超额准备金来扩大利差并不利于回购市场的稳定。因此,资金流动的不确定使得美联储没有充分理由将存款挤出RRP。
根据加息周期的经验,只有随着储备收紧至推动回购利率高于RRP利率时,RRP的余额才会开始下降重返银行融资体系。2018年这使得RRP在四个月内耗尽。【Barclays】