苹果未来五年:服务业务收入翻倍,但并非“足够惊喜” | 基础报告

作者: 见智君
苹果如果没有突破性创新,就难以延续“超额回报率”,投资者期待苹果能带来真正的“惊喜”。

*见智基础报告帮助读者从投资视角复盘一家公司商业模式演进之路,并构建公司研究的要点跟踪体系。每家公司分上下两篇,上篇解析当前业务模式及历史发展路径,下篇预见未来。*

这是见智关于苹果公司的第二篇基础报告,在上一篇中,我们总结了苹果过去十年十五倍的成长之路点击可免费阅读),本篇我们从市场一致预期的角度来呈现苹果未来五年的发展轨迹。见智认为,当前华尔街给予的价值评估,反映的是一个未来很长一段时间不会再有惊喜的苹果。如果苹果能创造新的“惊喜”,它就能带来超额收益。

苹果公司自2016年开始就努力从硬件公司向服务型公司转型,虽然市场印象目前看来还未扭转,但从财报方面我们已经可以看出服务业务的高速增长正在为硬件走入瓶颈的苹果打通一个新的增长动力。

未来五年的市场一致预期要点如下:

(1)2019年对于苹果来说是未来5年里最艰难的一年,在一季报收入下滑5%后,二季报展望悲观,全年收入下滑0.3%,是继2016年以来再一次出现收入下滑;

(2) 公司转型继续推进,iPhone收入对于总收入的贡献将由目前的62.8%下降至2023年不足50%。服务收入贡献持续上升,在2021年首次达到20%,并于2023年达到23%;

(3)服务业务的高毛利会随着业务占比的不断增加为公司盈利能力带来改善,公司毛利率将由最低38%上升至2023年的39%;

(4)在iPhone涨价策略过于激进拖累销量之后,未来苹果硬件产品的平均单价将回归平稳。而销量方面,除去iPhone能够止跌回升,iPad与Mac大概率在2019年小幅回升后长期延续下跌趋势;

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