trial-label

谷歌母公司估值模型更新:估值1356.69美元/股,较当前价格20%+ | 数据报告

作者: 见智君
字数 1,270
阅读需 4分钟
谷歌在守住广告业务的情况下,Cloud+YouTube+AI+Made by Google软件硬件齐发展,为公司带来长期增长动力。

这是见智团队根据谷歌母公司Alphabet最新发布的2018财年四季报更新的Alphabet公司估值模型。

本版模型,我们主要使用DCF估值方法,估值结果为1356.69美元/股,较2月27日的收盘价溢价20.9%。

Alphabet公司于2月4日盘后公布2018年四季度财报并在稍后的电话会议中对2019年发展做出规划。2018年Alphabet公司共实现收入1368.2亿美元,同比上涨23.4%,达到过去5年最高增速。其中谷歌公司的广告收入也创下了5年最高增速22%,达到1163.2亿美元。

过去2年Alphabet不断加大对于谷歌广告外业务的投入,尤其是在云业务、YouTube和Waymo等领域。从财报来看,2018年四季度Alphabet公司流量成本、内容成本、研发及销售成本都出现了明显走高,导致四季度公司营业利润率(经欧盟费用调整)下降至连续12个季度以来最低值20.9%。

见智认为,Alphabet短期的成本上涨主要是在云业务、YouTuBe内容以及人工智能方向加大投入导致,在全球互联网广告市场增速不断减缓的同时,加大新业务的投入对公司的长期发展是非常有必要的。在软件发展的同时,谷歌也连续推出了多款能够无缝对接其软件系统的Made by Google硬件,虽然目前硬件的市占率不高,但中长期来看,谷歌凭借其在人工智能方面的技术优势以及8款超过10亿用户的软件产品,未来软硬件协同会为谷歌带来更多的增长可能性。

估值结果建立在如下一组核心假设之上:

(1)谷歌广告业务:谷歌广告业务在2019-2020年能够继续保持超过20%的增速,这主要是基于谷歌不断改善其广告投放算法,从C端持续提升用户体验,从B端简化广告主投放流程及数据化广告投放效果。并且从其流量成本投入来看,谷歌广告收入会越来越多的来自自有平台。长期来看,2021年-2023年谷歌广告收入将保持减速增长,年复合增长率13.5%。随着Alphabet不断发展非广告业务,广告收入对于公司总收入的贡献将不断下滑,由2019年的83.5%下降至2023年的73.6%。

(2)谷歌其他业务:谷歌在2018年下半年投入大量人力物力成本发展云业务及硬件业务,这些业务在2019年仍是谷歌的发展重点。2019年-2023年其他业务收入将出现高增长,同比增幅分别为35.6%和38%,在此后有望继续维持30%以上的增速。

(3)Other Bets:前瞻性产品开发与风险投资业务具有较大的不确定性,Alphabet会对投入项目进行定期检验以确定是否持续投入,目前以Waymo自动驾驶和智能医疗领域为主。谨慎起见,2019-2023年增速不高于30%,年复合增长率22.8%。

(4)流量成本:谷歌公司在2018年流量成本控制效果明显,在2019年并未预期出现大幅波动,预计延续缓慢增长趋势。2019-2020年流量成本占总收入比例分别为19.7%和20%,主要由于谷歌将会加大对移动端自有App的流量投入,2021年后流量成本支出维持在19.5%的稳定水平,随收入的增长而增长。

(5)研发及销售费用:2019-2020年研发及销售费用都会有所上升,占总收入的比例分别为16%和12%,为近4年来最高水平,主要因为在云业务领域加大了研发人员及销售人员投入,并且在人工智能及机器算法方面,谷歌也将延续高研发投入。2021年后,研发及销售费用占总收入的比例将缓慢下降,但投入的绝对值水平仍将处于上升趋势。

(6)资本支出:2018年谷歌投入大量资本用于扩展新的办公区域,未来还会在纽约开设新的园区,与此同时将继续对于数据中心的建设投入。预计2019-2023年Alphabet资本开支将持续增长,年复合增长率为9.5%。

更详细的数据逻辑请参见Excel文本。

有关谷歌公司的更多分析,欢迎查阅如下文章:

最新业绩点评:

《谷歌四季度收入增长持续强劲,营业利润率却下滑至4年新低》

————

添加见闻助教微信号“hellojianzhi”,发送“会员”
加入见智投研群,与见智研究团队一起挖掘牛股
还可获取BAT等数十家优质公司业务及估值模型

 

阅读全文
参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片