谷歌母公司估值模型更新:广告增长出现小危机,对估值影响几何? | 数据报告

作者: 见智君
短期广告业务面临来自Facebook、亚马逊的竞争压力,Other Bets及云业务增长带来更多想象空间。

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4月30日美股盘后,谷歌母公司Alphabet(GOOGL)发布了2019年第一季度财报。季报显示,Alphabet实现营业收入363亿美元,同比增长16.7%,这是Alphabet时隔两年后,营收同比增长再次下滑到20%以内。考虑到汇率影响,经调整后,实现营收373亿美元,同比增长19%;实现营业利润66.1亿美元,同比下跌-5.6%,但在加回了欧盟对谷歌的17亿美元罚款后,实现营业利润83.1亿美元,同比上升18.7%。

模型更新要点:

1. 将2019年广告收入增速从***%调整至***%。主要考虑一季度谷歌主动减少在Youtube广告投放以提升用户体验,策略调整会对接下来一至两个季度的广告收入产生负面影响,长期利好用户粘性,另一方面Facebook、亚马逊等公司对于谷歌广告业务的竞争日趋激烈,对广告主预算分流概率上升。

2. 除广告外其他业务收入增速由***%调整至***%,主要由于云业务及Other Bets业务增长在一季度较去年同期有明显放缓,且业务本身发展不确定性较高。

3. Alphabet在流量成本方面的控制已经取得明显成效,流量成本占广告收入的比例已经连续5个季度下降,且在推广云业务的同时销售费用占比得到有效控制,但研发支出与管理费用有上升趋势,且收到欧盟17亿美元罚款,因此全年营业利润增速从***%调整至***%。

整体而言,我们预计2019和2020年Alphabet的营业收入将同比增长***%和***%,剔除欧盟罚款影响后营业利润增速为***%和***%,EPS分别为***和***美元,对应现价的PE为**、**倍。

估值结果

DCF估值模型下,Alphabet的目标价为***美元/股,较现价**,从上次更新的目标价格1356.69美元/股调整至***。

目前Alphabet收入占比80%以上的广告业务在短期内面临自身调整和来自外部竞争者的压力,但我们认为*****,因此我们保持对Alphabet的***配置观点,长期需要关注***。

更详细的数据逻辑请参见Excel文本。

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