华住逆势加速扩张:牺牲短期业绩,强化长期信仰 | 财报点评

作者: 见智君
跟踪短期业绩趋势的空头力量多次铩羽而归,彰显长期资本对其经营能力及长期成长潜力的高度认可。

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美东时间5月22日盘后,华住(HTHT.O)公布了2019年第一季度业绩。19Q1,公司实现营业收入23.9亿元,同比增长14.2%,略高于彭博市场一致预期的23.6亿元。经调整息税摊销前利润(Adjusted EBITDA)是衡量酒店行业盈利能力的重要指标,19Q1为5.3亿元,同比下跌5.7%,低于彭博市场一致预期。

公司19Q2营收同比增速指引区间为13-15%,而此前给出的2019全年营收同比增速指引区间为15-17%。同时,公司更新了2019全年的酒店开闭店计划,其中开店指引由此前的800-900间提升至1100-1200间,闭店指引则由此前约200间更新为200-250间,因此全年目标净新增酒店数量为850-1000间,较此前600-700间的净新增目标有所提升。

公司股价盘后交易收跌1.7%,但交投显得寡淡,看好华住长期投资逻辑的投资者依然“佛系”。自2019年初起,受宏观环境及行业竞争的双重影响,华住酒店的短期业绩一直处于“预警”状态,但资本市场表现则可圈可点:在静态同业可比高估值的同时,股价依然上涨20%,期间最高涨幅高达50%+,跟踪短期业绩趋势的空头力量多次铩羽而归,彰显长期资本对其经营能力及长期成长潜力的高度认可。

酒店行业属于周期性行业,经济疲软时期意味着更少的商旅活动和旅游需求,而租金、人工等成本相对刚性,在RevPAR趋弱的背景下成本率难免上升,是本季度利润率同比倒退的原因之一。另一方面,在逆风期华住继续增加酒店开发人员、IT系统、新品牌的研发投入,牺牲短期业绩以继续做强“大后台”。与之对应的是,公司大幅上调全年开店指引至1100-1200间,印证了中国酒店行行业龙头逆势扩张的能力与雄心。华住酒店是见智长期看好的消费升级核心资产,我们仍在等待一个更好的时机上调其评级。

《珍惜“逆风”的市场中资本游戏的暂时崩溃》是见智研究团队当前覆盖40+优质资产的框架下,在持续跟进的关键策略研究路线,华住必是其中之一。

有关华住的核心逻辑、业务及估值情况,可参见我们之前发布的报告:

《十年新增4000+连锁酒店!一直在狂奔的华住酒店到底值多少钱?》

有关财报的详细分析如下:

19Q1酒店组合达到4396间,储备酒店数量再创历史新高:

19Q1,华住共运营4396间酒店,其中直营酒店数量为698间,环比减少1间,而加盟酒店数量为3698间,环比增长167间。其中,中档及以上酒店净增142间,总数已达到1480间,占比超过1/3,而经济型酒店净增24间,总数为2916间。

而从储备酒店数量(Pipeline)来看,截止19Q1末华住的Pipeline再创新高达到1311间,环比18Q4末增长18.6%。其中,加盟酒店的Pipeline环比增长198间,达到1261间,而直营酒店的Pipeline环比增长8间,达到50间。丰富的储备酒店是未来华住保持较快增长的重要保证,目前Pipeline数量已占到当前酒店组合的约30%。

推出“一宿”平台,上调全年开店目标:

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