阅文集团:在线阅读业务陷入左右手互博窘境,逆风之下版权运营业务尚存不确定性 | 财报点评

作者: 见智君
在股价持续下跌75%之后,阅文集团又交上了一份不及格的中期业绩“答卷”。

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阅文集团(0772.HK)于8月12日盘后发布了2019上半年经营业绩。需要指出的是,由于新丽传媒已于2018年11月起并表,是次财报包含了新丽传媒的上半年经营业绩,因此与2018上半年业绩不完全可比。

整体而言,阅文集团19H1的业绩可以用“辣眼睛”三字来形容,作为基本盘的在线阅读业务营收首现下滑,期内公司重磅推出了免费阅读业务,但从财务结果上看难免分流了原先的付费用户,MAU/MPU/ARPPU等核心经营指标十分低迷;另一方面,版权运营业务尽管营收同比大幅增长,但经营费用亦大幅上升,增收难增利。若剔除新丽传媒的并表影响,阅文集团原有业务净利润同比下滑超4成,若进一步剔除1.9亿元的非经常性损益,实际业绩更加惨淡,公司期内经营活动现金流为负数。

阅文集团的股价上市首日即巅峰,目前已较上市首日创出的110港元历史至高点累计下跌了近75%,公司曾在今年6月首次启动股票回购,但股价在短暂拉升之后于近期的弱市中再度创出新低。而7月下旬,主要机构股东凯雷资本以每股36港元的价格减持价值10亿港元的阅文集团股票。

财报要点如下:

19H1业绩“意外”倒退:

19H1,阅文集团实现营业收入29.7亿元,同比增长30.1%,实现归母净利润3.9亿元,同比减少22.4%。非通用会计准则下,期内公司实现归母净利润为3.9亿元,同比减少19.3%,明显低于市场一致预期的6.7亿元。

 

若剔除新丽传媒的并表效应,19H1阅文集团原有业务的净利润将减少至约3亿元,同比倒退41.3%。而考虑到期内尚有1.9亿元的“会计利润”(金融负债公允价值变动损益),实际经营业绩可以用“惨不忍睹”来形容。

19H1,公司的经营活动现金净流出218.2万元,而去年同期则为净流入4.7亿元。

网络文学业务根基仍然深厚:

尽管整体经营业绩倒退,但阅文集团作为中国网络文学行业当之无愧的龙头企业进一步增厚了内容壁垒,期内新增作家人数、新增作品总数、新增字数分别达到10万人(环比增长1.4%)、50万部(环比增长0.5%)、200亿字。2019年6月的百度小说风云榜中,排名前20名的网络文学小说有17部出自阅文平台。

市场竞争激烈,期内推出免费阅读模式:

19H1,阅文集团为了应对市场竞争和拓展市场,正式推出了免费阅读模式,盈利模式为通过广告实现变现。具体而言,从19Q1开始公司在腾讯手机QQ、QQ浏览器、QQ浏览器中推出免费阅读频道,并从19Q2开始通过“飞读”APP分发免费内容。

公司认为,免费阅读模式是付费阅读模式的有效补充,可以吸引更多价值敏感型读者,同时并不影响既有付费阅读模式的变现水平。

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