三只松鼠:实力与名气兼具,线上休闲食品巨头已开启广阔线下零售市场攻坚战 | 调研纪要

作者: 见智君
也许今年晚些时候,你就能在家附近发现三只松鼠的线下品牌专营店了。

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三只松鼠(300783.SZ)是见智研究团队中长期看好的标的,我们认为公司有望凭借供应链优势、品牌影响力、运营管理效率在万亿休闲食品行业取得市场份额的持续增长。

近期,见智研究团队通过专家网络对三只松鼠进行了一次调研,我们将此次访谈的核心要点进行了整理与注释,分享给各位见智订阅用户。

以下为经梳理的访谈要点:

新客群、新品类、新渠道助推今年营收增速加速:

1)2018下半年,在重新梳理组织架构、明确增长目标、推出重磅新品之后,三只松鼠重启高速增长模式,2018下半年营业收入增速约为40%。今年以来,公司继续保持了良好的发展势头,经营表现超出预期。其中,公司一季度营收同比增速为27%,二季度营收同比增速预计超过40%,且今年7月在上市效应下营收同比增速进一步加快。

2)公司现阶段线上渠道的增长策略是“拉新”为主。以淘宝系7亿交易用户作为参考,曾经购买过休闲食品的用户仅1.7亿,行业平均达到新客购买比例是50%,而三只松鼠新客购买比例为70%,预示着更高的增长潜力

3)新客获取的方式:①品类拓展,比如近两年烘焙产品很火爆,公司适时推出烘焙爆款产品便能吸引到很多新客;②价格战,比如今年跟随阿里巴巴开拓下沉市场将产品价格进一步下探,成功吸引了新客;③新渠道扩张,比如今年开拓了微信生态圈的渠道,经数据分析该渠道的用户重叠度与天猫并不高,此外拼多多上也有不少新客。

4)用户留存率方面,新客的次年留存率是30%,看似不高,但是将时间拉长来看,间隔时间越长用户回购概率越高。打个比方,对于2018年获取的新客,那么2019年回购的概率是30%,2020年回购的概率是40%,2021年回购的概率是50%。因此,现阶段快速获取新客至关重要,一个巨量的用户池能够支撑中长期的营业收入增长

5)分渠道增长情况预估(2019年):①天猫系(天猫品牌旗舰店、天猫超市)预计15-20%;②京东系(京东品牌旗舰店、京东超市)预计50%+;③新兴平台(拼多多、微信生态圈等)翻倍以上增速。

6)今年营收表现大概率超预期:万得一致预期显示,2019年三只松鼠将实现营业收入86.5亿元,同比增长23.6%,归母净利润3.6亿元,同比增长19.7%。根据见智掌握的销售情况,我们判断今年三只松鼠的营收增速将介于30-40%之间,我们相信在半年报发布后一致预期有望被上调

销售渠道结构变化,可能推升利润率的上升:

1)统一入仓模式利润率更高:三只松鼠的线上销售可以区分为旗舰店模式和统一入仓模式,其中统一入仓模式由于无须公司承担履约成本,销售净利润率明显高于旗舰店模式。尽管公司并未主动倾斜于统一入仓模式,但从数据来看统一入仓模式的增速更快,因此有助于整体利润率的提升。

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