东北证券:1月是合适的降准窗口

来源: 东北宏观
由于地方专项债提前发行、春节前移以及缴税等因素影响,明年一季度中1月份流动性缺口较大,预计超过3.5万亿元,压力显著高于往年同期,因此降低准备金率释放流动性是比较合理的选择。

报告摘要:

为判断降准的合理性以及合适的降准窗口,我们需要首先测算流动性情况。我们主要从财政存款、M0和银行库存现金、缴准、货币工具到期、外汇占款五个方面来分析。主因地方专项债提前发行、春节前移以及缴税等因素,我们判断1月份流动性压力要显著高于往年。

具体到2020年一季度来看,一月份主要受企业所得税的集中缴税,以及地方专项债提前发行缴税的影响,将会造成财政存款的增加,形成资金回流;二月份企业所得税集中缴税因素消除,税收收入对财政存款的贡献虽有所减弱,但由于地方债发行缴款的影响,仍将形成资金回流,但规模将较一月份有所减弱;三月份由于政府支出力度增加,表现为财政存款的减少,形成资金投放。我们估计2020年1-3月份的财政存款分别为6000亿元、4000亿元、-7000亿元左右。

受2020年春节提前至1月份的影响,居民的大量提现需求也将前移,将会导致M0和库存现金在一月份环比大幅增加,导致银行间流动性趋紧,而春节过后的二月份,其环比则会出现明显回落。我们估测1-3月份的M0环比增量分别为18104亿元、-14519亿元、-3557亿元,库存现金环比增量分别为3221亿元、-2407亿元、-743亿元。

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