高估值成为“新常态” 可转债市场2020年怎么玩?

国盛证券
当前转债市场的高估值环境,是前期“资产荒”和近期市场乐观情绪发酵等共同引发的结果。在这样的趋势下,参与打新策略能够得到较高的收益保障,此外二级市场仍具参与价值。

摘要

收获之后,转债二级市场估值踏上云端。2019全年可转债市场整体表现优异,尤其是在下半年权益市场的震荡阶段,转债市场整体仍然在估值的支撑下取得了显著收益。总体来看,目前国内转债市场正处于“云中行走”状态,各价位估值高企,平价分布较为分散,同时市场也经历了有史以来最大规模的扩容。参与者结构方面,几乎所有类别投资者都较年初出现了不同幅度的增持,其中一般法人、保险、年金和券商自营增持幅度较大,而公募和保险等机构持有量也稳步提升。

高估值成为“新常态”,打新收益确定性强,二级市场仍具参与价值。当前转债市场的高估值环境,是前期“资产荒”和近期市场乐观情绪发酵等多因素共同引发的结果。在这样的趋势下,参与打新策略能够得到较高的收益保障,同时对于估值较高的优质品种,虽然理论上转股溢价率会大量吸收正股涨幅,但在当前的高估值环境下,正股上涨后转债的估值压缩幅度也相对较小,仍能对转债价格形成有效推动。高估值的后续化解,需要观察权益市场是否会出现深度回调,以及利率债和信用债市场的热度是否会出现回升。

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