央行与美联储:货币政策同“工”异曲

来源: 华泰固收
大方向上央行货币政策仍处于放松周期,中美货币政策仍保持同步性。

3月16日,美联储紧急降息并QE,但中国央行维持MLF利率不变,中美货币政策节奏似乎出现了分化。

华泰证券固收团队研究员张继强、张亮认为,这背后的原因在于中美货币政策在要解决的问题、经济所处的阶段、政策思路、政策配合空间等方面不同,且央行货币政策更加注重以改革的方式降成本,并受到宏观杠杆率、汇率、房价等约束。

首先,两国要解决的问题不同,中国央行货币政策支持重心逐渐转向实体纾困与生产复工;

第二,中美经济所处的阶段不同,美国经济后续面临几大冲击,而中国经济“挖坑”后改善在即;

第三,政策配合空间不同,中国央行货币政策与其他政策的配合机制更加灵活有效;第四,“守正、创新”要求央行货币政策以改革的方式降成本;

最后,央行货币政策还受到宏观杠杆率、汇率、房价等约束。

本轮中国经济的问题是结构性而非周期性,决定了货币政策较长时间内难以转向,央行有必要为未来留出充足的政策空间,用好每一颗“子弹”。

但在全球总需求下行背景下,中国经济难以独善其身,而全球流动性危机对中国金融稳定的影响也开始显现。因此,后续央行降准、降息仍可期待,大方向上,央行货币政策仍处于放松周期,中美货币政策仍保持同步性。

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