核心经营指标全面失常?不,这或许只是海底捞扩张战术的必然 | 见智财报点评

作者: 见智君
疫情好转了,你最想吃什么?无数人的答案是“海底捞”。是的,“海底捞”正是人们对于美好生活的寄托。而在二级市场上,海底捞也是中长线投资者逢低必买的“信仰股”。

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疫情好转了,你最想吃什么?无数人的答案是“海底捞”。

是的,“海底捞”正是人们对于美好生活的寄托。而在二级市场上,海底捞也是中长线投资者逢低必买的“信仰股”,与其他餐饮、旅游业的上市企业相比,海底捞的股价表现可谓相当坚挺了。

2020年3月25日晚间,海底捞公布了2019财年业绩。

总的来说,既去年半年报之后,海底捞2019年的全年业绩答卷依然略微逊于市场预期。其中,营业收入为266亿元,同比增长56%,低于市场预期2%;归母净利润为23亿元,同比增长42%,低于市场预期4%。

目前,海底捞仍处于“野蛮生长”的阶段,2019年净增302间门店,期末门店总数达到了768间。然而,在高速扩张的过程之中,一些核心经营数字的失常有些“辣眼睛”:①新开门店的翻台率降至4.1次,对比2018年新开门店的4.5次;②全年整体同店销售增长率仅为1.6%,较上半年的4.7%进一步放缓,一、二线城市甚至出现了负增长。

除了餐饮市场景气度下行、竞争白热化等因素之外,一个合乎逻辑的解释是,在一、二线城市门店加密的开店策略之下,部分老店的客流部分被分流至了新店。不过,这其实完全符合海底捞制定的增长策略——同片区域拥有2家翻台率4.5次的店,要好于只有1家翻台率5次的店。

见智认为,财报发布前的一致预期显示市场可能低估了疫情之于海底捞的短期负面影响。不过,海底捞的投资者以长线资金为主,他们更看重的是海底捞的中长期竞争优势与经营扩张潜力,而“黑天鹅”只是其基业长青之路上的一段插曲。

注:关于财报后海底捞与市场交流的要点,见智近期将在投资群中分享。

本季财报核心看点:

江湖有句戏言,中国有两类餐饮企业,一类是海底捞,另一类是其他。毫不夸张地,海底捞就是中国餐饮行业的“珠穆拉玛峰”,是所有餐饮同业仰望的对象,也是被反复仿效但始终未被超越的存在。

尽管海底捞100元出头的人均消费与“便宜”二字毫不沾边,但从某种意义上而言,海底捞也为消费者提供了一种基于服务和体验的“极致性价比”。

站在当前时点,见智认为海底捞的主要看点包括:

  • 2019上半年,海底捞的经营业绩略微低于市场预期,全年业绩表现如何?
  • 2019上半年,海底捞新开130间门店,下半年是否能够同样高速的开店节奏?
  • 新开门店呈现了怎样的特征?经营质量是否存在一定差异?
  • 餐饮企业的经营杠杆极高,因此同店销售情况至关重要,海底捞交上了怎样的同店答卷?
  • 高速开店节奏之下,海底捞的利润率水平能否维持?
  • 海底捞如何看待新冠疫情对于经营的影响?

以下,见智就带着这些疑问,在本季度的财报中寻找答案。

再次miss,海底捞业绩答卷两连黑

2019年,海底捞实现营业收入265.6亿元,同比增长56%,低于市场预期2%。其中,2019下半年公司实现营业收入148.6亿元,同比增长54%,增速较上半年的59%有所放缓。

期内,海底捞实现归母净利润23.4亿元,同比增长42%,低于市场预期4%。其中,2019下半年公司实现归母净利润14.3亿元,同比增长43%,增速较上半年的41%略有提升。

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