美联储的踩雷游戏:百年租车巨头Hertz只是开始

作者: 涂子君
对于持有大量企业债券ETF的美联储而言,接下来几个月势必会面对越来越多的“Hertz困境”。

和2008年金融危机之后十年美国家庭经历的彻底去杠杆不同,美国企业债规模在过去十年显著增长,这很大程度上得益于美国长期低利率环境使得僵尸企业得以存续;此外,过去很长一段时间以来,美国企业的借款中有很大一部分并未用于投资以提高自身的生产力,而是通过债务筹集资金用于收购和股票回购。

过去十年美国公司利润确实有了显著增长,盈利强的公司自然有现金流支付利息,问题是大量企业借入的钱并投入生产并不能产生足够的利润。大量僵尸企业并没有在疫情冲击下被市场自然出清,美联储出手相助进一步助涨了这部分企业的存续与加杠杆。对于那些急需融资的企业而言,借入新债的成本非常高昂,且在营收和利润下滑的环境下其偿债能力受到进一步威胁。

美联储的救市行动避免了美国经济的短期痛苦,但不断扩张的债务意味着复苏很可能极为迟缓、艰难。有人把美联储购买企业债的行为比作向一个快冻僵的人施援一条湿毛毯。

Hertz就是最明显的例子,在申请破产之前,Hertz已经错过了4月29日的债务偿付,为了避免破产还裁员1万人以期渡过难关。但企业对疫情的持续时间显然过于乐观了,政策在此时鼓励企业过度借贷会削弱企业的长期经营前景。

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