霍华德·马克斯最新备忘录： 在当前的环境下，你要满足低回报，但没必要套现

时隔两个月，橡树资本创始人霍华德·马克斯又发布备忘录了。

在最新备忘录里，霍华德·马克斯对美国经济、美国股市、债市的看法变得更加清晰了。

他在文中探讨了十分详细地低利率环境下的投资回报率、科技股巨头估值的是否过高、2020年的新冠病毒危机与我们过去所经历的危机有何不同、美国援助计划的潜在不利因素都有哪些，这些对市场来说意味着什么……

他表示，在当前的环境下，他的投资更倾向于防守。

他认为，我们生活在一个低回报的世界里，在这个世界里，承诺的回报并不能完全补偿风险。这不是以高得离谱的价格为特征的泡沫。也没有办法确切地说，好日子什么时候会结束，为什么会结束。这只不过是没有理由承担全部风险。

他建议，在这个高风险，低回报的世界，投资者应该一如既往地投资，满足于今天的低回报；而不是试图以接近零的回报率变现，等待更好的环境。

增加风险以追求更高的回报往往会奏效，但高水平的不确定性现实，现在不是大举投资的时候，因为较低的绝对预期回报似乎不太可能弥补这一点。

他认为，投资者可以将更多资金投入到特殊的利基市场和特殊的投资经理身上。换句话说，进入另类的、私人的和“阿尔法”市场，那里可能有更多的讨价还价的潜力。尽管这样做会带来流动性不足和管理者风险，但天下免费的午餐。

附：《备忘录》全文，有删节

距离我的上一份备忘录《思考时间》(Time for Thinking)已经过去了大约两个月，但经济和市场仍然没有太大变化。Covid-19造成的死亡人数继续上升，经济前景基本保持不变，疫苗接种仍需一段时间，标准普尔500指数回到了8月初的水平。所以我再重复一遍我说过的话：现在主要是思考的时间。

幸运的是，我对这些问题思考得越多，我就越关注这些问题。因此，我将用这份备忘录来详细介绍几个主题。

一、前提