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9.1 经典案例复盘:2018年:年末波动的启发(1)依靠研究,相信常识

作者: 凌鹏
字数 2,264
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芒格的能力圈理论:在做一个事情的时候要区分可做、不可做、难做。可做的事情尽量做,不可做的事情不要去想,难做的事情尽量避免。

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9.1 经典案例复盘:2018年:年末波动的启发(1)依靠研究,相信常识

本期提要

  • 2018案例启发之一:依靠研究,尊重常识
  • 依赖研究:总结得两个数据指标

2018案例启发之:依靠研究,尊重常识

我们接下来讲最后一个案例,就是2018年年底这个案例。首先我们来看一下2018年的整个走势。2018年整体来说市场也是非常惨烈的,无论是主板还是创业板,都跌了将近一年时间,而且跌的幅度不算特别小。是什么原因导致了2018年的下跌我们之前也有所涉及,讲到最后这个案例的时候其实有些东西我们在之前的案例中已经分析到了。

2018年这个案例是一个什么情况呢?我觉得有几个启发。第一个启发就是我们还是要依靠研究、依靠常识。我之前已经说过,做投资的过程中首先要区分什么是你能够做的、什么是你做不了的,或者说有些事情是比较难的。这话不是我说的,其实是芒格说的。芒格说,

在做一个事情的时候要区分可做、不可做、难做。可做的事情尽量做,不可做的事情不要去想,难做的事情尽量避免。这就是芒格说的能力圈

我们在做投资的时候也是这样,很多事情本质上是随机的,我觉得不要花很多时间在随机上,虽然这些随机的事情是我们每天都要去回答的。就像以前做卖方的时候我很痛苦,为什么?因为客户总是问我,你觉得这波要涨到多少点?什么时候开始跌?这种问题说实话是没有办法回答的。

我们为此做过很多研究,甚至开发了很多方法,但结果是什么呢?这些方法并不靠谱,都有很强的随机性。我做卖方的时候可以每天讲这种方法,但是真正做投资,真金白银投进去的时候,特别是很在乎这个钱的时候,还敢不敢用这个方法?这是一个很大的问题。我做投资以后,做了很多减法,很多我曾经开发出来的模型、方法都不用了,为什么不用?它们有或然性,不是很靠谱。如果我在机构,这个钱我无所谓,我可以这么做;但是这个钱我很在乎,我就不能这么做。

依赖研究:总结得两个数据指标

我们在投资的过程中能够依赖什么?说白了就是依赖研究,这是我自己的感受。比如2018年年底,我研究了一下当时创业板的位置,我发现了几个特点:

第一个特点就是,我们把创业板指数连起来看,从4037点跌到1184点,跌掉了70%多,这是一个什么概念呢?很多人不知道这个概念,原因就是没有做过研究,所以不知道1184点、1200点意味着什么。我告诉大家,一个指数如果不是垃圾股指数,如果不是一个很小国家的指数,要跌掉70%是不容易的。

  • 跌幅超过70%的历史上有几次?一次是美国在1929—1933年指数跌掉89%;一次是中国香港在1973—1974年指数跌掉90%;一次是中国台湾在20世纪90年代指数跌掉80%;一次是纳斯达克在泡沫破灭的时候指数跌掉80%;还有一次就是沪深300在6124点跌到1664点,跌掉70%多,全世界的情况就是这样。

美国的次贷危机指数跌掉多少呢?也就56%。日本20世纪90年代泡沫破灭指数跌掉多少呢?也就63%—65%。所以一个指数跌掉70%,是一个很严重的事情。创业板指数有没有可能跌掉80%,甚至90%呢?有可能。

  • 但是我们去看一看中国台湾跌掉80%、纳斯达克跌掉80%、中国香港跌掉90%、美国跌掉90%,当时面临什么环境?大家不要总是觉得现在的环境厉害,要知道历史上发生的事情也很严重。美国在1929—1933年跌掉了90%,大家都知道是因为什么事情,那个事情不比现在的情况严重吗?中国香港在1973—1974年跌掉90%,大家知道发生了什么事情吗?布雷顿森林体系破灭;纳斯达克泡沫破灭是人类历史级别的,跌掉80%;中国台湾在20世纪90年代跌掉80%,是因为之前股市指数涨了20倍。

所以2018年年底创业板所在的位置绝对是一个很低的位置。如果你觉得一定要跌到1000点、跌到900点,我们就没法讨论了。这是第一个。

第二个,我们再来看月线,2018年出现了7根连续的阴线。我研究过全世界的股票市场,在月线层面,没有出现过7根阴线,最多的就是6根阴线,所以这是全世界的历史第一。

在这种状况下,为什么不赌呢?今天我跟大家解释完,大家是不是觉得这个逻辑很通透,是不是觉得不需要看估值、盈利,以及各种结构,就看这两个数据,即便对股票市场完全不懂,也应该赌一把。但当时人们不敢赌。当时我是这么跟人家说,我还有一堆的证据,我还要讲ERP,讲盈利、估值、结构、分位,我做了很充分的研究。我做完这个研究之后就感觉,这个市场怎么这么傻,怎么给你这么好的机会?

因为我觉得A股市场好像是过度研究的、充分定价的,有好的东西大家都抢着要,不会这么便宜。这种是身家性命都可能以押进去的机会,但是没人买。而且这种机会不是一瞬间的,不是今天不买好像就没机会买了。市场在这个位置上横了足足4个月时间,随时有机会买,就是没人买,为什么?我也很纳闷。

我当时带着我的研究成果拜访了各种各样的高手,这是达利欧说的,

当你有一个想法的时候要拜访很多人,跟他们交流,看看有什么问题。

现在我不拜访了,因为我发现拜访下来,他们会一步一步打消你购买的欲望,还好那次我坚持住了,我没有像以前那样聊完以后就再也不想买股票了。拜访过程中有几种看法:

  • 第一种看法是根本不相信研究,觉得趋势不好。持这种看法的这种人觉得从趋势图来看显然是要跌的,所以他说趋势不好,等趋势变好了再买,这就是所谓的做右侧的方法。这种人觉得趋势不好,股票涨不起来,就算要涨,还要讲一堆均线之类的指标。他不相信我的研究,他会说做价值还是太年轻太天真,趋势不好的时候它可以跌到1000点、800点、600点,甚至200点。我说你这么讲的话我没法跟你讨论,在你眼里股票就是一个趋势,它不代表背后的东西,但在我眼里它的背后有些东西。这是一种看法。
  • 第二种看法是什么呢?他看完我的研究以后说,这次不一样,所以研究结果是不成立的。这两种人某种程度上我还是可以理解的。
  • 第三种人我真是不能理解。跟他讲完以后,他非常认同,但是他就不买,为什么呢?他说我要等。我就很纳闷,我问他做研究的目的是什么?做研究的目的是要获得一个大概率的事件,做完研究以后又把自己放在小概率上面,这就很奇怪。你做了研究发现一个是90%的概率,一个是1%的概率,但你做行为决策的时候一定要把自己放在1%的概率上。这就是人的情绪,他在那种情绪下就不想买股票。

所以我说一定要依赖研究、尊重常识,这是第一个启发。

这就是本次课程的全部内容,谢谢大家。

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手机用户0044
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找不到主要的矛盾,一切就研究就好似空中楼阁

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