滨江服务:“小而美”有未来吗?|公司深度

作者: 见智君
质地优秀、估值不高的区域性物业公司,若增长空间问题明朗,未来可能成为长期牛股。

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本文是见智公司研究团队覆盖物业股的第4篇深度报告。

为什么分析滨江服务?

2020年下半年以来,物业板块出现估值分化。相对于中小型物业公司,头部物企享有明显溢价。其背后逻辑在于,行业正式迈入“产业化”阶段:竞争日益激烈、收并购整合加速、业务能力建设提速,少数资源丰富的龙头优势有望进一步凸显,强者愈强的基本面分化将成为常态。

在这样的情况下,自下而上看,优秀的中小型物业公司到底有没有未来?从投资的角度,在一个什么样的价格值得买入?

研究滨江服务,正是基于这样的背景。我们认为:第一,这是一家质地优秀、估值相对不高的区域性物业公司,若增长空间问题明朗,未来可能成为长期牛股;第二,主流的全国性物业公司商业模式相对同质化,研究滨江服务这样“另类”的小票,能够帮助我们更好地理解规模、密度、项目定位等行业关键变量,并从一个全新的角度理解当下的行业竞争。

我们相信,物管行业并非赢家通吃,只要战略得当,少部分品质、口碑出色的区域性公司也有机会享受高成长的行业福利。低价持有龙头或许是最方便的选择,但不是惟一能够获取超额回报的投资方式。事实上,当下物管龙头的高估值也很难为投资者提供安全边际,追高买入存在一定风险。

本报告将分为上下两部分。

上半部分我们会结合2020年业绩对滨江服务做轮廓扫描,包括明确其行业定位和主要特点。

下半部分我们将从投资的角度解析这家公司多的理由和空的逻辑分别是什么,并结合估值水平对其投资价值进行分析。

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