日本央行的困境：“贬值、通胀、宽松”不可能三角

自日本央行提出以0.25%的固定利率无限量购买10年期国债以来，日元的贬值势头就刹不住车了。

日元兑美元从3月初的115快速上行至130，创20年新低。年初至今日元贬值幅度接近14%，是G10国家中表现最差的货币，甚至还跑输了不少新兴市场货币。

图：3月以来日元的变动幅度

数据来源：wind，数据截至2022年4月28日

面对快速走弱的日元，日本央行和政府官员倒是很坐得住。

日本央行行长黑田东彦表示，继续实施宽松的货币政策是适当的，现在讨论退出刺激政策为时过早，将在达到2%的通胀目标后讨论退出计划。日元最近走势相当剧烈，很难说日元疲软是正面的还是负面的，日元疲软对日本经济整体来说是积极的，央行必须维持大规模刺激计划以支持经济复苏。

日本财务大臣铃木俊一表示，不对外汇干预的可能性置评，汇率过度波动可能产生不良影响，将继续保持高度警惕，密切关注汇率走势，日本央行在货币政策上有独立性。

是否真如央行行长所言，日元贬值对经济是利好？

从“安倍经济学”开始，通过日元适度贬值来刺激出口就成为日本经济重要的仰仗，然而近两年弱势日元对日本经济的拉动效果已经明显减弱，反过来日元贬值造成的进口成本压力却带来了更大的负面冲击。