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中国电信业价值被低估了?前5G时代盯紧这一重要指标

作者: 邹凌
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长久以来,特别是港股投资者,对于中国几大电信公司,特别是移动和联通,都有不同程度的担忧。其中最大的担忧是它们的资本开支居高不下,那么资本开支居高不下,企业的自由现金流就会维持在一个比较低的水平,电信行业的分析师通常使用的是折现现金流的方法来做估值,一旦资本开支过于太大,的确会影响公司的整体估值。

最近瑞银的报告,其实明显告诉大家对于电信业资本开支比例过高的担忧,其实有些过头了。最近,最大的担忧是对5G网络的铺陈和进一步光纤相关的开支。

瑞银预计,5G这种技术的推广是一个逐渐缓慢的过程,因为涉及几个非常大的重点,首先技术标准尚未完全完善;其次,所谓的变现手段也没有完全确立,或者说和2、3、4G最大的不同,是服务机器而非服务消费者。从光纤相关的资本开支来说,前几年资本开支相当高,主要原因是中国移动铺了全世界最广泛的光纤网络,导致竞争的中国联通和中国电信也不得不同步升级,但随着中国移动今年将逐步完成自己的网络建设,从2018年起,三大运营商的资本开支会持续走低,在光纤的部分。

还有一个特别大的担心是物联网相关的投资,市场认为,物联网随着中国制造2025的规划,会导致相关电信运营商在类似领域有比较多的投资,但如果我们看事实的话,其实物联网仅占整体行业资本开支的3-4%,即便以后出现大的增长,也很难真正逆转资本开支下降的趋势。因此瑞银对于整体行业的资本开支的下降,认为是一个确定性事件,从而认为,移动和联通有着很好的投资机会,认为目前市场对于它们的股价是有一定打压的。

那么我们这边也来看看有几张图表,对大家理解资本开支的整体下降的趋势会有所帮助……


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