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金融去杠杆之后

作者: 宋雪涛
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这是一本令人振聋发聩的著作。

作者的关键结论是:2007年之后,我们实际经历了两次同等严重的危机,一次是金融危机,一次是家庭债务危机。家庭债务是经济衰退的罪魁祸首。造成家庭债务危机的原因是负债依赖型的金融体系对债权人(银行)的过度保护,将资产价格下跌的风险全部暴露给债务人,这违背了风险共担的市场原则。

选择这本书的原因是对当下中国有重要借鉴意义。

第一,中国的房价经历了2014年-2016年的快速上升后,居民房贷收入比和杠杆率大幅上升,类似于美国2001-2004年居民主动加杠杆的过程。从家庭部门的债务来看,2016年的中国类似2004年的美国:货币政策开始发生转向,资产价格迎来拐点,家庭部门的债务和杠杆仍将上升,随着2016年下半年中国收紧了货币政策和出台房地产限购政策,中国家庭部门也将经历从主动加杠杆转向被动加杠杆。高杠杆高债务低净值家庭的消费可能在未来几年逐渐收缩,经济可能存在结构性衰退的潜在压力。

第二,中国正在经历的金融去杠杆,揭开交易结构的盖子之后,与庞氏债务关联的底层资产逐渐暴露,这些不良资产究竟如何处置,应该由纳税人买单保护银行和金融体系,还是由债务人与债权人风险共担,哪种政策所带来的损失最小,作者在书中给出了答案。

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