见智深度 | 前联储主席伯南克：新时代的货币政策

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近日，前美联储主席伯南克参加了彼得森国际经济研究所举办的Rethinking Macroeconomic Policy会议，此次会议众星云集，与会人员包括Barry Eichengreen（大家熟知的国际货币体系巨擘），Lawrence H. Summers（提出长期停滞假说，克林顿时期的美国财政部长），Jason Furman（奥巴马时期白宫首席经济学家），Olivier Blanchard（知名经济学家），Benoît Coeuré（欧央行理事），Jeremy Stein（知名经济学者），Andy Haldane（英国央行首席经济学家）等等。

本文为伯南克为本次会议准备的研究论文，原文近50页，主要内容涵盖非常规货币政策工具（包括前瞻指引、量化宽松、收益率曲线控制、负利率等等）的使用与排序问题。在第二部分，伯南克还给新的联储主席出了出主意，提出可以通过“临时性的价格水平目标”制来修正当前的政策框架，以帮助联储达到其政策目标。在极端情况下，伯南克认为，应该调用“直升机撒钱”政策，即货币-财政协调政策，来帮助央行达到政策目标。

由于“直升机撒钱政策”引发的中央银行独立性问题及相关争议性，在文章的最后，伯南克认为中央银行独立性的问题并不局限于“通胀”这一狭隘的区域，独立性的涵义很广延，并不是财政部帮助央行达到通胀目标就意味着独立性的损失。美联储并没有受到所谓的政治胁迫，他也不希望看到中央银行的独立性出现损失。

全文2.2万字，阅读本文有一定难度，需要一定的货币政策理论基础，本文涵盖的内容包括：

• 中央银行的独立性问题探究——这也是当下极为火热的问题，原因在于联储理事会三巨头耶伦、费希尔、杜德利都将离职，而鲍威尔将任联储主席，此外，市场也已经开始挖掘下一任欧洲央行和日本央行行长的信息。央行官员的委派总是会被与政府当局的变化联系起来，随着人员班底的变化，大换血势必会带来新的不确定性。中央银行独立性问题也因此愈演愈烈。
• 非常规货币政策的回顾——其中伯南克非常详尽地论述了前瞻指引、量化宽松、收益率曲线控制、负利率这类非常规政策的运作机理，尤其是有关前瞻指引的论述。
• 伯南克的两大激进主张——直升机撒钱（货币-财政协调）以及临时性通货膨胀目标制度的机制都在本文内有详尽的解读。虽然……这类政策的实际应用场景可能非常极端。
• 提到了令人瞩目的不平等问题，伯南克否认QE造成了不平等。货币政策对不平等的影响基本上都是短暂的，技术与全球化才是导致过去数十年来美国及其他发达经济体贫富差距日益扩大的长期性原因。