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中央银行家们的话说得太多了吗?

作者: 见智宏观研究

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近几年来,出于中央银行透明度与问责制的要求,主要国家中央银行始终致力于与公众保持密切的沟通,对此大家近乎已习以为常。然而,近期刊发在BIS上的一篇申铉松的演讲却质疑道,中央银行家说的话是不是太多了,以至于反而对市场造成了一定负面影响?他认为,中央银行不仅应该学会去表达,更应该学会去倾听,在表达与倾听之间寻求平衡,是中央银行迫切需要具备的能力。

当市场参与者将可预测性与渐进性视为货币当局某种不会在他们加杠杆与承担风险时将毯子从他们脚下抽走的承诺,那么可预测性与渐进性或许就未见得算是一种美德。Tobias Adrian和Hyun Song Shin在2008年的“杰克逊霍尔”(Jackson Hole)论文中指出,可预测性和渐进性可能是在大金融危机之前杠杆率增加的促成因素。

即使“耳语均衡”有一个更理想的均衡,过渡也是一个挑战。毕竟,耳语均衡之所以可以是一个均衡,正是因为市场参与者都倾向于专注地倾听,而央行亦感到没有比耳语更合适的回应方案。

随着时间推移,风险承担头寸的积累,市场不景气的风险也随之增加,耳语均衡(whisper equilibrium)的实现也会面临更多不确定性。因此,在这方面,更强的沟通中的自我意识是中央银行可能需要尽快掌握的技能。