这个演讲会成为日本货币政策的分水岭吗？

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我们翻译了日本央行行长黑田东彦的演讲稿，黑田的此次演讲颇受媒体和投资者关注，因为他在演讲中提到日本央行正在密切关注利率过度下降的负面影响，即所谓的“逆转率”（Reverse Rate），就逆转率一词，不少媒体大做文章，并将其视为日本央行宽松渴望减弱的征兆。

野村经济学家木内登英表示，日本央行可能允许收益率高于零水平，并将收益率目标从10年期转为5年期。

在演讲全文中，黑田大篇幅仍在强调QQE政策的必要性以及对抗通缩思维的紧迫性，对于逆转率一词和收益率曲线控制策略的内容只能算是一笔带过，他提到：

此外，考虑最佳收益率曲线时要考虑的一点是，利率下降的影响取决于所讨论的利率的久期。例如，一般的观点认为，中短期利率的下降对经济活动和价格影响最大。原因是大多数企业和家庭的融资是以短期到中期的利率为基础的。另一方面，长期利率可能与社会金融基础设施功能（如保险和养老金）更为相关。长期利率和超长期利率的过度下降可能会引起对保险和养老金产品收益率的担忧，这可能会通过人们的情绪恶化对经济产生负面影响。另一个近期值得关注的对金融中介功能影响的问题是“逆转率”。这意味着如果中央银行降低利率太多，银行业的资本可能会由于其净利差缩小而受约束，金融机构中介功能受损，货币宽松对经济的影响逆转，变得更为收缩。以日本为例，金融机构资本基础稳固，信贷成本大幅下降，目前金融中介功能不受影响。但由于低利率环境对金融机构稳健性的影响是累积性的，日央行也将继续关注这一风险。

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