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读要闻 | 汇改两周年:强势人民币会是下半年最重要的宏观变量吗?

作者: 叶桢

自今年5月底,外汇交易中心公布在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子后,在岸、离岸人民币双双开启强劲走势,年初至今涨幅均达约4%。

目前关注焦点在于,两个多月来的凌厉涨势是否将重构人民币汇率预期,外汇供求形势是否有所改善。如果是人民币汇率预期出现变盘,从贬值预期回到升值预期,将刺激外汇占款修复,而这将直接影响到国内整体的流动性环境。

外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。1994年外汇体制改革以后,外汇占款成为基础货币投放的主渠道。过去一年多来,外汇占款增速持续下滑,压制M2增速,央行更多依赖于降准和公开市场操作,运用SLO、MLF等新型政策工具对冲货币创造缺口,这也意味着流动性平衡的主动权更多在央行。

一旦外汇占款出现修复,外汇占款带来的被动投放基础货币将增多。

但目前,市场上对人民币预期是否发生扭转仍存在争议......

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