“嚣张的特权”——剖析美元的特里芬神话（连载一）

加入见智研究所的见识圈子，如果您喜欢见智研究所的内容，欢迎订阅见闻研究（此为华尔街见闻见智研究所独立管理的付费特辑），了解我们的特辑请点击这里。

特里芬的理论通过重述战时的经济史——即黄金稀缺引发通缩威胁而获得了巨大的影响力。他认为，各国的中央银行需要积累对美国的债权（比如美元）来支持本国的货币增长。但是，这部分债权终究会超越美国的黄金储备量，从而不可避免地促使各国央行对美国进行黄金挤兑。他也因此非常担心就此产生的美国高利率水平引发全球通货紧缩。

BIS的研究者发现，二战后美国的黄金储备水平并不比英国在1900年时的情况来得糟糕。一战打破了英镑与黄金的关联。而如果美国的政策在二战后处理得更为得当的话，是可以保证布雷顿森林体系维持下去的。

读者听闻较多的特里芬难题有两种版本：

其一，人们认为美元的储备地位需要通过美国的经常账户赤字得以维系——即“经常账户赤字”的特里芬难题。

其二，“财政”的特里芬难题则认为，全球对安全资产的需求要么难以得到满足，要么就需要通过超额的美国财政债务得以满足。

本文超过4000字，适合对美元和国际货币体系感兴趣的读者阅读。