美国内陆价差隐含了哪些信息值得我们关注？【178】

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本期摘要

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今天晚上我们观察到一组数据发生比较大的变化，这组数据是美国整个内陆油的价差，有一些异常变动，值得我们去关注一下。

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价格发现功能评估美国供需状态

首先第一点，可能要考虑到《付鹏说》里面大部分听众的结构，首先简单的讲一下关于美国内陆价差，第一张图（订阅特辑见图表）里我放的就是目前按美国整个内陆的这些管网，其中最中心的地区红色地方是库欣，去年我们在做美国调研的时候，专门的跑到库欣去，库欣的建立实际上使得美国内陆整个管道有了中枢神经作用。

我们从这张图上（订阅特辑见图表）也可以看得到，无论是从北边过来的，二叠纪这些页岩油的主产区过来的，基本上主要都是进入到中心地区库欣，而且它也是WTI的主要交割地，所以这个地方起到阀门的作用。

那么目前来讲我们不看北边的这些供应管网，我们暂时先不去考虑它，主要讨论的是目前页岩油的问题，所以我们重点的就看目前地区的产量。 

每个地区都有FOB的价格，这个价格实际上可以称之为内陆价格，它要加上正常的管网费用以后，实际上就可以算出来整个内陆之间的套利关系，也就是说大部分人是用它去看套利关系，其实可以用这样的价格发现功能去评估美国内陆地区供需状态。

比如在下面这个情况，基本上目前主产地地区，实际上就可以理解为产地也是目前主要的供应方。那么WTS、MidLand的价格,实际上用的是WTM，然后库欣的价格基本上目前接近于基准价格，当然指的都是一些现货价格。

然后往路易斯安那地区我们可以看到LLS、LOOP、MRS价格，然后MTH，基准价格这边实际上更偏向于炼厂，所以我们更用这边衡量需求地的价格，而且这个地方还要跟布伦特进行比较，所以WTF布伦特价差实际上更多指这两个地方的价差，形成价差可以形成出口，我们把这称之为外循环。

我们现在主要看到内循环里的供需情况，这两段路中间其实形成的是库欣库存，这个地方就是库存，起到调剂的作用。左边是产地，右边是需求地，产地和库存之间的价差，然后库存和需求地之间的价差其实是衡量供应和需求之间的关系。 

由于页岩油出现的情况之前，整个北美管道实际上无论是管道的流向还是管道的建设，都是需要一定时间的，所以我们考虑这两地价差的时候，其实还要考虑到运输情况，就是还要考虑到前端管道和末端管道的情况。

如果现在不用考虑前端和末端管道，除非有意外突发性的，一般来讲带来的价差变动都不会特别持久。如果有突发性管道的变动的话，可能会影响到价差，但是可能是很短暂的，大部分时间内如果是价差较长反应趋势的话，它其实可能去衡量的、要考虑的是供应内陆地区的，尤其是类似bakken地区的供应、库欣的库存和末端的炼厂需求，要衡量这三者之间的关系，这就是基准的架构。

我们来看价差的这些图里放了几点：第一，我们把这几个油都放在这边，大家可以看到这个WTM价格、WTC价格、LLS价格，就是相当于供应端，然后仓库就是库存地、需求端三端的价格，然后可以看到价差，这个地方是需求端和供应端直接的价差，就是供需直接的价差。下面是把仓库加上去，把库欣加上去，可以看到需求端和库欣之间的关系，库欣和产地之间的关系。

原则上来讲数字都是正的，就是说正常来看需求地和供应地之间，原则上供应地要更便宜一些，供应便宜、需求贵，看它两者之间价差有多少，然后整个顺序基本上最便宜的肯定是供应地到库存，然后到需求，当然它两者之间的价差不一定要归零，因为...

本期内容概要

06:43  页岩油冲击的微观循环

13:33  中间库存环节：降库存

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