转折点！汇率依旧是跑马的逻辑【188】

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在之前的几期《付鹏说》（戳链接）里，我们以欧洲的状况给大家做了一个比较详细的分析，其实最主要的就是来自于对欧洲央行下一步行动的预期差。

我们通过了详实的数据，比如我们用了花旗的意外指数系列提前综合性的去看经济和通胀的这种状况。其实这也是过去两年多，全球出现的一种情况，就是经济实际复苏的状况要比大家想象中的弱很多。

尤其产出缺口的拟合，除了美国以外，各国之间的差异性还是很大的，几乎也不同步。但是市场的预期大家是按照经济复苏的预期，我们认为通胀迟早也会上来，只要给予足够长的这个时间。

但是进入到2018年以后，最关键的这个事情也就是我们发现经济开始大幅度的走弱了。而这个过程中，之前通胀一直没有真正意义上起来的这些国家，货币政策的预期就开始大幅度的下降。

去年四季度隐含的这些利差和汇率之间的偏移，开始逐步的证明利率市场或者叫债券市场反应是更为的敏感一些的。那么最近这段时间内，也开始进行了最终这样的一个汇率的修正。

以此为代表的比如欧洲的情况（订阅后可见图表），之前其实在2017年的三季度以后是起不来了，通胀已经开始下行。那么经济在之前表保持着这个上行，但是最近也开始转弱，尤其是进入到今年一季度以后开始转弱。

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