基础数据篇01 | 渔阳：数据棱镜（上）

 

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大家好，欢迎来到华尔街见闻的投资实战训练营，我是渔阳。

 

做个简要的自我介绍，我在金融行业做了二十年，1995年从北大数学系毕业以后去了美国，学了计算机和金融工程，在美国呆了19年半。2015年回来做了三年，所以算是对国内和国外的市场都有所了解的。

关于贸易战的事非常有幸华尔街见闻请我来说说，我对美国是有感情的，亲妈和丈母娘要打起来，所以我要发表下自己的见解。作为量化投资的基金经理人的角度来讲讲座，第一，既然是做量化的基金经理，能用数据和图表说话的不用文字，让大家看到客观的事实。第二，我过去是主观的交易员，最早我是做债券的，每天对着电话喊，所以对于很多事情有自己的见解，在中国我有些观察会分享给大家。最后一点，讲讲故事，因为我在中国和美国呆了很多年，有些第一手的经验和观察。

从数据的角度看看贸易战

光是说数字没有直观的感受，所以我给大家分享下我个人的经验和观察。因为我是1995年出国的，可能在座的都是1995年前后出生的，那个时候我感觉没有过去多久，但是其实很多事情有了翻天覆地的变化。因为那个时候要出国自费留学根本不可能，每个大学收三五十美元申请费都算很多，就给美国人写信说我们家穷，我们交不起这个钱，就不交。美国人大部分情况下也允许这样。

1995年虽然是贫穷的时代，但是可以说是孕育了后来中国的发展。什么事情都不是没有过程的，那个时候的中国人和现在中国人一样很努力，我去上课，新东方刚刚上课没有多久，俞敏洪亲自上课。但是当时他最爱说的故事是他自己的故事，他要感谢美国人，他是北大英语系毕业，办签证三次不给，有移民倾向，然后培训我们去美国，那个时候他说感谢美国人。如果当年美国人给他签证，美国就是多了一个普通的油腻中年男人，但是中国少了一个企业家。

说到这里写油腻的中年男人的冯唐是我的高中同学，我们是一个班的，所以关系挺好的。那个时候是1999年，他读EMBA，他找我商量，他申请到最好的金融EMBA，但是给他一个奖，他很犹豫去哪个学校，放着最好的学校不去。我的同学毕业以后如果有机会留在美国的话，他应该会考虑的。无论是俞敏洪也好，或者是冯唐也好，他们都取得了非常大的成绩，我觉得这应该感谢伟大的时代，也感谢中国的整个国家向上走，冯唐现在是非常成功的。

我说了那么多想讲的意思就是，你到我这个年龄能够意识到，有的时候人生很多事情不是自己决定的，一运二命三风水，我当年在美国那么多年，我觉得我混得还可以，一直往上走，第一份工作就是六万美元底薪，还有奖金。我大学很好的朋友，北大的读完博士以后进入中国中国银行总行，那个时候跟我说，月收入才几百块钱，太少了。我说，有什么好处吗？中国银行，贷款容易，这些博士都分配了贷款，一个人在北京买了一套两百平米的房子。我觉得这就是运和命和风水的问题，过后看，年薪我也往上涨，但是没有人强迫我在北京买房子，这就是处在正确的国家、正确的行业、正确的位置能够带来的好处。

我作为量化基金经理可能感情稍微丰富了点，我们接下来看数据。

右下角是中国的GDP分布图，蓝色的是第二产业就是工业，工业最近几年略有下降，因为第三产业在增加，但是总而言之它还是占GDP相当大的比重，40%左右，工业生产值中国已经超过美国了，我还特别看过数据，美国的制造业已经离开美国了，所以特朗普急也是有道理的。

说一个关于美国的小故事，前些年在钢城出现了一个现象，很多房子直接扔在那里，离开了，不要这个房子直接搬走。市长还说，你们不能这样，好歹拆了房子再走。制造业空心化对一个国家有很大的影响，所以我觉得面临中国这样的竞争，特朗普急了是有道理的。

从贸易的角度来看一看，这张图说的是中国和主要贸易伙伴的净贸易顺差和逆差的图，蓝色的线是贸易顺差，2016年之后已经出现了下行，这是因为几方面的原因，中国本身面临着劳动力成本上升，有些企业搬到东南亚，另外就是自己的消费也在增加。

我们再细看比较有意思的，第一对美国的贸易顺差比较大，一年大概是三千多亿美元，但是下面比较小的都是逆差，这些是对于德国、日本、韩国，包括台湾在内的都是逆差。这其实一定程度上体现了世界工厂终极组装车间的概念，把别的东西买过来，特别是重要的零部件、机械设备买过来，最终组装成iPhone或者其它产品卖到机电产品卖给别人，所以我们代表了其它的国家在卖给美国人东西。

中国的股市中有个很重要的概念，对于日本、德国等进口大量的设备怎么样替代，这是个很有意思的话题。

我觉得这是中国本身的希望，我要是外国人也着急，你们都干了，我干什么？这是很简单的逻辑。所以现在不光是美国对中国有意见，其实其他的国家也是这样。我平时有时候会看美国的政治网站，CNN、CNBC等等，最近几年美国的朝野有比较一致的看法，中国人是很强烈的竞争者，必须要做点什么。

接下来看看中国的出口情况。这些图比较有意思，首先左上角的蓝色是总的出口情况，第一，我们看到在WTO之后有比较

有比较明显的增长。原来一个月两三百亿美元的样子，现在基本上达到两千亿美元一个月。所以年度出口接近2.5万亿。第二，中间有2008年掉下去的环节，全球的经济真的是一起的。每年上上下下是怎么回事？这体现了出口的季节性。通常第四季度都是出口的高峰期，这就对应了国外，特别是美国从感恩节开始到圣诞节是集中花钱的时候。

说个市场的小常识，美国的感恩节之后的那一天是星期五，这天大家都是去街上抢购，直到近几年亚马逊出来稍微差一点。按照传统来说，美国的零售商一年从年初开始赔钱，一直赔到这一天，一天转成正的，因为到年底大家开始抢购。到了这之后的一个多月，美国有没有用的东西就往家里搬，对应到中国就看到出口量上去了。第一季度会差一点，那个劲过去了，第二是放假，这个时候国外的债券市场都会稍微消停点，因为中国放假了。

右边最高的蓝线是对美国的，它是最重要的，另外也相对比较稳定。第二，红线是对香港的。值得注意的是中间的是对日本的出口，我不知道为什么逐渐在下降，日本以前从进口原材料，现在大概从别的地方进口了，所以对于日本是逐年下滑的。

这是出口的情况，美国确实是非常重要的出口市场，不能没有它。

进口的情况，这里面我们注意到几个特点，第一，其实现在的进口额非常大，而且在逐年地升高，增速很快，从年度的角度来说也是两万亿美元了，中国现在应该是全世界最大的贸易国家，中国出口2.5万亿，还进口2万亿，是非常大的客户，所以我觉得这次贸易战之所以能够和美国来来回回地谈谈，因为我们毕竟买很多东西，万一真的不卖了，很多人还是会跳起来的。

美国人有意见也是正常的，它的出口是第一位的，进口和日韩差不多，所以这个占比就稍微少了点。说到这里，正好今天早上有个贸易谈判的最新新闻，虽然细节还没有出来，但是应该说中国会多买点美国的农产品，多买点美国的能源，这是很好的切入点，因为这些都是要买的，既然美国是大客户，他的意见也比较大，就多买点。美国的农民话语权很大，不知道大家对于美国的政治有没有了解，美国有五十个州，每个州出两个参议员，有一半都是农产品的州，所以中国买点农产品在政治上是加分的。至于高科技公司，他们虽然钱多，但是支持民主党太一致了，所以在相对的政治作用没有那么大。这是进口的情况。

这是中国对于美国的出口占比例上的分析，最左边的是个表格，大家不是看得太清楚，最大的一项就是机电产品，机械、电子等东西，50%多。第二是杂项，第三是服装。过去有种印象，中国出口衬衫换美国的一家飞机，但是现在慢慢过去了。就我自己在美国的直观感受，我觉得十年前要是去普通的商店，所有的东西都是made in China，但是确实不是了，都变成农南亚国家、墨西哥这些国家多了，机电产品占很大的比例。刚才我们说从其它国家进口的机械和原料来进行加工。所以这是中国对美国的出口情况。如果美国想对中国动手肯定直接从机电产品开始，排名二三四的还有服装，包括化妆的产品。

中国如果想反击的话应该干什么？看从中国人手里买什么。也有这样一个表格，这三张图是三个进口的大项，第一，最左边的是机电占20%，这是逐年下降的趋势，我觉得这一定程度上体现了中国有很多东西自己可以造了，不用去美国人那里买，虽然总体在下降，但是对于美国的依赖度在上升。

我看过一些分析，这个国家的产业升级的标志就是制造中用到越来越多的芯片，中国就是这样的，一年进口两千多亿美元，都是芯片，很大比例都是从美国买的，因此这是非常重要的。

中间的是从美国买的汽车和飞机，这是逐年增加的趋势。用十九大的话来说，人民群众对美好生活的需求，出门坐飞机，喜欢开汽车，在上海的话特斯拉比美国更多，而且马上要在这边建厂了。

说到这里如果说中国和美国达成协议的话，我估计多买点汽车和飞机都是正常的，买谁家的都是买，欧洲人稍微吃亏点。

最右边的是美国农产品，如果大家去过美国中西部，这是个非常辽阔富庶的国家，玉米地、麦地是一望无际的，非常非常富足，它已经太多了，所以必须要往世界卖才可以。因此中国其实是美国农产品的大客户。我倒是觉得这方面多买点问题也不大，美国的牛肉质量也还可以，美国的大豆、玉米、坚果都可以多买点，无伤大雅。

所以中国如果要对美国动手的话，吃谁的都可以，飞机换一架开也可以，但是唯一离不开的是美国的芯片，这不是想不想买的问题。化工产品，美国在中国出口不少化工的中间树脂、塑料这些东西，如果贸易战反击主要的东西就是我要限制或者对化工品征税。

刚才从简单的数据角度分析了中美经济的总体对比。

中美的进出口结构对于美国的贸易结构，总体看来美国是实力更强的，相互的关系中中国还是更依赖美国的，特别是在有些关键的芯片地方抓住了，所以很难怎么样。因此最近也谈判了，还是有可能要达成协议的。我看互相威胁都威胁得差不多了，我希望不要真打，马上就达成协议。希望中国和美国

之间也能达成这样的情况，你是世界老大，我尊重你，但是我们也大家共同发财，把饼做得大点。

 

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